加密货币市场正进入分析师所说的“宏观消化阶段”：尽管资金持续流出、杠杆重置，但价格基本稳定，投资者越来越多地围绕全球经济信号而非加密特定催化剂来布局。
Bitcoin 正在 91,000 美元上方盘整，Ethereum 在约 3,130 美元附近企稳，整个加密货币总市值则维持在约 3.02 万亿美元。
根据 Bitfinex 报告，这种价格韧性出现在投机头寸大幅重置之后：衍生品市场中的杠杆被清洗出场，波动率被压缩到历史低位。
Bitfinex 分析师表示，主要加密资产的隐含波动率在近期回调后大幅下滑，形成他们口中的“盘绕”式市场结构——这种状态在历史上往往预示着波动率的重新扩张，而不是单边趋势的延续。
ETF 资金外流被吸收，杠杆重置
Bitfinex 指出，比特币在 ETF 资金流出背景下依然守住关键价位，说明抛压正被长期参与者所吸收。
现货比特币 ETF 录得约 2.49 亿美元净流出，但价格走势依然平稳有序，这进一步强化了一个观点：被动卖出已不再触发大规模的被动平仓。
在发给 Yellow.com 的一份说明中，Nexo Dispatch 分析师 Iliya Kalchev 表示，这种行为反映出资金正在远离单纯依赖动量的流向。
“当 ETF 抛盘无法击穿关键价位时，往往意味着市场正在向更长周期的持有布局过渡。”Kalchev 补充称，比特币正越来越多地表现为一种对宏观敏感的价值储藏资产。
上方套牢盘限制上涨空间
虽然下行压力看似受到控制，Bitfinex 也强调，由上一轮周期买盘所形成的上方筹码供应，仍在限制上行动能。
分析师指出，较高价位成交的筹码高度密集，这部分套牢盘持续压制反弹高度，并推动市场维持区间震荡格局。
这种结构性的供给悬顶，也解释了为什么即便波动率偏低、被动抛压基本消退，加密市场仍难以持续拉升并打开新的上行空间。
选择性轮动，而非全面降风险
在大市值山寨币中，Bitfinex 观察到的是“选择性轮动”，而不是“整体去风险”。
Solana 在近期反弹中跑赢其他主流币，反映出资金更偏好流动性高、贝塔高的标的，而市值更小的代币则明显落后。
以太坊 ETF 约录得 9,300 万美元资金流出，显示机构参与仍保持谨慎态度。
与 XRP 相关联的 ETF 则录得温和资金外流，更像是战术性的仓位调整，而非对这一资产类别的结构性撤退。
分析师认为，这种模式指向的是“在风险资产内部做轮动”，而非“从风险资产整体撤离”。
宏观数据将决定下一阶段格局
分析师们把即将到来的宏观数据日程视为决定性催化剂：美债拍卖、美国 CPI 与生产者物价、零售销售以及增长数据，都将检验市场对通胀与利率路径的假设。
他们表示，在宏观前景尚未明朗之前，加密市场大概率会继续维持区间震荡，波动率将更多地在数据公布窗口期聚集，而不是走出持续性的趋势行情。