Wintermute 在周二将 Ethereum (ETH) 点名为“当前宏观下的错误资产”，此前其一周下跌 10.2%，将 ETH/Bitcoin (BTC) 比率压至 10 个月低点 0.0275。
Wintermute 指出 ETH 下跌 10.2%
该做市商在 X 上发文预警，称以太坊在现货和衍生品市场均表现不佳，同时资金费率走软、相对隐含波动率走高。5 月 20 日 ETH 交投在约 2,119 美元附近，落后于比特币及多只大市值币种。
ETH/BTC 比率自 2025 年 7 月以来未曾跌至如此低位。
上周现货以太坊 ETF 录得 2.55 亿美元资金流出，为 1 月底以来最大单周赎回。
现货比特币 ETF 在同一时期也出现净流出，表明压力并非仅限于单一资产。
Binance 的以太坊储备在 5 月从 340 万枚增至近 380 万枚。整体交易所储备从 1,450 万枚升至 1,494 万枚 ETH，暗示有更多潜在卖压在场外等待。
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巨鲸累积之际 Taker 比率下滑
并非所有信号都偏空。Santiment 数据显示，持有 100 万至 1,000 万枚 ETH 的钱包在 5 月 1 日至 5 月 20 日间，将持币从 615 万枚增至 654 万枚，净增约 39 万枚。
中等规模持币地址则走向相反方向。
10,000 至 100,000 枚 ETH 区间的钱包在同一时间段内持仓从 2,777 万枚降至 2,727 万枚，这种分化暗示筹码正在向资金实力更雄厚的买家轮动，而短线卖家在主导盘面。
CryptoQuant 分析师 Darkfost 指出，Binance 的周度 Taker 买卖比已跌至 0.91，为 2023 年 9 月以来最低。该数值低于 1 表示卖方主导订单流，当仓位过度拥挤时，这种状态有可能为随后逼空行情埋下伏笔。
ETH 价格历史与区间
今年以来，以太坊大部分时间在 1,500 至 4,000 美元宽幅区间内波动，过去七天单独就回调了近 9%。在本轮周期中，该资产相对比特币多数时间处于劣势，ETH/BTC 比率自春季以来一路下行，直至本周二低点。
超过 5% 的美国长期国债收益率加大了压力，提高了以未来现金流为主要多头逻辑资产的折现率。未来几周美联储官员的表态，可能决定率先突破的是哪一方。
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