Circle（USDC）周二股价下跌约 20%，创下该公司 2025 年 6 月 IPO 以来单日最大跌幅，起因是一份美国《Clarity Act》（清晰法案）草案在市场流传，提议禁止稳定币被动收益，威胁到持有 USDC 的关键激励因素。
周三，该股部分反弹，交易价格接近 104 美元，此前伯恩斯坦（Bernstein）和 Bitwise 的分析师都认为市场反应过度。
竞争对手 Tether（USDT）则进一步施压，披露已聘请一家四大会计师事务所，对 USDT 储备进行首次完整审计。
此次下跌抹去了约 56 亿美元市值，而在此之前，自 2 月初以来 Circle 股价已累计上涨约 170%。Circle 的主要 USDC 分销合作伙伴 Coinbase 在同一消息影响下股价也下跌约 10%。
最新版《Clarity Act》草案由参议员 Angela Alsobrooks（马里兰州民主党）和 Thom Tillis（北卡罗来纳州共和党）共同起草，将禁止平台在稳定币余额上“直接或间接”提供收益，或任何“在经济上等同于利息”的安排。
这些措辞直指 Coinbase 等公司向用户分发收益的模式——目前 USDC 余额年化收益约 3.5%——同时也可能限制对用于计算奖励的交易数据的访问。
为何分析师认为这轮抛售误判了风险
Bernstein 分析师认为，市场把 Circle 作为发行人的角色，与真正向终端用户传导收益的分销方混为一谈。Circle 通过储备收入每年大约获得 26.4 亿美元左右的收益——来自支撑 USDC 的约 800 亿美元美国短期国债——而并不直接向代币持有人支付收益。伯恩斯坦指出，限制分销方派发收益，反而可能削弱依赖“追逐收益”吸引用户的竞争对手的压力，而不是直接伤害 Circle。该机构维持 对该股“跑赢大盘”的评级，目标价为 190 美元。
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 认为，市场反应“过度”。他指出，即便经历本轮下跌，Circle 年内迄今股价仍上涨逾 30%。
Rasmussen 表示，Circle 目前占据稳定币市场约 30% 的份额，而花旗银行预计，在基准情形下，该市场到 2030 年可能达到 1.9 万亿美元规模。他认为，在拟议规则下，忠诚度计划和基于活动的奖励结构，可能成为合规的替代方案。
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Tether 审计举动带来的竞争变数
本轮抛售恰逢 Tether 披露已聘请一家四大事务所进行完整财务审计——这是机构投资者和监管机构在多年仅有“审阅报告”之后长期要求的透明化举措。
Tether 的 USDT 目前市值约 1840 亿美元，仍是全球主导性稳定币，但其在美国并未正式受到监管。Tether 还单独推出了面向美国市场的稳定币 USAT。
William Blair 分析师表示，Tether 在审计方面的进展并不会自动转化为竞争优势。该公司在实现GENIUS Act 合规方面面临实质性障碍，包括美国监管机构可能因 USDT 存在可疑用途模式而施加的审查压力。
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