比特币（BTC）正进入一个阶段：价格走势越来越少由投机性动能驱动，而更多受基础流动性状况影响，因为现货需求正在减弱，市场参与者开始采取更加防御性的立场。
Bitfinex 的一份分析指出，当前市场在重新收复阻力位方面举步维艰，原因不是恐慌性抛售，而是持续的买盘需求已经消退。
先前提供持续结构性支撑的 ETF 资金流入已明显放缓，被动需求减少，使得价格越来越依赖于市场的自然参与。
现货需求走弱，结构性支撑消退
随着 ETF 资金流不再扮演稳定“兜底”的角色，现货市场的内部动态已经发生转变。
卖压变得更加持久，即便在反弹行情中也限制了上行延续空间。
市场并未出现剧烈投降式抛售，而是表现出一种“吸收”模式：筹码在价格走强时被悄然派发，但并未引发更广泛的失序。
这一动态表明，市场正处在一个更成熟的阶段，参与者更加挑剔，价格上涨需要更清晰的信心支撑，而不是条件反射式的逢低买入。
链上信号指向派发，而非恐慌
与此同时，Glassnode 周一强调，链上和衍生品指标都出现转向防御性仓位的迹象。
现货累计成交量差已明确转为负值，表明卖方在成交执行中占据主导地位。
与此同时，报告追踪的 ETF 活动显示出现净流出，这进一步强化了这样的观点：机构参与者已经从持续加仓转向更加谨慎的态度。
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链上数据显示，长期持有者正在选择在反弹中逐步派发筹码，而网络活动则持续降温。
期权市场反映出对下行保护需求上升，这更多指向风险管理，而非被动去杠杆的被迫平仓。
重要的是，这份分析并未发现通常与系统性崩溃相关的压力信号，比如连环爆仓或杠杆驱动的恐慌性抛售。
由流动性而非叙事来主导方向
分析师表示，目前主导市场的核心主题，是在更广泛金融环境下对风险的重新定价。
上升的期限溢价、债券市场承压以及持续的地缘政治不确定性共同收紧了流动性，压制了各类资产的风险偏好。
在这样的环境中，比特币的表现越来越不像单纯由叙事驱动的投机资产，而更像一种对流动性高度敏感的工具。
价格上涨在更大程度上依赖真实资金流入以及金融环境的宽松，而非杠杆、情绪或短期催化剂。
分析师进一步表示，比特币已经进入周期中一个更缓慢、更有纪律性的阶段，在这个阶段里由时间和流动性来完成调整。
在金融环境未出现实质性改善之前，市场更可能保持盘整而非单边趋势，方向更多由资本可得性决定，而不是单靠动能推动。
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