比特币（BTC）在经历了一段时间的现货 ETF 持续资金流出、失去此前最稳定的结构性需求来源后，已回落到由链上数据定义的交易走廊内，据 Glassnode 最新报告指出。
分析公司表示，这一机构买盘的消失，将该资产推入了一个防御性阶段：上沿是接近 79,000 美元的真实市场均值（True Market Mean），下沿是约 54,900 美元的已实现价格（Realized Price），这一区间在历史上更多与熊市中的抛压吸收阶段相关，而非扩张行情。
ETF 资金流出抽走关键结构性需求
先前在本轮行情冲击周期高点过程中，作为稳定买家存在的美国现货比特币 ETF，如今正持续出现净流出。
这种转变意味着，不再有新的系统性资金持续流入来对冲卖压。
Glassnode 称，资金流向结构的改变，令价格愈发依赖有机现货需求，而后者在主要交易所仍然疲弱。
累积成交量差（CVD）已明显转负，显示当前市场成交主要由卖出市价单主导，而非买入。
报告指出，在缺乏重新出现的资金净流入情况下，任何反弹尝试都很难真正获得动能。
市场回归以成本为基础的交易区间
随着机构累积放缓，比特币如今在两条链上估值锚点之间交易，这些锚点更多反映投资者成本基础，而非投机动能。
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当前 60,000–69,000 美元区间正在吸收卖压，大量持有者在 2024 年上半年于此区域建仓。
由于这些筹码大多接近盈亏平衡，它们在一定程度上限制了进一步的下跌空间，并将市场引导进入横盘震荡的整固状态。
不过，用于跟踪各类钱包规模余额变动的累积趋势得分（Accumulation Trend Score）仅恢复到中性水平，说明大型主体尚未重启持续买入。
流动性状况显示资金轮动受限
更广义的流动性指标同样疲弱。
90 日已实现盈亏比压缩至 1–2 区间，这一水平在历史上往往对应熊市后期阶段：资金轮动放缓，已实现收益有限。
Glassnode 表示，要实现更持久的复苏，该比例需要重新升至 2 以上，并伴随大额持有者的再度显著累积。
衍生品显示恐慌结束但尚未恢复看涨仓位
期权市场表明，被动对冲与强制平仓阶段已基本过去，隐含波动率和下跌倾斜度较此前高位大幅回落。
这一正常化过程意味着，交易者不再为一场迫在眉睫的暴跌定价。
但整体仓位仍显防御。
资金费率处于中性到略为偏负水平，杠杆多头仓位并未显著重建，这强化了市场更可能经历一段时间盘整，而非立即反转趋势的预期。
机构资金流被视为趋势反转的主要触发因素
报告称，要重新确立扩张性行情，需要出现持续的 ETF 净流入、更强的现货卖压承接，以及大额主体基于高信念的重新累积。
在这些条件尚未出现之前，比特币大概率将继续在以投资者成本基础为主导、而非由动能推动的价格发现区间内，在流动性受限的环境中运行。
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