以太坊 (ETH) 近期出现接近 10 亿美元的明显资金累积， 与此同时，交易所 ETH 储备继续下滑，而衍生品杠杆水平均远低于 2026 年早期高位。
关键要点：
- 以太坊买盘在鲸鱼资金推动下加速，BlackRock 旗下 ETHA ETF 在 8 个交易日内净买入 8.898 亿美元。
- 交易所 ETH 储备降至 1,493 万枚，同时 Coinbase 溢价指数转正至约 0.029。
- 未平仓合约约 145 亿美元，显示本轮资金更偏向现货买入，而非杠杆驱动。
以太坊筹码累积
链上监测机构 Lookonchain 指出， 一地址近期斥资 1,355 万美元，以约 2,498 美元价格买入 5,425 枚 ETH； X 账户 TedPillows 则提到， 另一地址从 Binance 接收了 4 万枚 ETH，价值约 1.0009 亿美元。
机构买盘同样保持稳定。BlackRock 的 ETHA ETF 已连续 8 个交易日录得净申购， 累计净买入 8.898 亿美元。若将上述鲸鱼买入与 ETF 流入合计，在扣除单独的 Binance 大额划转前， 场内可见新增需求已超过 9 亿美元。
来自 CryptoQuant 的数据表明，交易所 ETH 储备在全年大部分时间持续回落，目前降至 1,493 万枚， 即可在交易平台上即时出售的筹码越来越少，现货流动性边际趋紧。
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ETH 杠杆状况
Coinbase 溢价指数在长期处于负值后重新转正，目前约为 0.029， 显示美国现货买盘相对其他交易所更为强劲。不过，杠杆资金并未同步放大。
当前 ETH 未平仓合约规模约 145 亿美元，远低于 2026 年早期的高点， 这意味着本轮筹码累积更多由现货买盘主导，而非高杠杆投机。
相较于主要依赖杠杆推动的上涨，由现货驱动的行情往往对强平连锁反应的暴露度相对较低。 不过，一旦未平仓合约增速开始快于 ETH 价格涨幅，这一结构也可能迅速逆转。
目前格局仍在动态演变：2026 年以来，交易所储备整体呈下行趋势， Coinbase 溢价则在长期为负后才刚刚转正，而未平仓合约仍低于年内早期高位， 为后续是延续现货主导，还是逐步转向杠杆放大，留下想象空间。
