著名华人加密货币交易员兼分析师 Garret Bullish 表示，比特币 (BTC) 和 以太坊 (ETH) 之所以落后于其他风险资产，并非因为宏观因素，而主要源于内部市场动态，包括去杠杆周期、散户主导的交易结构，以及他所称的由交易所和投机资金主导的刻意价格操纵。
发生了什么：分析师将矛头指向市场操纵
Bullish 在本周发布的一份详尽市场分析中指出，10 月份类似去杠杆式的下跌抹去了大量投机资本，令加密参与者变得紧张，对下行风险极度敏感。
这位分析师提到，多项结构性问题正在压制这两大加密货币的表现。
散户资金已经被吸引至中国、日本、韩国和美国大涨的 AI 相关股票，以及贵金属行情之中。
传统金融资本向加密市场迁移，依然面临监管、操作以及心理层面的多重障碍。
Bullish 尤其批评了一些他认为构成操纵的市场行为。他写道：“我们经常在流动性极度稀薄时，看到集中式抛售，尤其是在亚洲或美国投资者熟睡的时段。”他指出，这类走势会触发使用 10–20 倍杠杆的散户被强制平仓和连锁抛售。
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意义何在：长期前景仍偏多
这位分析师强调，短期跑输更多是长周期中的均值回归，而非基本面的根本性走弱。
自 2020 年 3 月 12 日起算的六年区间内，BTC 和 ETH 整体均跑赢大部分资产，其中 ETH 表现最为亮眼。
Bullish 将当前加密市场对比为 2015 年中国 A 股的去杠杆环境——当时在低估值与货币条件放松的推动下，随后开启了多年牛市。
他认为，宏观环境正在改善，包括通过诸如 Clarity Act 等举措带来的监管明朗化，SEC 与 CFTC 积极推动链上股票交易，以及通过降息 和结束量化紧缩带来的货币宽松，都将支撑最终的复苏。
但在没有实质性新增资金流入，或者 FOMO（害怕错过）的情绪回归之前，仅凭存量资金难以对抗当前的市场操纵，Bullish 总结道。