在经历近月来最剧烈的一次爆仓式下跌后，加密市场开始出现早期企稳迹象。但分析师指出，这轮抛售标志着更深层的转折，而不是简单的波动飙升，因为 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 日益 以对宏观高度敏感的风险资产方式进行交易。
比特币在短暂跌至接近6万美元后，已反弹至约6.7万美元附近；以太坊则在自一月初高点回撤约40%后，从深跌中回升至约1900美元附近。
此轮反弹出现在一波被动去杠杆浪潮之后——仅24小时内就有约24亿美元杠杆仓位被清算。根据 CoinGlass 数据，这一事件跻身历史上规模最大的爆仓时刻之一，数据显示 情况尤为极端。
市场参与者表示，此番平仓规模显示投降式抛售的动能可能接近枯竭，尽管与宏观经济数据和政策不确定性相关的风险依旧居高不下。
杠杆重置主导价格走势
近期的大部分跌势更多源于杠杆因素，而非对加密资产长期前景的基本面重新评估。
以太坊尤为承压，衍生品头寸急剧缩减，未平仓合约规模已降至去年12月底水平的约61%。
Nansen 研究分析师 Jake Kennis 表示，以太坊跌破2000美元反映出持续的卖压，而这一过程被去杠杆和流动性约束进一步放大。
他指出，当关键心理价位被击穿时，大额持有者和结构化产品往往会加速下跌，将价格压低到远低于基本面所能解释的水平。
目前，以太坊较五个月前创下的历史高点已回落约60%；比特币则在2023年突破行情之前未曾触及的长期技术支撑位附近徘徊。
Kennis 称，市场现在正密切观察局部底部是否正在形成，尤其是比特币在测试其200周指数移动平均线之后的表现。
宏观力量接管舞台
分析师普遍认为，此轮抛售更多源于广泛的“避险”环境，而非加密领域自身的压力。
更高的实际利率、更紧的流动性，以及市场对美联储缩表的重新关注，一同打压了各类市场中的高贝塔资产。
根据 Nexo Dispatch 分析师 Dessislava Ianeva 的说法，比特币的回调与资金轮换至更安全、更具流动性的资产（如美国国债和现金）同步发生。
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她指出，美国现货比特币 ETF 在2月5日录得4340万美元净流出，这更多反映短期防御性仓位调整，而非机构进行结构性撤退。
尽管出现资金流出，ETF 持仓仍约占比特币总市值的6.3%，这表明机构敞口依然可观，只是短期资金流动在波动。
以太坊和主要山寨币与比特币的联动性不断增强，大盘代币间的相关性已远高于2025年的平均水平。
Ianeva 称，这指向一个由宏观和流动性主导的市场环境，在这种格局下，单个项目叙事的重要性弱于更广泛的金融条件。
表面波动之下的企稳信号
尽管价格依旧剧烈波动，一些指标显示市场结构可能正在改善。
以太坊资金费率已略微转正，未平仓合约趋于稳定，衍生品头寸在本轮清洗后看起来更加有序。
比特币隐含波动率也已从近期高位回落，尽管整体不确定性依然偏高。
看跌—看涨期权比率与资金费率开始回归常态，这表明最具进攻性的投机头寸或已基本被清理出场。
Abra 创始人兼 CEO Bill Barhydt 将当前环境描述为“一场反一切交易”，由政策不确定性、加密立法迟缓以及缺乏政府层面的流动性支持所驱动。
不过，他表示，目前的条件已近似于近年来最超卖的比特币布局之一。
“我们认为大部分过程已经走完，”Barhydt 说道，并补充说明，虽然不能完全排除比特币最终一跌刺破6万美元的可能性，但“底部很可能已经出现，或者离出现非常接近。”
从周期性交易到宏观资产
分析师提醒，任何可持续的反弹都更可能依赖宏观催化因素，而非仅凭技术性回升。
即将公布的美国通胀数据、就业市场指标以及央行指引，预计将在未来数周内塑造各类资产的风险偏好。
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