**迈克尔·塞勒（Michael Saylor）**否认 Strategy 的 比特币 (BTC) 信贷模型类似庞氏骗局，称公司是通过变现比特币资本收益来支付其 STRC 股息。
塞勒回击希夫
塞勒在 5 月 9 日通过 X 分享的一段采访中回应了市场反应，就在 Strategy 公布第一季度财报电话会后的几天。董事长表示，如有需要，公司可以出售比特币来为其 STRC 优先工具支付股息。
这一表态与塞勒长期以来“永远不要卖出你的比特币”的口号有所偏离。
他对观众表示，更精确的说法是，Strategy 从未打算成为比特币的“净卖家”。
这番回击是针对 彼得·希夫（Peter Schiff） 等批评者的回应。后者声称，一旦愿意为支付股息而出售比特币，就暴露了该结构的脆弱性。塞勒否认这种说法。他表示，公司约 650 亿美元的比特币持仓应该被信用评级机构视为真实资产，而不是按零计价。
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STRC 背后的 2.3% 公式
塞勒将核心机制描述为一种由信用支撑、投向数字资产的资本投资。Strategy 发行信贷，买入比特币，并预期长期升值将跑赢股息成本。
他将这一结构比作地产开发商：通过举债融资、改善土地，然后变现增值收益。
他认为，这笔资本投资随着时间推移的增值速度，会快于股息义务的增长。
根据他的计算，比特币年均只需上涨 2.3%，Strategy 就能在不动用普通股的情况下，长期覆盖 STRC 股息。Strategy 在 4 月发行了 32 亿美元的 STRC，而每月股息支出约为 8000 万至 9000 万美元。
在这种情形下，塞勒称，公司实际上是在“买入 30 个比特币、卖出 1 个比特币”，在任何有意义的时间框架内仍将是净增持者。
为何“反常表态”惊吓了市场
在塞勒的后续采访之前，一季度财报电话会已经令投资者不安。Strategy 在一份报告中披露，该季度净亏损 125 亿美元，主要源于比特币价格下跌导致持仓按市价计提的损失。
消息公布后，MSTR 股价在盘后下跌逾 4%，比特币则跌破 81,000 美元。公司目前持有 818,334 枚 BTC，平均成本约 75,537 美元，对应 STRK 与 STRC 合计每年约 15 亿美元的股息义务。
截至发稿时，比特币交投于约 80,750 美元，此前本月曾短暂突破 81,000 美元关口，这是自 1 月以来首次。