日本政府债券收益率在1月20日飙升至数十年新高，30年期JGB收益率升至3.88%，10年期收益率升至2.34%，对加密货币市场流动性构成威胁。
此次收益率飙升，使得“日元套息交易”——在日本低成本借贷再投入高收益资产——日益缺乏经济性，可能逆转数十年来为全球风险资产提供资金的资本流动。
日本持有1.2万亿美元的美国国债，是美国国债的最大海外持有者，长期以来，日本各类机构在超低国内利率环境下，为海外市场提供了数万亿美元的流动性。
发生了什么
30年期JGB收益率跳涨27个基点至3.88%，创下现代记录中的最高水平；10年期收益率则上升8个基点至2.34%。
此轮走势紧随日本央行在去年12月将利率上调至0.75%之后，市场预期进一步加息将在2026年9月前推高政策利率至1%。
首相高市早苗提出的财政扩张计划（包括暂停征收消费税）加剧了市场对日本债务占GDP比率高达230%的担忧，这一水平在主要经济体中居首。
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为何这对加密货币很重要
比特币在日本央行2024年7月加息后，从65,000美元跌至49,000美元，引发11.4亿美元的强平事件，充分体现出加密货币对日本政策变动的脆弱性。
不断攀升的收益率提高了套息交易的机会成本，而这些交易过去一直是比特币的重要流动性来源，如今则迫使资金从全球市场回流日本。
市场研究估计，日元套息交易在透明头寸中规模约为3,500亿美元，如将衍生品计入，总规模可能高达20万亿美元。
1月20日，比特币价格约为91,121美元，较其2025年10月126,080美元的高点回落27%，反映出全球流动性环境的持续收紧。
对全球流动性的影响
更高的JGB收益率，使日本投资者在本土即可获得具竞争力且无汇率风险的回报，从而削弱了其对包括加密货币在内的海外资产的需求。
日本央行计划在2026年3月前将每月购债规模削减至3万亿日元，撤出此前压低收益率、支撑全球流动性的关键力量。
LBank Labs负责人林Czhang警告称，此轮利率正常化正在“抽走多年来为全球风险资产提供润滑剂的套息交易燃料，把流动性从‘喷涌’变为‘磨损’式外流”。
政策选择空间相当有限：若再次直接控制收益率，将对日元形成压力；而进一步加息则可能加速加密货币及其他风险资产的资本外流。
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