一家香港交易公司的 20 亿美元杠杆以太坊头寸本周在 Ethereum (ETH) 暴跌至 1,750 美元后崩盘，被迫由 Trend Research 抛售超过 40 万枚以太坊，估计亏损约 6.8 亿美元。
这次去杠杆过程暴露出，当价格向借款人不利方向波动时，杠杆 DeFi 头寸会多么迅速地恶化。
由 Liquid Capital 创始人 Jack Yi 领导的 Trend Research，此前通过在 AAVE 上以 ETH 作为抵押品借入稳定币，建立了加密市场中规模最大的私营以太坊头寸之一。
这一策略在行情上涨期间运作良好，但当 ETH 在一周内下跌 30% 时，形势急转直下。
去杠杆过程
区块链分析公司 Bubble Maps 追踪到 Trend Research 自 2 月初以来向 Binance 转入 411,075 枚 ETH，以偿还在 Aave 上的债务。
随着清算价格区间逼近 1,698–1,830 美元，该公司在五天内陆续存入价值 7 亿美元的以太坊。
该头寸在 1 月下旬达到约 651,000 枚 ETH 的峰值，当时价格徘徊在 3,000 美元附近。随着 2 月 4 日以太坊跌至 1,748 美元，该公司的抵押品价值大幅缩水，而固定的稳定币负债保持不变，触发了被动平仓和强制抛售。
链上最新数据显示，Trend Research 目前持有约 247,000 枚 ETH，远低于其峰值持仓规模——当时足以跻身最大私营以太坊持有者之列。根据不同的计算方法，该公司面临的总亏损估计在 6.13 亿至 6.86 亿美元之间。
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创始人仍然看涨
Yi 将此次大规模抛售描述为风险管理行为，而非全面投降。他仍维持以太坊 10,000 美元、比特币 200,000 美元的看涨目标，同时承认自己过早判断了市场底部。
“我们只是在做一些调整来控制风险，对未来超级牛市的预期没有变化。”Yi 在 X 上表示。他认为，历史上一再出现的剧烈波动，往往会在反弹之前把多头洗出去。
该公司在 2025 年 10 月高达 190 亿美元的加密清算事件之后，开始大举买入以太坊，押注于一轮持续性的复苏。随着以太坊目前在 2,000 美元附近交易，大约低于 Yi 3,180 美元的平均持仓成本约 37%，这一投资逻辑正面临严峻考验。
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