比特币（BTC）已经一个多月未能收于 70,000 美元上方，自 2025 年 10 月以来，短期持有者群体持续在实现亏损—— 据 Glassnode 每周链上报告称，这一模式与熊市环境相一致。
美国现货比特币 ETF 资金流已重新回到净流入区间，现货订单流正在改善。
永续合约资金费率已转为负值，表明当前是空头仓位过度拥挤，而非多头信心重新燃起。
链上数据表明了什么
在过去一个多月中，比特币在 62,800–72,600 美元区间震荡整理， 每次突破 70,000 美元上方遭遇回落时，都会伴随着每小时超过 500 万美元的 净已实现利润激增。Glassnode 将此描述为“机会式获利了结”，而非由真实需求驱动的买盘。
价格目前位于 54,400 美元的已实现价格（全部流通供应的平均成本） 与 78,400 美元的真实市场均值之间，后者追踪的是活跃交易币的成本基础。
短期持有者已花费产出利润率（STH-SOPR）的 7 日指数移动平均值自 2025 年 10 月以来 一直低于 1.0，目前为 0.985，这意味着近期买家整体上是在亏损卖出。
区间中部附近正在形成一个新的筹码累积簇，但其强度弱于此前曾引发 显著价格扩张的阶段。
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ETF 资金流与衍生品
美国现货比特币 ETF 净流入的 7 日移动平均值在经历数周持续净流出之后已重新转正。 主要交易所的现货累积成交量差也开始向上反转，Glassnode 指出， 这是广泛性的改善，而非局部平台的孤立现象。
永续合约资金费率已转为负值，这意味着空头现在需要支付溢价来维持其持仓。
这种拥挤的空头布局造成了一种不对称局面：如果现货需求继续恢复， 被迫平仓的空头可能会放大任何向上的价格波动。
期权仓位
前端隐含波动率已压缩至约 50% 中段，且 1 周期限的隐波下降速度快于 1 个月期限， 表明市场对短期对冲的紧迫性有所降低。
看跌期权仍以高于同等条件看涨期权的溢价交易，但这一偏斜程度已从近期高位回落。
在过去 24 小时内，看涨期权买入占全部期权成交量的 40.3%， 高于此前一周的 27.8%。
约 20 亿美元的负伽玛集中在 75,000 美元执行价附近， 在该价位附近的做市商对冲流向可能会强化任何向上的价格走势。
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