比特币 (BTC) 目前被困在 60,000–70,000 美元区间，约有 840 万枚币处于水下，长期持有者每日实现 2 亿美元亏损，且缺乏明显的上行动力。
Glassnode 报告：抛压过重拖累 BTC
Glassnode 分析师 Chris Beamish、CryptoVizArt 和 Antoine Colpaert 于 4 月 1 日发布了最新研究结果。报告指出，在 80,000 至 126,000 美元之间存在一大片密集供应区——这些币是在周期高位附近买入的，如今已深度被套。
报告作者将当前阶段与 2022 年第二季度进行了直接对比。当时，大约有 300 万枚 BTC 完成换手后，比特币才重新站上其周期中轴线。
报告认为，目前同样的再分配过程正在上演，按 30 日均值计算，约有 840 万枚比特币处于亏损状态。
长期持有者——也就是在六个月前就已经买入的投资者——自 2025 年 11 月以来，一直在以每日约 2 亿美元的亏损速度抛售。报告认为，只有当这一数字冷却到每日低于 2500 万美元时，市场才有可能开始构筑一个更为稳固的底部。
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Coinbase 需求与 Marathon 抛售改变市场结构
现货需求开始出现早期回暖迹象。Coinbase Spot Volume Delta——即该交易所净买入与净卖出之差——在经历了 1 月和 2 月的持续负值之后，近期已略微转正。
报告同时警告，这一回升幅度仍然有限。从历史经验看，可持续的反弹往往需要长期稳定的正向现货资金流入，而非短暂的买盘脉冲。
在企业层面，局势则更为复杂。Marathon 已经抛售了大约 15,000 枚 BTC，成为减少比特币敞口的企业金库中最引人注目的案例之一。
Strategy 仍然是唯一持续的大规模买家，但报告指出，对单一参与者的依赖，使得企业端买盘作为结构性支撑的可靠性，已不如本轮周期早期。
期权与波动率数据凸显脆弱结构
衍生品市场传递出的信号同样偏向谨慎。永续合约方向性溢价（Perpetual Market Directional Premium）——用于衡量期货多头杠杆偏向的指标——已压缩至接近零，表明投机性多头仓位基本被清理。
各期限的隐含波动率也同步下降，目前一周平值期权隐含波动率为 51%，三个月期为 49%。波动率收缩反映出短期内对期权敞口需求的回落。
但报告也提出了一项隐忧：按一周口径计算的历史波动率约为 38%，与隐含波动率之间存在 11 个百分点的缺口，而且这一差距已经持续超过三周。