比特币 (BTC) 的长期已实现市值脉冲三年来首次转为负值。该指标在以往周期中，每次出现负值都曾预示随后的重大、且持续时间较长的下跌行情，而当前这一变化发生时，比特币在过去一个月大跌约 30% 后，周五仍稳定在 $66,000 上方。
发生了什么：资本流入走弱
长期已实现市值脉冲用于追踪在较长时间维度上已实现市值的变化，用以衡量新的资本是持续流入网络，还是开始撤出。
读数转为负值意味着新增资金流入停滞，需求不再以此前同样的速度消化供给，网络的结构性增长已经进入收缩阶段。
加密分析平台 Alphractal 表示，历史上每一次该指标转负之后，都伴随着显著的价格回调或长期熊市。与传统总市值不同，已实现市值是按 BTC 上一次在链上发生转移时的价格进行计量，从而滤除短期噪音，聚焦在数月乃至数年的资本行为。
Alphractal 创始人 Joao Wedson 指出：“即便 ETF 持续增持，以及像 Strategy 这样的机构在扩大仓位，但这仍不足以抵消供给超过需求的阶段。”
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为何重要：前所未有的不确定性
链上资本结构的转向，正出现在一个被 CryptoQuant 形容为前所未有的宏观环境之中——该公司称，其全球不确定性指数已创下历史新高，超越 9·11 袭击、2008 年金融危机以及新冠疫情期间记录的水平。
CryptoQuant 指出，地缘政治、经济及政治压力正在同时发酵，这种组合使得高波动可能持续存在，而非迅速消退。
历史上，极端不确定性阶段往往与市场仓位的重大变化相伴。虽然这种时期通常会引发防御性行为，CryptoQuant 补充称，它们同样会促使参与者大规模调整仓位，重新评估自身风险敞口。