Hyperliquid 是一个去中心化交易所，搭建在其自研的 Layer 1 区块链上，专为永续合约交易打造，在速度和使用体验上力求接近中心化交易所，但不依赖中心化交易所。
永续合约是一种允许交易者使用杠杆，对资产价格进行投机的合约，可以是 比特币（BTC）、以太坊（ETH）、黄金、原油或数十种其他资产，而且没有到期日。
它们是整个加密货币领域中交易最活跃的产品。直到最近，绝大多数交易活动仍发生在 Binance、Bybit 等中心化平台上。Hyperliquid 改变了这一点。
该平台运行的是完全链上的中心限价订单簿，这意味着每一笔成交、每一张委托、每一个持仓，都会实时透明地记录在其区块链上。据 Bitcoin.com 对协议的技术分析显示，它每秒可处理超过 100,000 笔订单，并实现亚秒级最终确认。
交易不收取 gas 费，用户始终无需交出资金托管权。根据 BingX 援引 Artemis 的数据，截至 2026 年初，按未平仓合约计算，Hyperliquid 在整个去中心化永续合约市场中占据逾 70% 的份额。
而且平台的产品范围也早已不再局限于加密货币永续合约。根据 BingX 的研究，2026 年 2 月，该平台在短短 10 天内就录得超过 200 亿美元的合成现实世界资产永续合约成交量，覆盖黄金、白银和原油。2026 年 3 月，BitMEX Research 数据显示，2026 年一季度 Hyperliquid 在更广义的传统金融永续掉期市场中占据了 29.7% 的份额。
根据 MEXC 援引 Hyperliquid 协议自身数据的报道，当前协议上的总锁仓价值（TVL）已超过 52.2 亿美元。
HYPE 代币及其与众不同之处
Hyperliquid 于 2024 年 11 月通过空投方式发行其原生代币 HYPE，面向超过 90,000 名平台早期用户。没有风投分配、没有私募轮、也没有早期投资者折扣。约 70% 的总代币供应直接分配给社区，使 HYPE 成为少数完全在无机构种子资金参与下发行的主流加密代币之一。
HYPE 的最大供应量固定为 10 亿枚。
HYPE 代币经济学的独特之处在于其费用结构。
根据 CoinGecko 数据，平台上约 97% 的所有交易手续费会流入一个援助基金（Assistance Fund），该基金会按程序化机制在二级市场回购并销毁 HYPE 代币。
这在交易量与代币稀缺性之间建立了直接的机械式连接：平台处理的交易量越大，被从流通中移除的 HYPE 就越多。
截至 2026 年 4 月 12 日，依据 CoinGecko 数据，HYPE 的市值约为 100 亿美元，在所有加密货币中按市值排名第 13 位。
据 CoinDesk 对 ETF 申报材料的报道，过去 12 个月内该代币价格上涨约 200%。CoinGecko 数据显示，其历史最高价达到 59.30 美元。
ETF 竞赛：谁已经申报，准备怎么做？
在过去七个月里，把 HYPE 引入主流券商账户的进程迅速加速，已有四家资产管理公司向 SEC 提交了申报材料。
Bitwise 是第一家申报的公司，于 2025 年 9 月递交了 S-1 注册声明。2026 年 4 月 10 日，该公司提交了第二份修正文件，新增了股票代码 BHYP、0.67% 年度管理费，并确认该基金将于 NYSE Arca 挂牌，托管方为 Anchorage Digital，据 CoinDesk 报道。
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按申报文件，Bitwise 的基金将直接持有 HYPE，并包含质押组件，在扣除费用后向投资者分配约 85% 的质押收益，这是其区别于竞争产品的一大特征。Bloomberg 高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 上发文称，新增代码和管理费通常意味着产品距离正式推出已不远。
21Shares 于 2025 年 10 月紧随其后提交了自己的 S-1，据 Bitcoin.com 报道，目前尚未最终确定基金代码。21Shares 还在欧洲的瑞士证券交易所 SIX 上推出了 Hyperliquid ETP，为未来美国机构获取该资产的路径提供了一个范本。
Grayscale 则于 2026 年 3 月 21 日加入战局，申报在纳斯达克上市的 GHYP ETF，托管方为 Coinbase Custody，定价数据由 CoinDesk Benchmark 提供。Grayscale 的基金目前禁止质押，但申报文件中指出，未来条件变化后可能允许质押。
据 Cryptopolitan 2025 年 9 月的报道，VanEck 也确认计划推出以 VHYP 为拟议代码的现货质押 HYPE ETF。VanEck 高级数字资产分析师 Matt Maximo 表示，Hyperliquid 已成为该公司液态数字资产基金整体战略中的核心组成部分。
为什么 SEC 的审批前景如此复杂？
这些基金目前都尚未获得 SEC 批准，全部处于审核阶段。
根据 BingX 对申报时间表的分析，SEC 自 Bitwise 最初申报之日起最多有 240 天作出决定，最晚截止日期大致落在 2026 年 5 月下旬。
然而，HYPE 面临一个比比特币和以太坊更棘手的监管门槛：Hyperliquid 目前尚未在美国市场上推出由 CFTC 监管的期货合约。
2025 年 9 月获批的 SEC 通用上市标准简化了许多加密 ETF 的审批流程，但其主要适用于那些已有成熟期货交易历史的代币。HYPE 目前尚不符合这一“快速通道”条件。
即便如此，目前的监管环境已较一年前明显宽松。SEC 主席 Paul Atkins 已批准更广泛的加密资产交易型产品通用上市标准，而围绕 XRP、Solana（SOL）、Dogecoin（DOGE）和 HYPE 的一系列山寨币 ETF 申报潮，也反映出业内普遍认为监管之门正在开启。
ETF 分析师 Nate Geraci 指出，多家发行方争相将 HYPE 产品推向市场，本身就说明行业看到了对这一 DeFi 原生协议进行合规敞口配置的真实需求。
若 ETF 获批，将意味着什么？
如果四份申报中的任何一只基金获得批准，都将是首例：美国首只与 DeFi 原生去中心化交易所代币挂钩的现货 ETF。此前在美国获批的所有加密 ETF，都只覆盖比特币和以太坊，这两种资产都已存在多年，拥有深厚的机构流动性和成熟的 CFTC 期货市场。
HYPE ETF 的获批，将证明 SEC 愿意为 DeFi 基础设施代币提供受监管的投资通道，这可能为更广泛的协议原生 ETF 管线打开闸门。
对普通投资者而言，这意味着他们可以通过标准券商账户，以购买股票或指数基金的方式，获取对 Hyperliquid 收费模式和代币机制的敞口——无需加密钱包、无需私钥、也无需在交易所开户。
在 240 天窗口期结束之前，SEC 是否会放行，以及四家竞争管理人中究竟谁能率先突围，已成为 ETF 行业最受关注的产品竞赛之一。
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