随着 91 份加密货币 ETF 申请正由 SEC 审查，一项 3 月 17 日的里程碑式裁决将 16 种代币归类为数字商品，再加上数十亿美元机构资本在寻找新的入场通道，新一轮交易型开放式指数基金有望重塑华尔街交易数字资产的方式——从单一代币质押产品到多资产篮子与杠杆工具。
要点概览：
- 2026 年 3 月 17 日，SEC 与 CFTC 的联合裁决将 16 种加密资产认定为数字商品，为 Solana (SOL)、XRP (XRP)、莱特币 (LTC)、狗狗币 (DOGE) 等的现货 ETF 批准扫清法律障碍
- 在 SEC 于 2025 年 9 月批准通用上市标准后，彭博 情报分析师将 Solana、莱特币和 XRP ETF 的获批概率上调至 100%
- 启用质押功能的 ETF 目前可提供 3–7% 的年化收益，使加密基金从单纯的价格押注转变为可与债券竞争的收益型工具
新加密 ETF 将如何重塑市场
先例已经非常清晰。比特币 (BTC) ETF 在 2025 年一年内就 吸引 超过 340 亿美元净流入。
贝莱德 的 IBIT 成为历史上最快达成 500 亿美元管理规模的 ETF。该单一产品目前大约管理 600 亿美元资产。
比特币 ETF 的成功证明，传统投资者希望通过熟悉的券商账户来获得加密货币敞口。把这一模式扩展到其他主流代币，将打开更大的潜在市场。
以太坊 (ETH) ETF 在 2025 年录得 127 亿美元资金流入，较上一年增长 138%。全球加密相关交易所交易产品合计吸收 467 亿美元资金。与 2024 年 1 月首批现货 BTC 基金获批时多数分析师的预期相比，这些数字可谓远超想象。
在主席 Paul Atkins 于 2025 年 4 月获确认上任后，监管环境发生了剧烈转变。其前任 Gary Gensler 几乎否决了所有替代币 ETF 申请。Atkins 通过三项相互关联的政策调整，将审批时间从 240 天压缩至约 75 天。
关于 BTC ETF 资金流入的学术研究显示，每一次需求冲击都会带来大约 1.2% 的持续价格涨幅，并在第 3、4 天附近见顶。如果这种模式在替代币 ETF 上同样成立，那么集中审批潮可能会同时引发多种代币的短期上涨行情。
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1. Solana 现货与质押 ETF
在所有替代币中，Solana 的 ETF 竞争最为激烈，涌现 出 23 份申请，发行人包括 VanEck、Bitwise、Grayscale、富兰克林邓普顿、富达、Canary Capital、21Shares、CoinShares 和 景顺 等。
首批产品于 2025 年 10 月 28 日上市。Bitwise 的 BSOL 首日成交量达 5600 万美元——是 2025 年最强劲的 ETF 首发表现。
该基金在数周内资产规模突破 4.97 亿美元，在初始阶段吸收了约 98% 的 Solana ETF 资金流入。同日发行的 Grayscale GSOL 首日获得 6900 万美元申购。VanEck 的 VSOL 则在 11 月 17 日跟进，并将 0.30% 管理费减免至 2026 年 2 月。
将 Solana ETF 与早期加密基金区分开来的关键在于质押功能。几乎所有 SOL ETF 从第一天起就整合了链上质押，提供约 6–7% 的年化收益。Bitwise 的 BSOL 通过其 Helius 验证节点对持仓进行 100% 质押，报告的净质押回报为 7.20%。
与以太坊约 3–3.5% 的质押收益相比，差距一目了然。摩根大通 起初预测 Solana ETF 首年资金流入仅为 15 亿美元，但目前的实际需求轨迹显示，该数值很可能被大幅超越。彭博分析师在 2025 年 2 月将 SOL 获批概率定为 70%，而在 9 月通用上市标准生效后，则上调至接近 100%。
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2. 莱特币 ETF
整个 2025 年期间，莱特币 一直被视为 获批概率最高的替代币。彭博分析师一开始就给出了 90% 的成功率。
理由相当直接：莱特币是比特币的分叉，采用工作量证明共识。SEC 从未将其归类为证券，而且基于莱特币的 CFTC 监管期货早已存在。
Canary Capital 的 LTCC 于 2025 年 10 月 28 日在纳斯达克上市，成为美国首只、也是唯一一只莱特币现货 ETF。相较于 Solana，该产品的早期资金流入较为温和，反映出 LTC 的机构追随者规模更小。
尽管如此，莱特币 ETF 作为一个先例仍然意义重大。
它证明，只要满足商品属性认定与期货市场历史等条件，SEC 将批准比特币之外其他工作量证明替代币的基金。
包括 Grayscale 与 Bitwise 在内的多家发行人目前仍有竞争性产品在审查中。一旦 2026 年有多只 LTC ETF 上市，费率战很可能会打响。
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3. XRP ETF
与多数竞争对手相比，XRP 在通往 ETF 的道路上走得更久。自 2020 年 12 月起，Ripple 与 SEC 的诉讼多年来一直是其面临的主要法律障碍。
转折点出现在 2025 年 3 月，SEC 撤回上诉。同年 8 月 7 日，该案以 5000 万美元和解正式结案。
法院将“二级市场 XRP 交易不构成证券发行”的裁决予以永久确认。数周之内，SEC 的通用上市标准为现货产品扫清了道路。
Canary Capital 的 XRPC 于 2025 年 11 月 13 日首发，首日成交额 5900 万美元——在当年约 900 只新发 ETF 中位列第一。富兰克林邓普顿随后推出 EZRP，将费率压低至现货加密 ETF 历史新低的 0.19%。
到 2026 年 3 月，已有 7 只 XRP 现货 ETF 上市。
累计资金流入达到 14.4 亿美元，合计持有约 7.72 亿枚 XRP，占流通供应约 1.17%。
不过仍需保持警惕：尽管资金持续流入，XRP 价格却仍在约 1.40 美元附近，较 2025 年 1 月下跌约 43%。ETF 申购并不会自动转化为现货价格上涨。
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4. 狗狗币 ETF
狗狗币通往 ETF 地位的道路，得益于 2025 年 2 月 SEC 的一份关键声明：迷因币交易不涉及证券发行。这一认定实际上为 DOGE 的商品属性提前“放行”。
REX-Osprey 的 DOJE 于 2025 年 9 月 18 日成为历史上首只狗狗币 ETF，采用的是合成衍生品结构，而非直接持有 DOGE。
Bitwise、Grayscale 与 21Shares 则都在推进纯现货产品。彭博分析师将 DOGE 获批概率从 2 月的 75% 提升至 6 月的 90%，在 9 月通用上市标准落地后，几乎被视为板上钉钉。
在多份申请中，21Shares 的文件最为突出，其与 House of Doge——即 Dogecoin 基金会 的企业实体——达成合作。
这一合作为曾被许多人视作“玩笑货币”的代币增添了机构层面的信誉。
至于迷因币 ETF 能否吸引严肃的机构资金、抑或仍主要由散户驱动，将成为 2026 年最值得关注的市场实验之一。
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5. 贝莱德质押以太坊 ETF（ETHB）
加密 ETF 最重大的结构性变化，是质押机制的整合。贝莱德旗下 iShares Ethereum Staking Trust，交易代码 ETHB，于 2026 年 3 月 12 日在纳斯达克上市。
该基金通过 Coinbase Prime 对其 70–95% 的 ETH 持仓进行质押，并将 82% 的质押奖励按月分配给持有人。
ETHB 独立于贝莱德现有的 ETHA，后者目前约有 110 亿美元资产，但并不参与质押。新产品填补了投资者此前指出的空白：方舟投资 的 Cathie Wood 曾公开表示，监管机构拒绝允许质押，是以太坊 ETF 初期表现不佳的原因之一。
ETH 质押收益约为 3–3.5% 年化。
这使得质押型 ETF 在收益率上可以与投资级债券竞争，并从根本上改变了加密基金的价值主张——从单纯价格投机，变为可产生稳定收益的替代品。
对于以收益为导向的投资组合而言， 养老金和捐赠基金等此前缺乏加密资产配置框架的机构，如今拥有了一种熟悉的工具。收益元素打开了此前仅有现货产品无法触及的大门。
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6. Avalanche 现货 ETF
Avalanche (AVAX) 吸引了多份带有激进质押条款的申请。VanEck、Bitwise（代码 BAVA，0.34% 费用）和 Grayscale（代码 GAVX）都提交了现货产品申请。
三家机构都计划质押最高达 70% 的持仓。2026 年 3 月 17 日 AVAX 获得商品属性分类，清除了最后一道主要法律障碍。
2025 年末美国政府长达 43 天的停摆使整体审核被推迟。但彭博情报目前给 AVAX 相关产品的批准概率赋予 90% 及以上。
Avalanche 对发行方的吸引力在于其子网架构以及在机构级应用中的不断增长的使用。
该网络每秒可处理超过 4,500 笔交易，并实现亚秒级终局性——这些指标使其非常适合需要高吞吐量的金融产品。
如果 SEC 在通用挂牌框架下维持当前的审批节奏，三只产品最早有望在 2026 年第二季度同时获批。
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7. 波卡（Polkadot）ETF
Polkadot (DOT) ETF 在质押方面的激进程度甚至超过大多数竞争对手。Grayscale 的申请文件提议将最高 85% 的 DOT 持仓用于质押。
这种激进做法伴随着一个警示。文件指出，Polkadot 28 天解绑期构成流动性风险，这意味着在市场抛售期间希望赎回的投资者可能会面临延迟。
21Shares 已为其波卡 ETF 提交了五次 S-1 修正案。两项申请同样受到政府停摆的拖累。彭博情报给 DOT 的批准概率赋予 90% 及以上。
Polkadot 的平行链架构使得专业化区块链可以在其生态内运行。对于 ETF 发行方而言，其治理模型——DOT 持有人对协议升级进行投票——为单一资产基金增加了其他项目所缺乏的治理维度。
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8. 多资产组合 ETF
对于希望广泛接触加密市场、又不想挑选单一代币的投资者来说，多资产篮子 ETF 是 2025–2026 年最具吸引力的创新。
Grayscale 的 Digital Large Cap Fund（代码 GDLC）于 2025 年 9 月 19 日上线，成为首只多资产加密 ETP。它跟踪五种资产：BTC 占 72%，ETH 占 17%，XRP 占 5%，SOL 占 4%，Cardano (ADA) 占 1%。
Hashdex 纳斯达克加密指数 ETF 在 2025 年底前从两种资产扩展至七种，新增 ADA 和 Chainlink (LINK) 等资产，管理规模达到 12 亿美元。
产品管线仍在不断扩张。关键申请包括：
- Bitwise 将其现有的 13 亿美元规模的 10 Crypto Index Fund（BITW）转换为 ETF 形式
- Canary Capital 申请了一只追踪八种美国本土数字资产的“American-Made Crypto ETF”
- ARK Invest 申请了两只追踪 CoinDesk 20 指数的 ETF
这些组合产品可能成为机构配置人进入加密资产时的默认入口，在不承担单一资产集中风险的前提下获得敞口。其逻辑与让标普 500 指数基金成为被动股票投资主流工具的机制类似。
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9. 杠杆与反向加密 ETF
ProShares 在杠杆加密 ETF 领域占据主导地位，拥有 12 只加密挂钩 ETF，合计资产超过 15 亿美元。关键产品包括 Ultra Bitcoin ETF（BITU，提供 2 倍日常敞口）、UltraShort Bitcoin（SBIT，提供负 2 倍敞口），以及较新的 Ultra Solana（SLON）和 Ultra XRP（UXRP）。
SLON 和 UXRP 均于 2025 年 7 月 15 日推出。Teucrium 的 2 倍做多日度 XRP ETF（XXRP）单独吸引了 3.06 亿美元资产。
不过，SEC 在 2025 年 12 月划下了明确红线。该机构向包括 ProShares、Direxion、Tidal Financial、Volatility Shares 和 GraniteShares 在内的五家发行方发出警告函，指出其拟议中的 3 倍与 5 倍产品违反了规则 18f-4 的风险价值上限。
目前美国不存在 3 倍或 5 倍加密 ETF。杠杆上限仍被限制在 2 倍。
尽管如此，围绕 BTC、ETH、SOL 和 XRP 的多种 2 倍产品，已经为主动交易者提供了充足的投机工具。这类工具并非为长期持有而设计——日度复利会在时间推移中造成跟踪误差——但对短期方向性交易非常有效。
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10. Cardano 与 Hedera——下一波浪潮
在头部资产之外，有两种资产被视为下一轮 ETF 批准中最有可能的候选者。
Hedera (HBAR) 已经拥有一只在市产品。Canary Capital 的 HBR ETF 于 2025 年 10 月 28 日上线，吸引了 9,300 万美元净流入，持有 5.49 亿枚 HBAR。
Cardano 的时间线则更长。CME 于 2026 年 2 月 9 日上线 ADA 期货，这意味着其满足通用挂牌标准六个月资格门槛的时间要到 2026 年 8 月 9 日。Grayscale、VanEck、Bitwise 等机构均已提交申请。彭博给出的批准概率为 75%。
其他已有申请的代币包括：
- Stellar (XLM)、Tezos (XTZ) 和 Aptos (APT)——目前都被归类为数字商品
- SEI、Tron、SUI 以及 MOVE 代币——不过其批准时间线要延伸到 2026 年甚至 2027 年
REX-Osprey 于 2025 年 10 月 3 日提交了一份涵盖 21 只单一资产与质押 ETF 的招股说明书，标的包括 AAVE、ADA、AVAX、DOT、SEI、TRX 和 UNI。这是新通用挂牌框架下规模最大的多加密资产 ETF 注册案例。
彭博分析师 Eric Balchunas 警告称，随着管线中申请数量达到 126 只或更多，随着市场饱和，预计到 2026 年末或 2027 年会出现产品清盘。
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结论
2025–2026 年的加密 ETF 扩张，代表的是一种更具结构性的变革，而不仅仅是在券商界面上多了几个代码。它构建的是 13.5 万亿美元美国 ETF 市场与数字资产生态之间的合规“匝道”。16 种代币的商品属性分类、显著缩短审批时间的通用挂牌标准，以及将收益引入产品结构的质押整合，共同创造了有利于机构资本持续流入的条件。
Balchunas 在 2025 年 11 月预测，将有超过 100 只新的加密 ETF 在六个月内推出。竞争态势已经加剧——费率战、质押优化与产品差异化正迫使发行方持续创新，否则就可能被兼并。已在众议院通过、并在参议院推进中的 CLARITY 法案，有望将这些分类以永久法规形式固定下来。
对投资者与建设者而言，问题已经不再是加密 ETF 是否会重塑市场，而是这种转变将以多快的速度发生。
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