加密货币行业长期迷恋于推出通用型 Ethereum (ETH) 二层网络的风潮，正在悄然出现裂痕：随着越来越多 DeFi 协议放弃碎片化流动性模式，转而拥抱垂直整合的金融生态系统，这一模式正逐步被颠覆。
Katana 首席执行官 Matthew Fisher 在接受 Yellow.com 采访时表示，去中心化金融的下一阶段，很可能将由“超专业化”的区块链主导——这些链将自有借贷、交易与衍生品基础设施，而不是在数十条彼此割裂的网络间争夺碎片化流动性。
流动性碎片化正在迫使 DeFi 重置
这番观点出现在 2026 年 DeFi 的关键时刻：协议正承受来自收益被压缩、杠杆需求下滑、频繁安全事故引发的“疲劳”，以及来自代币化美债基金等传统金融产品日益激烈的竞争压力。
“我认为这些年链越来越多，最终在基础设施层变成了一种‘同质化商品’。”费舍尔在采访中说，“提供真正独特、更加高度专业化的东西，正是我们专注的方向。”
更广泛的加密市场也愈发质疑，多链扩张战略是否“解决的问题少、制造的问题多”。批评者认为，几十条以太坊二层网络将流动性打散在彼此孤立的生态中，只是激励了短期资本轮动，而不是可持续的用户活跃度。
费舍尔表示，许多区块链错误地把“区块空间本身”当成产品，而忽视了其上的真实经济活动。
“当这些通用型公链不针对任何场景做优化时，看似对所有场景都能服务，其实是对什么都没真正优化。”他说。
DeFi 的收益危机正在加深
采访同时凸显了业界对 DeFi 收益环境恶化的担忧。
在加密早期增长周期中，去中心化借贷协议曾长期提供远超传统金融的收益。但到了 2026 年，这一格局逆转：借款需求转弱，加之屡次安全漏洞与攻击事件，迫使投资者重新评估智能合约风险。
费舍尔承认，链上所谓“无风险”借贷利率在一些时期甚至低于美国国库券收益率，这让争夺流动性的 DeFi 协议处境艰难。
“如果利率持续低，或者说不能持续高于传统资产，你肯定不会看到那么多资金愿意上链。”他说。
这一压力暴露出费舍尔所称的 DeFi“静悄悄的危机”：行业层面的借款人短缺。
“现在 DeFi 存在一个安静但结构性的危机——借款人严重短缺。”费舍尔表示。
目前协议端依旧被稳定币流动性“淹没”，但与早期周期相比，杠杆需求却明显走弱。这种失衡压缩了主流 DeFi 协议的借贷收益率，同时让传统固定收益产品更具吸引力。
随着代币化国债产品与机构级 RWA 平台的兴起，这一挑战愈发尖锐——它们提供与政府债务直接挂钩、风险更低的收益替代品。
公链正在变成金融平台
Katana 近期收购一支资深永续合约基础设施团队，折射出 DeFi 领域正出现更广泛的“并购整合”趋势。
与其作为分散在多条链上的独立应用，协议正越来越多地构建垂直整合的生态系统：底层区块链本身开始“自有”核心金融原语，包括现货交易、借贷以及衍生品基础设施。
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费舍尔将这一趋势比作“专业化金融栈”的出现。
“竞争不应该发生在基础设施层，”他说，“真正的竞争应当发生在基础设施之上的那一层。”
这一模式类似 Hyperliquid (HYPE) 等项目采用的主导性策略：自建高度一体化的交易基础设施，而不是依赖碎片化的第三方 DeFi 应用。
同时，这一转向也契合了市场对通胀型代币激励、TVL 农场等旧周期玩法的疲惫情绪。
费舍尔认为，仅靠代币排放已不足以支撑可持续生态的冷启动。
“那样是不可持续的。”他谈到单纯以激励驱动的增长模式时说。
相反，协议正越来越关注真实收入流的创造，并通过 USDC、ETH 等稳定资产来分配收益，而不是依靠通胀式治理代币。
机构化 DeFi 正在取代 Cypherpunk 式 DeFi
采访进一步凸显了加密市场正在经历的更宏观的“意识形态转变”。
费舍尔表示，DeFi 正在逐步走向机构化：协议愈发依赖精挑细选的风险管理人、带权限门槛的访问层，以及以合规为中心的基础设施，以吸引更大规模的机构资金。
“我们现在正在见证 DeFi 的机构化进程。”他说。
这一转变在加密最初的“无许可”精神，与机构资金进入区块链市场所要求的运营规范之间，制造了不小的张力。
与此同时，美国监管机构在公共区块链基础设施上的态度也出现了某种“软化”迹象，尤其是在代币化证券与合规链上金融产品方面。
费舍尔认为，行业的下一个重大挑战，将是如何统一“有许可流动性”和“无许可流动性”，同时避免重蹈已经削弱二层生态的“流动性碎片化”覆辙。
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