中心化交易所上的稳定币储备自2025年末峰值以来已缩水约160亿美元，而比特币 (BTC) 的现货需求本周则重回正区间。
要点概览：
- 中心化交易所的稳定币余额已从2025年末接近800亿美元的高位，下滑至约640亿美元。
- 其中 68.5% 的流动性如今集中在 Binance，高于此前低位逾 60% 的占比，竞争对手平台的流出更为剧烈。
- CryptoQuant 的比特币“表观需求”指标 8 月 18 日突破零轴，约为 25,000 BTC。
稳定币储备跌至 640 亿美元
CryptoQuant 数据显示，各大中心化平台合计稳定币余额已降至约 640 亿美元，较2025年末接近 800 亿美元的高位回撤约 20%。
储备收缩意味着挂在订单簿上的“闲置子弹”更少，对价格下跌时的被动承接能力削弱。稳定币是加密市场主要计价货币，交易所内余额在很大程度上可视作“随时可用”买盘火力的风向标。
与整体趋势相反，Binance 一路逆势抬升 自身在交易所稳定币流动性中的占比，从低位逾 60% 提高到 68.5%。与此同时，Coinbase、Bybit 和 OKX 等平台上的稳定币余额收缩幅度要大得多。CryptoQuant 研究团队形容这一轮下行是在“整体抽水的同时，将残余流动性进一步集中”。
订单簿深度的变化在一定程度上解释了这种集中化。根据 CoinGecko 的统计，Binance 在今年第二季度拿下了 38.7% 的中心化交易所现货成交量，Bybit 以 10% 位居第二，而 MEXC 则从第二名跌至第七名。成交量向头部平台集中，进一步强化了“强者恒强”的流动性虹吸效应：谁的盘口最深，谁就持续吸走市场上剩余的流动性。
延伸阅读： Claude 的隐藏水印扭曲写作之道，Gruber 如是说
比特币现货需求重新转正
与稳定币储备的降温形成对比，这个月的链上买盘却出现了明显拐点，而且发生在近期。CryptoQuant 的比特币“表观需求”指标，会将新增供应与长期沉寂或仍留在交易所的钱包持币相抵消。该指标于 8 月 18 日突破零轴，录得约 25,000 BTC，为六个月来的首次正值。
今年 5 月，比特币在 60,000 美元一线窄幅震荡、方向感极弱之际，这一指标曾探底至接近 -147,000 BTC。此后，美国现货比特币 ETF 的累计净流入已突破 520 亿美元，近期某个交易日单日净流入就达到 2.975 亿美元。不过，所谓“表观需求”本质上是滞后指标，往往会比真实交易活动晚反映几天。
流动性抽水仍远温和于 2022 年
部分分析师尝试将这两条线索结合解读，认为稳定币不是“撤离赛道”，而是从交易所钱包流出，用于在链上或场内直接买入现货比特币和其他资产。
情绪面也随之有所修复。加密市场“恐惧与贪婪指数”本周三录得 46，虽然仍处于“恐惧区间”，但已明显高于一周前的 27。
DefiLlama 的统计显示，全网稳定币总供应量约为 3,009 亿美元，较 5 月接近 3,160 亿美元的高点回落约 4.8%，远小于交易所内 20% 的跌幅。这一剪刀差表明，更多资金是在链上换仓，而非直接兑换法币离场。
与之相比，上一次真正意义上的“流动性挤压”要猛烈得多：2022 年 4 月至 2023 年 8 月期间，稳定币总供应缩水 34%，而比特币价格同期跌幅高达 43%。
