作为世界上最大的稳定币发行商，Tether Operations Limited在2025年第二季度仅购买了70亿美元的美国国债，相较于第一季度的650亿美元，这是一个锐减89%的大幅度下降。这次国债购买的显著放缓正值公司在多元化其投资组合的同时，维持其1625亿美元的总资产以支持其USDT稳定币之际。
需了解的信息：
- Tether的美国国债购买从2025年第一季度的650亿美元下降到第二季度的70亿美元
- 该公司目前持有1055亿美元的直接美国国债和244亿美元的间接暴露
- 已发行的USDT代币总量达到1571亿，超额储备达54.7亿美元
国债购买狂潮戛然而止
总部位于百慕大的公司于周四发布了其2025年第二季度的验证报告，揭示了总计1055亿美元的直接投资国债持仓，以及通过隔夜逆回购协议和非美国政府债券额外244亿美元的间接暴露。首席执行官Paolo Ardoino在社交媒体平台X上发布了这些数据，着重强调公司在所有发行代币所需的完全支持之外还拥有54.7亿美元的超额储备。
随着欧洲联盟的加密资产市场法规的实施，Tether的国债积累在2024年底开始加速。该公司在2024年第四季度购买了330亿美元的国债，然后在2025年第一季度又以650亿美元的收购大幅提速。第二季度的突然减速标志着公司在储备管理策略上的根本性转变。
验证报告显示，Tether非美国国债持仓在季度内减少了约170亿美元。其他现金等价投资，包括回购协议和货币市场基金，基本保持不变，变动不到10亿美元。
监管合规驱动投资决策
稳定币监管已成为Tether国债购买战略背后的主要驱动因素。美国提出的GENIUS法案将要求稳定币发行商主要以国债形式持有其资产储备，这对具有多元化投资组合的公司可能构成合规挑战。
尽管该法案会施加运营限制，Tether仍公开支持这项立法。
公司的游说努力显示了其满足监管要求的信心，尽管最近的购买模式变化引发了对长期合规策略的质疑。
监管环境迫使稳定币发行商重新考虑其储备组成。欧洲的MiCA法规要求特定的资产支持标准，而美国拟议法案则会建立类似的以国债为重点的要求。这些双重监管压力为全球稳定币运营商创造了一个复杂的合规环境。
替代投资日益重要
虽然国债购买有所放缓，Tether在第二季度扩大了其替代投资组合。公司增加了其比特币持仓和黄金储备，同时在超过120家公司进行了未披露的企业投资。来自现有国债头寸的利息收入为这些多元化努力提供了资金。
向替代资产的转变反映了更广泛的机构趋势，即加密货币和贵金属的配置。
Tether的黄金购买符合传统的对抗通胀策略，而比特币投资则展示了尽管存在监管不确定性，数字资产市场仍受到的持续信任。
公司投资活动大多未披露，不过先前的报告显示关注区块链技术、人工智能和金融服务公司。这些投资代表了一个从2025年初以来以国债为中心的保守战略的转变。
理解稳定币储备管理
稳定币通过与流动资产（主要是现金及现金等价物）的完全抵押保持其与美元的挂钩。由于其流动性、安全性和监管接受性，美国国债被视为首选的储备资产。隔夜逆回购协议提供了额外的收益，同时保持了近现金流动性特征。
GENIUS法案将使国债要求正式化，而许多稳定币发行商已经自愿遵循这些要求。
当前行业标准通常要求80-100%的国债支持，剩余储备以现金或现金等价物形式持有。MiCA法规为欧洲市场参与者建立了类似但不同的要求。
储备验证报告提供有关资产支持计算的季度透明度。独立会计公司核实总储备量与已发行代币供应量相匹配或超过，从而确保始终完全抵押。
市场影响及未来展望
已发行USDT代币与直接国债持仓之间的500亿美元差距可能会在更严格要求生效时使未来的监管合规变得复杂。通过回购协议实现的当前间接国债暴露可能无法满足所有国债支持的监管定义，从而创造潜在的调整需求。
Tether对国债的兴趣减少与固定收益市场的更广泛机构转变相吻合。利率上升推高了国债收益率，但监管不确定性已促使稳定币行业采用多元化策略。
公司向替代投资的转变表明其对监管灵活性的信心，尽管拟议的立法可能会迫使解除非国债头寸，如果合规要求与当前多元化策略不兼容。
结束语
随着监管框架的发展，Tether在季度之间将国债购买量从650亿美元大幅减少到70亿美元，标志着储备管理战略的转变。随着总资产达到1625亿美元，并扩大替代投资，公司似乎在平衡合规要求与投资组合多元化目标的同时，维持其作为主要稳定币发行商的地位。