华尔街区块链叙事的下一章，主角可能不再是加密原生创业公司，而是那些已经掌控传统金融的银行、交易所和市场基础设施机构，already control traditional finance.
周一发布的一份 花旗研究院（Citi Institute） 新报告预计，在基准情形下，代币化金融资产市场规模将从目前约170亿美元增长到2030年的5.5万亿美元，在牛市情形下则可能达到8.2万亿美元。但报告更重要的观点在于：代币化正在走出试点阶段，进入资本市场核心底层“管道”。
花旗认为，未来推动这一转变的，与其说是私募市场或房地产，不如说是公募股票、美国国债以及其他高流动性抵押品工具。这一视角将代币化从“区块链创新故事”，重新定位为“市场结构变革故事”。
公募市场率先起飞
花旗估算，到2030年，代币化公募股票规模可能达到3.6万亿美元，成为整个代币化资产市场中体量最大的单一类别。公募固定收益则可能贡献另一个1.4万亿美元，主要来自美国国库券和货币市场基金。
报告假设，到2030年，美国公募股市约有3%将实现代币化，受益于年轻投资者群体——他们习惯于7×24小时访问、App 投资体验以及“钱包原生”的金融产品。
这挑战了一个早期共识：代币化最显而易见的应用场景应是流动性较差的私募资产。花旗认为，私募信贷、私募股权和房地产依旧是长期机会，但其采用节奏可能更慢，因为这些市场标准化程度较低、流动性不足，且高度依赖人际关系。
华尔街基础设施上链
报告中最强烈的信号之一，是大型市场运营机构所扮演的角色。
花旗重点提到 DTCC、纽交所（NYSE） 和 纳斯达克（Nasdaq） 等机构，正在把代币化整合进发行、交易和结算流程。这些并非在传统金融体系外搭建平行系统的加密公司，而是现有金融体系本身，将区块链基础设施引入受监管市场。
DTCC 已获监管许可，可为其托管资产提供代币化服务，并计划在2026年末启动试点。纽交所宣布将推出代币化证券平台，而纳斯达克则已获批，允许部分股票和 ETF 以代币化形式发行、交易和结算。
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这背后的含义十分清晰：代币化未必会取代华尔街，它更有可能成为华尔街的下一层操作系统。
结算货币成为基石
花旗指出，早期的代币化尝试之所以受挫，部分原因在于缺乏可靠的链上结算货币。
只有当交易中的“现金腿”也能在链上结算时，代币化证券的优势才能得到充分释放。因此，稳定币、代币化存款以及潜在的央行数字货币（CBDC），将成为下一阶段采用的核心支柱。
报告预计，到2030年稳定币市值可能增长到1.9万亿美元，并将数字货币描述为实现“付款交割（DvP）”结算、更快的抵押品流转以及“永不打烊”市场的基础层。
“结构编排者”或成最大赢家
花旗提出的一个关键概念，是“结构编排者（Structural Orchestrators）”的崛起——这些机构掌控着发行、分发、交易和结算的全链路。
这类机构可能包括银行、资产管理公司、稳定币发行方以及基础设施服务商，它们将监管信任与对代币化市场工作流的控制力结合在一起。
不过，这场迁移几乎不可能一蹴而就。花旗预计，在可见的未来，“混合模式”将成为主流——即代币化系统与传统遗留系统并行运行。这会在效率提升显现之前，先带来一段操作复杂度上升的过渡期。
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