随着稳定币市场在 2026 年 3 月突破 3150 亿美元的历史新高——在机构采用、新立法以及 Tether 的 USDT (USDT) 与 Circle 的 USDC (USDC) 之间日益激烈的竞争推动下——这两大美元锚定代币之间的抉择，较以往任何时期都更取决于监管环境、地理位置与风险承受能力。
一个 3150 亿美元、由两大巨头主导的市场
稳定币行业已从 2024 年初的大约 1300 亿美元，扩张至 2026 年 3 月中旬约 3150 亿美元，两年多一点增长了约 142%。USDT 以约 1839 亿美元市值领先，占整个稳定币供应的 58% 至 62%。USDC 约为 788 亿美元，持有大概 25% 的市场份额，并超越其 2022 年 6 月 559 亿美元的前历史高位。
然而，增速展现出更加细腻的差异。
USDC 已连续两年在百分比增速上跑赢 USDT：2024 年增幅为 78%，而 USDT 为 50%；2025 年 USDC 增长 73%，USDT 为 36%。USDC 的链上转账量在 2025 年 达到 18.3 万亿美元，超过了 USDT 的 13.3 万亿美元。
在绝对用户数量上，USDT 仍然占据主导，其独立地址数约为 1.36 亿，而 USDC 约为 3600 万。
合计来看，这两种稳定币约占总市值的 83% 至 84%，略低于一年前的 88%，因为像 Sky 的 USDS、Ethena 的 USDe、PayPal 的 PYUSD 以及与特朗普相关的 USD1 等新进入者正在蚕食这一双寡头格局。
2025 年，全体稳定币的交易总量达到 33 万亿美元的纪录水平，比前一年增长 72%。仅这一数字就足以说明，在 2026 年，交易者、开发者与机构为何如此重视 USDT 与 USDC 之间的选择。
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监管：最大的分水岭
没有任何单一因素能像监管地位那样鲜明地区分 USDT 与 USDC。
USDT 由最初注册在英属维尔京群岛的 Tether Holdings Limited 所发行。2025 年 1 月，Tether 将总部迁往 萨尔瓦多，在当地获得了数字资产服务提供商牌照和稳定币发行牌照。
该公司在美国财政部下属的 FinCEN 注册为货币服务企业（Money Services Business），但并未持有任何美国州级的货币传输许可证，也没有 BitLicense，更没有欧盟电子货币机构（EMI）授权。它从未完成过一次完整的独立审计。
USDC 的处境则截然不同。总部位于波士顿的 Circle Internet Group 于 2025 年 6 月在 纽约证交所（NYSE） 上市，股票代码为 CRCL。它在美国 46 个州以及华盛顿特区和波多黎各持有货币传输许可证。
Circle 是 2015 年首家获得 纽约 BitLicense 的公司，并在 2025 年获得 美国货币监理署（OCC）颁发的全国性信托银行特许状的有条件批准。在欧盟，Circle 于 2024 年 7 月 1 日从法国 ACPR 取得 EMI 牌照，使 USDC 成为首个实现 MiCA 合规的全球稳定币。
对任何在受监管金融基础设施内运营的主体而言，这一差距都极为关键。Circle 在英国、新加坡、阿联酋、百慕大、加拿大和日本等地拥有牌照或授权，而 Tether 在这些司法辖区则一无所有。
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MiCA 与欧洲：USDT 被挡在门外
欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）对 USDT 的全球可得性带来了最沉重的一击。根据自 2024 年 6 月 30 日起生效的 MiCA 稳定币条款，电子货币代币发行人必须在欧盟境内持有 EMI 或信贷机构牌照。Tether 选择不追求合规。
后果很快到来。
Coinbase 欧洲分部于 2024 年 12 月下架了 USDT。Binance 在 2025 年 3 月 31 日前移除了所有面向欧洲经济区（EEA）用户的 USDT 现货交易对。Kraken 自 2025 年 3 月 24 日起改为仅售模式，并在当月底彻底关闭 USDT 交易。Crypto.com 也在同一截止日期前完成了自己的下架流程。
欧盟用户仍可在私人钱包中持有既有 USDT——托管本身并未被禁止——但在 2026 年 7 月 1 日的最终期限之后，任何欧盟受监管交易所都不得再合法提供 USDT 交易。USDC 作为唯一完全获得 MiCA 授权的前十大稳定币，依旧可以在欧洲各平台自由交易。
对任何欧洲交易者或企业来说，监管现实几乎已经替他们做出了选择：在受监管的交易所中，USDC 是唯一可行的大型稳定币。
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GENIUS 法案：美国首部稳定币法律
当特朗普总统于 2025 年 7 月 18 日签署 GENIUS 法案并使其生效时，美国拥有了首部全面的稳定币立法。在此之前，该法案已在参议院以 68 票对 30 票、在众议院以 308 票对 122 票获得两党支持下通过。
该法律要求 100% 流动性储备支持、每月公开储备披露、反洗钱合规，以及具备冻结或销毁代币的技术能力。法律明确规定，支付型稳定币既非证券也非商品。
外国发行方面临 为期三年的合规过渡期，且一般不得在美国提供稳定币，除非美国财政部长认定其本国监管制度具有可比性。
Tether 在萨尔瓦多的监管框架能否通过“可比性”认定仍不明朗。为对冲这一风险，Tether 通过 Anchorage Digital Bank 推出了一种单独的、受美国监管的稳定币 USAT，并由 Deloitte 出具储备证明，但目前资产规模仅约 1760 万美元左右。
美国货币监理署（OCC）已于 2026 年 2 月 25 日发布 376 页的《拟议规则通知》（NPR），以落实 GENIUS 法案，并征求截至 5 月 1 日的意见。监管机构预计，到 2026 年底，稳定币市场规模可能达到 5000 亿美元。
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储备与透明度：每一美元背后是什么
在这一点上，两种稳定币之间的理念分歧最为明显。
Tether 由 BDO Italia 于 2026 年 1 月 30 日发布的 2025 年第四季度鉴证报告显示，其总储备资产为 1928.8 亿美元，对应负债为 1865.4 亿美元，留下 63.4 亿美元的盈余。
储备包括 约 1410 亿美元的美国国债直接和间接敞口，占总储备约 73% 至 75%；约 146 亿美元的有担保贷款；约 129 亿美元的黄金（按 LBMA 标准计 116 吨）；超过 9.6 万枚 Bitcoin (BTC)，价值约 84 亿至 99 亿美元；以及约 64 亿美元的货币市场基金。
BDO 根据 ISAE 3000R 标准提供有限鉴证，其水准远低于完整审计。CEO Paolo Ardoino 在 2025 年 3 月承认，四大会计师事务所都不愿对 Tether 进行审计。 main USDT reserves due to reputational concerns. The secured loans category is particularly controversial because Tether has not disclosed borrower identities or collateral specifics, though it claims overcollateralization.
Circle 在 2025 年 9 月的核查报告中，由 Deloitte & Touche LLP 于 2025 年 10 月 30 日发布，显示有 742.9 亿美元的储备资产，支持流通中的 742.3 亿枚 USDC。
其组成要简单得多：243.4 亿美元是短久期美国国债，389 亿美元是国债回购协议，约 111.2 亿美元是分布于 Circle 各家银行合作伙伴的现金。约 98.9% 的总储备为国债和现金等价物，完全没有商业票据、比特币、黄金或担保贷款的敞口。
这些储备被托管在 Circle Reserve Fund 中，这是一只在美国证监会（SEC）注册的 2a-7 政府货币市场基金，由 BlackRock 管理、BNY Mellon 托管。该基金在法律上与 Circle 的公司资产隔离，不会被纳入任何破产财产中。
Circle 发布由德勤出具的、达到“合理保证”标准的月度独立核查报告，并通过贝莱德的公开网站提供每周的储备构成披露以及每日持仓数据。Tether 则由 BDO Italia 季度出具“有限保证”标准的核查报告，披露滞后约三个月，且没有单一证券的 CUSIP 级别细节。
作为纽交所上市公司，Circle 还需接受 SEC 的季度和年度披露监管，而 Tether 作为一家私营的英属维京群岛与萨尔瓦多实体，则不受这一层级的审查。
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Blockchain Support: Width Versus Depth
USDC 在原生多链布局上占据明显优势。截至 2026 年 2 月，Circle 原生支持 32 条区块链，包括 Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Avalanche (AVAX)、Arbitrum (ARB)、Base、Polygon (POL)、Sui (SUI)、Stellar (XLM)、Hedera (HBAR) 以及 XRP (XRP) Ledger。Circle 的跨链转账协议（Cross-Chain Transfer Protocol）支持链间原生销毁与铸造，无需使用包装代币。值得注意的是，USDC 在 2024 年 2 月经风险管理审查后退出了 TRON (TRX)。
USDT 原生发行在大约 12 至 13 条链上，包括以太坊、波场、Solana、Avalanche、TON (TON)、Aptos (APT)、Tezos、Polkadot AssetHub 和 Celo。
2025 年 9 月，Tether 停止在多条旧链上的直接发行，包括 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP、Kusama、EOS 和 Algorand。通过交易所基础设施，USDT 也可以在数十条其他网络以桥接或包装代币形式使用。
USDT 占优的地方在于其核心链上的“深度”。波场和以太坊合计承载了超过 95% 的 USDT 总供应量，其中以太坊上约有 1070 亿美元的 USDT，波场 TRC-20 USDT 则超过 800 亿美元。极低的手续费使波场成为亚洲、非洲和拉丁美洲等新兴市场日常 USDT 转账的主干网络。
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DeFi and Exchange Trading: Two Different Kingdoms
USDT 和 USDC 在中心化和去中心化金融领域已经划分出各自不同的“帝国”。
在中心化交易所，USDT 的地位无可匹敌。它在 2025 年占到全部稳定币交易量的 82% 至 86%，从 1 月的 78.5% 上升到 12 月的 86%，尽管在欧洲遭遇 MiCA 退市压力。USDC 约占 11%。
USDT 在大多数主流交易所上提供超过 200 个交易对，订单簿深度通常是 USDC 等价交易对的三到五倍。对流动性较差的山寨币而言，USDT 往往是唯一可用的稳定币交易对。其日均交易量通常维持在 400 亿至 2000 亿美元之间，大约是 USDC 的五倍。
在 DeFi 领域，则是 USDC 占据优势。USDC 在超过 55 个协议中的 DeFi 总锁仓量约为 73 亿美元，而 USDT 约为 49 亿美元。
USDC 是以太坊二层网络、借贷平台如 Aave 和 Compound 以及去中心化永续合约交易所的首选稳定币。Hyperliquid 完全以 USDC 作为保证金与结算资产。在 Solana 上，USDC 在稳定币供应中的占比从 53% 上升到 74%；在 Arbitrum 上，其占比则从 44% 抬升到 58%。
在链上转账量方面（涵盖结算、支付和跨链流转），USDC 以 18.3 万亿美元的 2025 年交易量明显领先，USDT 则为 13.3 万亿美元。仅 2025 年第四季度，USDC 就处理了 11.9 万亿美元的交易量，同比增加 247%。
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Wallet and Hardware Support
两种稳定币在钱包支持方面都几乎是“无处不在”。MetaMask、Trust Wallet、Phantom、Exodus、Coinbase Wallet 和 OKX Wallet 都在其所支持的链上提供 USDT 与 USDC。MetaMask 于 2025 年 7 月推出稳定币收益功能，可通过 Aave 在钱包内直接为两种代币赚取收益。Phantom 因 Solana 背景而偏重 USDC，而 Trust Wallet 与 TronLink 则更适配 TRC-20 USDT。
在硬件钱包上则存在一个有意义的差异。
Ledger 设备（包括 Nano S Plus、Nano X、Stax 和 Flex）支持 TRC-20 USDT，这也是日常转账中使用最多的 USDT 网络。Trezor 设备（包括 Safe 3、Safe 5 和 Safe 7）不支持 TRC-20 USDT，这对频繁在波场上转账的用户而言是一个显著限制。两大家族的硬件钱包都支持两种稳定币的 ERC-20 和 SPL 版本。
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Real-World Adoption and Payments
稳定币在 2025 年处理了 33 万亿美元的交易量，比上一年增长 72%。主要支付网络已经从试验阶段转向在 USDT 与 USDC 两侧的正式生产级部署。
Visa 于 2025 年 12 月在 Solana 上为美国银行推出正式的 USDC 结算服务，年化稳定币清算规模达 35 亿美元。
Mastercard 与 Circle 合作，在 EMEA 地区提供 USDC 和 EURC 结算，并推出首张允许直接从自托管钱包中消费 USDC 的借记卡。Stripe 以 11 亿美元收购稳定币基础设施平台 Bridge。MoneyGram 则允许客户通过其全球线下网点发送和兑付基于 Stellar 的 USDC。
USDT 在新兴市场采用方面占据主导。在撒哈拉以南非洲地区，稳定币采用率达到居民总数的 9.3%，其中尼日利亚以 11.9% 的采用率（约 2590 万人）位居全球首位。2025 年，USDT 在 1000 美元以下的小额支付中处理了约 1560 亿美元，凸显出其在本币不稳定地区作为日常“货币”的角色。
传统汇款成本据世界银行统计平均为 6.49%，而基于稳定币的通道则通常低于 1%。
USDC 在机构采用方面领先。贝莱德已将 USDC 集成进其代币化 BUIDL 基金基础设施。Circle 在 2026 年 3 月展示了其结算能力，在 30 分钟内为 8 家实体清算了 6800 万美元。北美支持稳定币支付的金融科技应用中，约有 80% 集成了 USDC。
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Risks and Controversies
Tether 在法律方面背负更沉重的历史包袱。The New York AttorneyGeneral's office 在 2021 年 2 月与 Tether 和 Bitfinex 达成和解，最终被罚 1850 万美元。调查人员发现，Tether 在 2017 年的某些时期在全球范围内都无法获得银行服务，并且在这段时间内没有持有足额储备来支持当时流通中的代币。
CFTC 此后又在 2021 年 10 月罚款 Tether 4100 万美元，原因是其误导性陈述；调查发现，在 2016 至 2018 年的 26 个月期间，USDT 只有在 27.6% 的天数里实现了完全足额储备。
更近一些，在 2024 年 10 月，华尔街日报报道称，曼哈顿的联邦检察官正在调查 Tether 是否违反反洗钱和制裁法律。截至 2026 年 3 月，尚未提出任何指控。ICIJ 的 Coin Laundry 调查记录了犯罪网络对 USDT 的广泛使用，其中包括以柬埔寨为基地的 Huione Group，其仅通过一个钱包就转移了超过 14 亿美元的 USDT。Tether 的回应是与分布在 59 个司法辖区的 275 家执法机构合作，并冻结了 32.9 亿美元的 USDT。
USDC 的关键风险事件是 2023 年 3 月的 硅谷银行倒闭。Circle 在 SVB 中持有 33 亿美元存款，占当时 USDC 400 亿美元储备的大约 8%，而这时 SVB 已被监管机构接管。USDC 在 2023 年 3 月 11 日脱锚至 0.87 美元，创下有史以来最严重的偏离，引发了 DAI (DAI) 和 FRAX 的连锁脱锚。
直到美国财政部、美联储和联邦存款保险公司宣布所有 SVB 存款人都将获得全额赔付后，锚定价格才得以恢复。
危机之后，Circle 大幅分散银行合作伙伴，将几乎所有储备转入由贝莱德管理的 Circle Reserve Fund，并通过上市来增强外部问责。
SVB 事件暴露了银行集中度风险是 USDC 最大的脆弱点之一，这一风险已经在很大程度上得到缓解，但并未被完全消除。
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收益与赚取机会
DeFi 借贷利率已从 2025 年的高点回落，但稳定币仍能提供高于零利率的可观收益。
在 Aave V3 的以太坊部署上，USDC 的存款利率范围大致为年化 1.76% 至 2.33%，而 USDT 存款利率约为 1.84%。USDC 的借款利率在 2.92% 至 3.80% 之间，USDT 大约为 3.37%。在 Aave 上，存入的 USDT 总量超过 57.7 亿美元，而 USDC 大约为 39 亿美元，反映出市场对 Tether 代币的借款需求更强。
中心化金融平台则在提供更高利率的同时，也伴随更高的对手方风险。
Nexo 在其最高等级的忠诚度层级中，宣称 USDC 定期存款最高可达 11%，USDT 最高可达 13%。Kraken 为 USDC 提供约 5.5% 的年化收益率。这些利率都需要在充分评估平台风险的前提下考虑，毕竟包括 Celsius、BlockFi 和 Voyager 在内的多家中心化借贷平台已于 2022 年破产。
通常而言，USDT 因为借款需求更大以及附带一定风险溢价，往往能获得略高的收益率。USDC 的独特机会包括 Base 上的 Morpho 协议，在与 Apollo Global Management 的合作下，USDC 存款已超过 14 亿美元；以及只接受 USDC 结算的 Polymarket。
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结论
答案完全取决于每个用户如何参与加密市场。对于重视最高流动性、在中心化交易所交易山寨币、在亚洲、非洲和拉美等新兴市场运营，或需要最深的订单簿和最紧的价差的人而言，USDT 更适合。它依然是市场的默认交易货币，在交易所中的成交量是 USDC 的五倍，每个平台上可用的交易对数量也超过 200 个。
对于重视监管清晰度、主要在欧盟或美国机构生态中运作、在 DeFi 上构建应用、需要透明且保守管理的储备，或通过 Visa、Mastercard 和 MoneyGram 等支付网络集成的用户来说，USDC 更合适。其符合 MiCA 监管框架，使其成为欧洲用户在受监管交易所中唯一可行的大型稳定币，而在美国，其在 GENIUS Act 下的定位也提供了更清晰的合规路径。
对许多用户而言，同时持有两者具有现实意义——用 USDT 进行交易，用 USDC 进行储蓄、DeFi 和跨境结算。稳定币市场扩张至 3150 亿美元表明，更有意义的竞争并非发生在 USDT 与 USDC 之间，而是在稳定币与传统金融之间。在这方面，两者都在获胜。
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