يراهن بنك ستاندرد تشارترد على أن مرحلة النمو الكبرى التالية في سوق العملات المستقرة ستقودها التوكنات التي تولّد عائداً دورياً، متوقعاً أن يرتفع توكن منصة Sky (SKY) بنحو خمسة أضعاف بحلول نهاية 2028، مع توسع منظومة العملة المستقرة USDS.
في تقرير بحثي صادر في 11 سبتمبر، أطلق جيف كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية عالمياً في «ستاندرد تشارترد»، تغطية على توكن SKY محدداً سعراً مستهدفاً عند 0.325 دولار لنهاية 2028، مقارنة بنحو 0.065 دولار وقت صدور التقرير. ويتوقع البنك أن يعكس أداء التوكن مكاسب إيثريوم تقريباً، مع تفوقه على بيتكوين خلال الفترة نفسها.
يقوم جوهر الرؤية على توسع سوق العملات المستقرة. إذ يتوقع «ستاندرد تشارترد» أن تصل القيمة الإجمالية لهذا السوق إلى نحو تريليوني دولار بحلول نهاية 2028، مع إقرار كندريك بصعوبة تقدير الحصة التي ستستحوذ عليها المنتجات المدرة للعائد ضمن هذا الحجم.
هذه الفوارق بين نماذج العملات المستقرة يُرجّح أن تزداد أهمية مع توغل المؤسسات المالية أكثر في عالم «الأموال المرمّزة».
ائتلاف يضم 21 بنكاً من بينها غولدمان ساكس وبنك أوف أميركا وسيتي ودويتشه بنك يعمل على إطلاق عملة مستقرة مدعومة بالدولار في 2027، في حين بدأ «ستاندرد تشارترد» نفسه في طرح عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي عبر مشروعه المشترك Anchorpoint.
«سكاي» يحوّل سيولة العملات المستقرة إلى نشاط عائد
«سكاي»، المعروف سابقاً باسم MakerDAO، بنى نموذجه حول العملة المستقرة USDS، إلى جانب النسخة المدرة للعائد sUSDS. ويصف «ستاندرد تشارترد» هذه المنظومة بأنها أشبه بنظام مصرفي لامركزي؛ حيث تتولى Sky إصدار العملة المستقرة، ووضع قواعد الحوكمة، وتوفير رأس المال للوكلاء بأسعار فائدة جملة.
يقوم هؤلاء الوكلاء باقتراض USDS وتوظيفها في استراتيجيات مختلفة لتوليد العائد. وبحسب البنك، فإن ثلاثة وكلاء رئيسيين – Spark وGrove وObex – كانت لديهم في وقت التقرير قروض قائمة من USDS بقيمة إجمالية بلغت 5.9 مليارات دولار.
يتيح هذا الهيكل لـ Sky آلية مباشرة نسبياً لتحويل نمو المعروض من العملات المستقرة إلى إيرادات. فالبنك يرى أن زيادة رصيد قروض USDS يفترض أن تدعم نمو صافي إيراد الفائدة، يُعاد توجيه جزء منه في النهاية إلى حاملي توكن SKY عبر عوائد التخزين (Staking) وبرامج إعادة شراء التوكن.
وتُظهر بيانات Sky نفسها حجم الشق المدرّ للعائد في المنظومة؛ إذ يشير لوحها المالي إلى نحو 4.94 مليارات دولار مودعة في منتجات ادخار USDS، فيما يقدّم منتج sUSDS في الوقت الحالي عائداً متغيراً.
سؤال التريليوني دولار: ماذا ستكون عليه طبيعة العملات المستقرة؟
المسألة الحاسمة هي ما إذا كانت العملات المستقرة ستظل مجرد «دولار رقمي» مخصص للدفع والتداول، أم ستتحول تدريجياً إلى أدوات مالية تولّد عائداً.
العملات المستقرة الأكبر مثل USDT و**USDC** لا تمرر حالياً عائد الاحتياطيات مباشرة لحامليها. في المقابل، تتيح المنتجات المدرّة للعائد للمستخدمين تحقيق دخل مع الاحتفاظ بالتعرّض لأصل مقوّم بالدولار.
مواضيع أخرى: تقرير ويتكوف عن 107 ملايين دولار من World Liberty Holding قبل تصويت مجلس الشيوخ
يقول «ستاندرد تشارترد» إن النماذج المختلفة قد تتباعد مساراتها أكثر مع توسع استخدام العملات المستقرة، لكنه يقر بأن شكل تقسيم السوق النهائي بين هذه النماذج لا يزال غامضاً.
هذه الضبابية مهمة لأن العملات المستقرة المدرّة للعائد لا تزال تمثل شريحة أصغر بكثير من السوق الكلي. وبالتالي يحتاج مشروع Sky إلى أمرين في آن واحد: توسع سوق العملات المستقرة ككل، وارتفاع حصة المنتجات المدرة للعائد من هذا النمو.
التوقيت يضع Sky أيضاً في قلب منافسة أوسع على الدور الذي ستلعبه العملات المستقرة في الأسواق المالية. فالمصارف باتت تدرس إطلاق عملاتها المستقرة الخاصة، بينما تشارك مدراء الأصول التقليديون بالفعل في استراتيجيات سندات الخزانة المرمّزة والأصول الواقعية، وهي الأدوات نفسها التي تُستخدم داخل منظومة Sky.
وتقول Sky إن أكثر من 5.5 مليارات دولار جرى توظيفها عبر وكلائها في أدوات ومنصات تضم شركات مثل BlackRock وJanus Henderson وAnchorage وSecuritize.
«سكاي» يحتاج إلى نمو إقراض USDS للحفاظ على وتيرة التوسع
يعتمد سيناريو الارتفاع بخمسة أضعاف الذي يطرحه «ستاندرد تشارترد» بشكل كبير على زيادة الكمية المتداولة من USDS عبر شبكة الوكلاء التابعة لـ Sky.
تبلغ الحدود القصوى الحالية للاقتراض المسموح به لكل من Spark وGrove وObex مجتمعين نحو 17.5 مليار دولار، مقارنة بـ 5.9 مليارات دولار من القروض القائمة بالفعل. ويقدّر كندريك أن الوصول إلى هذه الحدود قد يدفع نحو نمو إضافي يراوح بين مرتين إلى ثلاث مرات، بافتراض ثبات هوامش الفائدة نسبياً، مع توقعه إمكانية رفع هذه الحدود لاحقاً أو إضافة وكلاء جدد.
لكن هذا يضع قيداً واضحاً على الفرضية. فـ Sky أثبتت إلى حد ما قابلية نموذج الوكلاء للتوسع، لكن «ستاندرد تشارترد» نفسه يعترف بأن تحقيق توسع إضافي كبير يبقى غير مثبت عملياً حتى الآن. كما يحذر البنك من أن الطلب على USDS وغيرها من العملات المستقرة المدرة للعائد سيعتمد في النهاية على كيفية تطور حالات استخدام العملات المستقرة نفسها.
النموذج الاقتصادي هنا مختلف أيضاً عن القصص التقليدية المعتمدة فقط على إعادة شراء التوكن وتدميره. إذ يقدّر «ستاندرد تشارترد» أن معظم القيمة التي تعود إلى حاملي SKY تأتي عبر عائدات التخزين، وليس من خلال حرق التوكن. ووفق الهيكل الحالي، يوجَّه نحو 45% من الدخل المؤهل إلى مكافآت حاملي SKY المكدِّسين، و10% إلى برامج إعادة شراء التوكن.
الرهان الحقيقي: دورة العملات المستقرة المقبلة
في المحصلة، يرى «ستاندرد تشارترد» أن توقعاته لسعر SKY ليست مجرد رهان على توكن تمويل لامركزي منفرد، بل على البنية التي ستقوم عليها دورة العملات المستقرة المقبلة.
ويتوقع البنك أن تتضاعف القيمة المتدفقة إلى حاملي SKY تقريباً خمس مرات بحلول نهاية 2028، مدفوعة بنمو كل من منظومة Sky ورصيد USDS القائم.
للمتابعة: سهم LAPTOP ينهار 99%، وهنتر بايدن ينفي مزاعم الاحتيال ويلوم الروبوتات
