أحد عمالقة وال ستريت سيتي قام بتحديث نموذجه لتسعير البيتكوين، متوقعًا هدفًا أساسيًا بقيمة 135,000 دولار لنهاية العام وسيناريو متفائل يرى أكبر عملة رقمية في العالم تصل إلى 199,000 دولار بحلول ديسمبر 2025.
تم إصدار التوقعات المعدلة في تقرير الأصول الرقمية الأحدث للبنك، والذي يُحدد أيضًا حداً أدنى في حالة الهبوط عند 64,000 دولار في حال تدهورت الرياح الاقتصادية العامة وشهية السوق للمخاطر.
أشار محللو البنك إلى ثلاثة عوامل أساسية تدعم توقعاتهم المحدثة: الطلب على ETF، وتبني المستخدمين، والظروف الاقتصادية العامة، مع التركيز بشكل خاص على كيف أصبحت تدفقات ETF تشكل سلوك سعر البيتكوين بطرق هيكلية جديدة. يعكس التقرير سردًا متطورًا في وال ستريت الذي يضع البيتكوين بشكل مباشر ضمن الإطار الاقتصادي الكلي ورأسمال المؤسسات الأوسع.
وفقًا لنموذج سيتي، السيناريو الأساسي يفترض زيادة بنسبة 20% في تبني المستخدمين بحلول نهاية السنة، مدعومًا بمقاييس المحافظ النشطة وتدفقات التبادل. هذا النشاط الأساسي يدعم سعرًا بنحو 75,000 دولار.
من هناك، تقتطع سيتي 3,200 دولار بسبب الأداء الأقل من المتوقع في التحوطات التقليدية مثل الأسهم والذهب، التي ترتبط عادةً بتداولات الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، يتم تعويض هذا بأكثر من 15 مليار دولار في التدفقات الجديدة لـ ETF، التي تقول سيتي إنها قد تضيف نحو 63,000 دولار لقيمة البيتكوين في نموذجها الداخلي.
النتيجة هي هدف سعري أساسي لنهاية العام بقيمة 135,000 دولار، وهو ارتفاع حاد عن التقديرات السابقة التي صدرت في وقت سابق من هذا العام.
حالة الصعود: 199 ألف دولار ممكنة مع تسارع الطلب المؤسسي
السيناريو المتفائل لسيتي، الذي يرفع البيتكوين نحو علامة الـ 200,000 دولار، يفترض موجة أقوى من التخصيص المؤسسي، إلى جانب رياح اقتصادية مواتية وصمود في النشاط التجزئة. تتضمن عناصر رئيسية لهذا السيناريو:
- تدفقات ETF تتجاوز 25 مليار دولار بحلول نهاية العام؛
- بيئة اقتصادية كلية أكثر ملاءمة، مع تخفيف السياسة النقدية وتعافي الأسهم؛
- تعزيز التفاعل مع المستخدمين، لا سيما من الأسواق الناشئة ومبادرات التبني على مستوى الدول؛
- تضمين أوسع في المؤشرات وارتفاع التخصيصات من الخزائن والمخصصات المؤسسية.
يرى محللو سيتي أن هذا المسار التصاعدي أصبح بشكل متزايد ممكنًا، مشيرين إلى أن الطلب علىETF قد تجاوز بالفعل التوقعات الداخلية، وأن نشاط المستخدم على الشبكات الكبيرة من الطبقة الأولى مثل البيتكوين والإيثريوم يتباطأ ببطء أكثر مما كان متوقعًا.
"المخاطر في نموذجنا الآن تميل بوضوح إلى الجانب التصاعدي"، قالت سيتي. "تدفقات ETF أصبحت عاملاً هيكليًا كبيرًا. إنها ليست مجرد مرور مؤقت."
حالة الهبوط: البيتكوين ينخفض إلى 64 ألف دولار إذا تدهورت الظروف الاقتصادية
على الجانب الهبوطي، توضح سيتي سيناريو ينخفض فيه البيتكوين إلى 64,000 دولار بنهاية العام، وهو سيناريو يتشكل أساسًا بواسطة:
- استمرار الضعف في الأسهم والسلع؛
- تشديد شديد في السياسة النقدية أو تسارع التضخم؛
- معاكسة تنظيمية أو استرداد صناديق ETF؛
- تسطيح مؤشرات التبني وتراجع أعداد المستخدمين النشطين.
بينما لا يزال هذا التقدير الأقل من الحد الأدنى أعلى بكثير من متوسط البيتكوين لعام 2024، فإنه سيمثل تراجعًا ملحوظًا عن المستويات الحالية ويعكس تقلبات مستمرة في البيئة الاقتصادية العامة.
الطلب على ETF يشكل الآن 40% من حركة سعر البيتكوين
واحدة من الرؤى البارزة من تقرير سيتي هي تقدير البنك أن تدفقات ETF تشكل الآن أكثر من 40% من تباين سعر البيتكوين. مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين المعتمدة في الولايات المتحدة في يناير 2024، تغير سلوك المستثمرين بشكل جذري، مع تدفقات مؤسسية تهيمن على حجم اليوم، لا سيما خلال فترات الاستقرار الاقتصادي.
"عصر ETF قدم طلبًا هيكليًا من المخصصين الذين لديهم آفاق زمنية أطول"، لاحظت سيتي. "هذا يقلل التقلبات مع مرور الوقت، لكنه يزيد من الحساسية للتحولات الرأسمالية الكبرى."
صناديق BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) و Fidelity’s FBTC الآن تقود التدفقات اليومية بشكل روتيني، حيث تجاوزت كل منهما 15 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة بحلول يوليو 2025. مجتمعة، استقطبت صناديق البيتكوين في الولايات المتحدة أكثر من 58 مليار دولار في صافي التدفقات الداخلة منذ بداية العام، مما يبرز أهميتها كمحرك هيكلي للسوق واكتشاف السعر.
الظروف الاقتصادية العامة لا تزال متغيرة
بالرغم من أن تدفقاتETF كانت الثابتة الإيجابية في عام 2025، تظل الظروف الاقتصادية العامة مختلطة. أظهرت البنوك المركزية في الولايات المتحدة، وأوروبا، وأجزاء من آسيا مسارات متباينة، مع اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر تريثًا حيث تظهر علامات استقرار على التضخم، بينما يظل الآخرون حذرين.
يعكس نموذج سيتي هذا الغموض، حيث يدمج الضغوط الاقتصادية في حالته الأساسية، ويبرز كيف أصبح البيتكوين أكثر ارتباطًا بالأسواق المالية الأوسع، لا سيما خلال الأحداث التي تنطوي على خطر كبير.
ومع ذلك، يشير التقرير أيضًا إلى أن ديناميكيات العرض للبيتكوين لا تزال مواتية، مع تقليل البيع من قبل المعدنين بعد النصف واستمرار الحفظ المؤسسي مما يعزز حكاية "الأصل الصلب".
نمو المستخدم وتأثيرات الشبكة تظل أساساً
على الرغم من التأثير المتزايد لـ ETFs والعوامل الاقتصادية العامة، يظل تبني المستخدم في صميم إطار التقييم طويل الأجل لسيتي. يلاحظ التقرير أن نمو المحافظ للبيتكوين حافظ على زيادة شهرية متوسطة بنسبة 1.4%، حيث ترتفع أيضًا العناوين غير الصفرية وحجم المعاملات على الطبقة الثانية.
بالإضافة إلى ذلك، يتزايد نشاط المستخدم في أمريكا اللاتينية وجنوب شرق آسيا وأجزاء من أوروبا الشرقية، وغالبًا ما يكون مدفوعًا بتراجع العملات، والطلب على التحويلات المالية، والتحوط من المخاطر السيادية. تساهم هذه الاستخدامات، على الرغم من صغر قيمتها بالدولار، في مقاومة شبكة البيتكوين وتعزز منحنى التبني.
يعتقد محللو سيتي أن هذه التأثيرات الشبكية ستستمر في دعم التقييم طويل الأجل، حتى مع تأكيد التدفقات المؤسسية التقلبات على المدى القصير إلى المتوسط.
البيتكوين أصبح الآن فئة أصول هجينة، تقول سيتي
ربما الاستنتاج الأهم من التقرير هو إعادة سيتي صياغة البيتكوين كـ "فئة أصول هجينة"
- جزء شبكة، جزء سلعة، وبتزايد، جزء تحوط اقتصادي.
هذه الطبيعة الهجينة تعيد تشكيل كيفية رؤية مخصصي الرأسمال، وصناديق التحوط، والمستثمرين السياديين للبيتكوين. لم يعد مجرد لعبة مضاربة أو تكنولوجية، بل يتأثر البيتكوين الآن بتفاعل معقد من منحنيات التبني، والأنظمة التنظيمية، والدورات الرأسمالية العالمية.
"لم يعد مسار البيتكوين مدفوعًا فقط بالشفرة أو الأيديولوجيا"، خلصت سيتي. "يدار الآن بالتدفقات."
أفكار أخيرة: 135 ألف دولار قد يكون محافظاً في هذه الدورة
يمثل التقرير الأخير لسيتي واحدة من أكثر المنظورات المالية التقليدية شمولاً عن الدور المتطور للبيتكوين في الأسواق العالمية. مع تسارع تدفقات ETF، وثبات تبني المستخدمين، وتراجع الرياح الاقتصادية المعاكسة، قد يكون الهدف الأساسي بقيمة 135,000 دولار محافظًا، خاصة إذا استمرت العوامل المحفزة الإيجابية في التبلور.
ومع ذلك، كما يشير التقرير، يظل البيتكوين متقلبًا وعرضة للصدمات السياسية، وأزمات السيولة، والغموض التنظيمي. على المستثمرين أن يظلوا حذرين حتى مع تعزيز التوقعات طويلة الأجل.
ولكن في الوقت الحالي، يبدو أن البيتكوين متروك بثبات على رادار وال ستريت - ليس كأصل هامشي، بل كمخصص استراتيجي في عالم يتزايد فيه عدم الاستقرار.