يراهن بنك ستاندرد تشارترد على أن موجة النمو المقبلة في سوق العملات المستقرة ستقودها التوكنات المدِرّة للعائد، متوقعاً أن يرتفع توكن Sky (SKY) بنحو خمسة أضعاف تقريباً بحلول نهاية 2028، مع توسّع منظومة العملة المستقرة USDS.
في تقرير بحثي صادر في 11 سبتمبر، بدأ جيف كيندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية عالمياً لدى ستاندرد تشارترد، تغطية توكن SKY محدداً سعراً مستهدفاً عند 0.325 دولار لنهاية 2028، مقارنة بنحو 0.065 دولار وقت صدور التقرير. ويتوقع البنك أن يعكس مسار السعر مكاسب إيثريوم تقريباً، مع أداء متفوق على بيتكوين خلال الفترة نفسها.
تقوم الفرضية الرئيسية لهذا التوقع على التوسّع المنتظر في سوق العملات المستقرة. إذ يتوقع ستاندرد تشارترد أن تصل القيمة الإجمالية للسوق إلى نحو تريليوني دولار بحلول نهاية 2028، مع إقرار كيندريك بصعوبة تقدير الحصة التي ستستحوذ عليها المنتجات المدِرّة للعائد من هذا الإجمالي.
هذه التفرقة بين العملات المستقرة التقليدية ونظيراتها المدِرّة للعائد قد تصبح أكثر حساسية مع تعمّق المؤسسات المالية في استخدام النقود المرمّزة.
اتحاد يضم 21 بنكاً، من بينهم غولدمان ساكس وبنك أوف أميركا وسيتي ودويتشه بنك، يخطط لإطلاق عملة مستقرة مدعومة بالدولار في 2027، في حين بدأ ستاندرد تشارترد نفسه طرح عملة مستقرة مدعومة بالدولار الهونغ كونغي عبر مشروعه المشترك Anchorpoint.
"سكاي" تحوّل سيولة العملات المستقرة إلى نشاط عائدات
"سكاي"، المعروفة سابقاً باسم MakerDAO، بنت نموذجها حول USDS إلى جانب العملة المدِرّة للعائد sUSDS. ويصف ستاندرد تشارترد هذه المنظومة بأنها أقرب إلى نظام مصرفي لامركزي؛ حيث تتولى Sky إصدار العملات المستقرة، ووضع قواعد الحوكمة، وتوفير رأس المال للوكلاء بأسعار فائدة جملة.
يقوم هؤلاء الوكلاء باقتراض USDS وتوظيفه في استراتيجيات عائد مختلفة. ووفقاً للتقرير، بلغت القروض المقومة بـ USDS لدى ثلاثة وكلاء رئيسيين – Spark وGrove وObex – نحو 5.9 مليار دولار وقت نشر التقرير.
يوفّر هذا الهيكل لسكاي قناة مباشرة نسبياً لتحويل نمو المعروض من العملات المستقرة إلى إيرادات. إذ يرى البنك أن زيادة أرصدة قروض USDS القائمة من شأنها رفع صافي دخل الفوائد، على أن يتجه جزء من هذا الدخل في النهاية إلى حاملي SKY عبر عوائد التخزين (staking) وبرامج إعادة شراء التوكنات.
بيانات سكاي نفسها تعكس أيضاً حجم جانب العوائد في المنظومة؛ إذ يُظهر لوحها المالي تسجيل ودائع بنحو 4.94 مليار دولار في حسابات ادخار USDS، بينما يواصل منتج sUSDS تقديم عائد متغير للمستثمرين.
سؤال التريليوني دولار لسوق العملات المستقرة
المسألة الأهم للسوق هي ما إذا كانت العملات المستقرة ستتطور من دورها الحالي كـ"دولارات رقمية" مخصصة للمدفوعات والتداول إلى أدوات مالية مدرّة للعائد.
أكبر العملات المستقرة، مثل USDT و**USDC**، لا تقوم حالياً بتمرير عوائد الاحتياطيات مباشرة إلى الحائزين. في المقابل، تتيح المنتجات المدِرّة للعائد للمستخدمين تحقيق عوائد مع الحفاظ على التعرض لأصل مقوّم بالدولار.
اقرأ أيضاً: أفاد "ويتكوف" بتحصيل 107 ملايين دولار من "وورلد ليبرتي هولدينغ" قبل تصويت الشيوخ
يقول ستاندرد تشارترد إن النموذجين قد يتمايزان بشكل متزايد مع توسّع استخدام العملات المستقرة، لكنه يقر بأن تقسيم السوق بينهما في النهاية يصعب التنبؤ به.
وتكتسب هذه الضبابية أهمية خاصة لأن العملات المستقرة المدِرّة للعائد لا تزال تمثل شريحة أصغر بكثير من إجمالي السوق. وعليه، تحتاج سكاي إلى مسارين متوازيين: توسّع السوق الكلية للعملات المستقرة، وارتفاع حصة المنتجات المدِرّة للعائد من هذا النمو.
كما أن التوقيت يضع سكاي في قلب منافسة أوسع حول الدور الذي ستلعبه العملات المستقرة في الأسواق المالية. فالمصارف باتت تدرس إصداراتها الخاصة من العملات المستقرة، في حين بات مديرو الأصول التقليديون منخرطين بالفعل في سندات خزانة مرمّزة واستراتيجيات أصول واقعية مرمّزة تُستخدم داخل منظومة سكاي.
وتقول سكاي إن أكثر من 5.5 مليار دولار جرى توظيفها عبر وكلائها في أدوات ومنصات مرتبطة بشركات من بينها بلاك روك ويانوس هندرسون وأنكورِدج وسيكيورايتز.
سكاي بحاجة إلى استمرار نمو اقتراض USDS
تعتمد توقعات ستاندرد تشارترد بنمو قيمة SKY خمسة أضعاف إلى حد كبير على قدرة سكاي في توسيع حجم USDS المتداول عبر شبكة وكلائها.
تبلغ الحدود القصوى الحالية للاقتراض لدى Spark وGrove وObex مجتمعة نحو 17.5 مليار دولار، مقابل قروض قائمة قدرها 5.9 مليار دولار. ويقدّر كيندريك أن الوصول إلى هذه الحدود قد يضيف نمواً إضافياً يتراوح بين ضعفين إلى ثلاثة أضعاف، بافتراض استقرار هوامش الفائدة نسبياً. كما يرجّح أن تُرفع هذه الحدود لاحقاً أو يُضاف وكلاء جدد.
لكن ذلك يكشف أيضاً عن قيد واضح في الفرضية الاستثمارية: فسكاي أثبتت أن نموذج الوكلاء قابل للتوسّع، غير أن ستاندرد تشارترد نفسه يقر بأن تحقيق توسّع أكبر لا يزال غير مُختبَر بالكامل. كما يحذر البنك من أن الطلب على USDS وغيرها من العملات المستقرة المدِرّة للعائد سيظل رهناً بكيفية تطور استخدامات العملات المستقرة عموماً.
كذلك، يحمل النموذج ملفاً اقتصادياً مختلفاً عن مجرد قصة إعادة شراء توكنات. إذ يقدّر ستاندرد تشارترد أن غالبية القيمة العائدة إلى حاملي SKY تأتي من عوائد التخزين، وليس من حرق التوكنات. ووفقاً للهيكل الحالي، يُوجَّه 45% من الدخل المؤهل إلى مكافآت مُجمّدي SKY، و10% إلى عمليات إعادة شراء التوكن.
الرهان الحقيقي على دورة العملات المستقرة القادمة
يرى ستاندرد تشارترد أن توقعاته لتوكن SKY أقل ما تكون رهانا معزولاً على توكن تمويل لامركزي واحد، وأكثر ما تكون رهاناً على البنية المعمارية لدورة العملات المستقرة التالية.
ويتوقع البنك أن ترتفع القيمة المتدفقة إلى حاملي SKY بنحو خمسة أضعاف بحلول نهاية 2028، مدفوعة بنمو كل من منظومة سكاي وحجم USDS المتداول.
للمطالعة التالية: انهيار "LAPTOP" بنسبة 99%، وهَنتر بايدن يرفض اتهامات الاحتيال ويلقي باللوم على "البوتات"
