قال محللو جي بي مورجان يوم الأربعاء إن التمويل اللامركزي (DeFi) وترميز الأصول لا يزالان دون المستوى المتوقع، حيث لا تزال القيمة الإجمالية المحجوزة في بروتوكولات التمويل اللامركزي أدنى من أعلى مستوياتها في 2021 على الرغم من عامين من تطوير البنية التحتية منذ تراجع سوق العملات الرقمية.
ما يجب معرفته:
- لم تستعد القيمة الإجمالية المحجوزة في التمويل اللامركزي لمستوياتها العليا في 2021، ولا يزال النشاط يأتي في الغالب من المستخدمين الأصليين للعملات الرقمية بدلاً من المؤسسات.
- وصلت سوق الترميز إلى 25 مليار دولار في الأصول و8 مليارات دولار في السندات، لكنها تبقى مجزأة عبر تجارب صغيرة وغير سائلة.
- المؤسسات المالية التقليدية تشكك في فوائد البلوكشين حيث توفر حلول التكنولوجيا المالية الحالية تحسينات في السرعة والفعالية.
الحواجز المؤسسية مستمرة على الرغم من المكاسب
في البنية التحتية
وجدت فريق البحث في البنك بقيادة نيكولاس باناجيرتزوجلو أن المشاركة المؤسسية في العملات الرقمية لم تزداد بشكل كبير، رغم إنشاء أدوات تركز على الامتثال. ظهرت تجمعات إقراض مأذونة وقبو معتمد للتعرف على العميل في السوق. هذه التطورات لم تترجم إلى مشاركة مؤسسية أوسع في بروتوكولات التمويل اللامركزي.
لا تزال الشكوك التنظيمية تعوق المشاركة المؤسسية.
الأسئلة القانونية حول تصنيف الأصول على الشبكة تبقى بدون حل في العديد من الولايات القضائية. تثير مخاوف الأمن في العقود الذكية أيضًا مخاوف المؤسسات من التزام رأس مال كبير لمنصات التمويل اللامركزي، وفقًا للمحللين.
تظل معظم الأنشطة المؤسسية في العملات الرقمية مركزة على بيتكوين، التي يتم تداولها بسعر حوالي 116,371 دولارًا. هذا التركيز يعكس تفضيلات المؤسسات للأصول الراسخة على بروتوكولات التمويل اللامركزي والبدائل الرمزية الأحدث.
الترميز يظهر وعدًا ولكنه يفتقر إلى الحجم المطلوب
أثار ترميز الأصول الاهتمام عبر قطاعات التمويل التقليدي لكنها لم تحقق حجمًا معنويًا. يمثل 25 مليار دولار من الأصول المرمزة نمواً مقارنة بالسنوات السابقة. ومع ذلك، تبقى معظم المبادرات تجريبية أو تخدم أسواقًا متخصصة بسيولة محدودة.
يظهر منصة BUIDL من بلاك روك ومنصة Distributed Ledger Repo من برودريدج تحسينات محتملة في الكفاءة. لم تتوسع هذه المشاريع إلى ما وراء نطاقها الأولي أو تجذب تبني الصناعة بشكل واسع. تمثل 8 مليارات دولار في السندات المرمزة جزءًا صغيرًا فقط من سوق السندات العالمي.
تواجه ترميزات السوق الخاص تحديات معينة. يركز النشاط بين عدد صغير من المشاركين بدلاً من إنشاء وصول شامل للسوق. تداولات الثانوية تبقى ضئيلة عبر معظم الأصول الخاصة المرمزة، مما يحد من جاذبيتها للمستثمرين الذين يبحثون عن السيولة.
الشكوك في القيمة المقترحة للبلوكشين من التمويل التقليدي
يعبر العديد من المستثمرين التقليديين عن شكوكهم بشأن المزايا الأساسية لتكنولوجيا البلوكشين. تتعارض الشفافية المتأصلة في معظم شبكات البلوكشين مع تفضيلات المؤسسات لأماكن التداول الخاصة. تواصل البنوك المظلمة وغيرها من الآليات التجارية غير الواضحة اكتساب حصة في أسواق الأسهم، مما يوضح هذا التفضيل.
تشير تحاليل جي بي مورجان إلى أن تحسينات التكنولوجيا المالية الحالية قد قللت من الحاجة الملحة لاعتماد البلوكشين.
أصبحت أنظمة الدفع، وشبكات التسوية، ومنصات التداول أسرع وأكثر كفاءة داخل الأطر التقليدية. تعالج هذه التحسينات العديد من المشكلات التي وعدت تكنولوجيا البلوكشين بحلها في الأصل.
قد لا تتغلب لجنة الأوراق المالية والبورصات "مشروع كريبتو" والمبادرات التنظيمية المماثلة على هذه الحواجز الأساسية للتبني. فريق باناجيرتزوجلو يجادل بأن القواعد الواضحة وحدها لا يمكن أن تخلق طلبًا مؤسسيًا على حلول البلوكشين عندما تستمر البدائل التقليدية في التحسن.
فهم المصطلحات المالية الرئيسية
تمثل القيمة الإجمالية المحجوزة المبلغ بالدولار للأصول المودعة في بروتوكولات التمويل اللامركزي وتكون المقياس الأساسي لقياس نمو القطاع. يشير الترميز إلى عملية تحويل الأصول الواقعية إلى رموز رقمية يمكن تداولها على شبكات البلوكشين. تتطلب بروتوكولات معرفة العميل من المؤسسات المالية التحقق من هويات العملاء والامتثال للتشريعات المتعلقة بمكافحة غسيل الأموال.
البنوك المظلمة هي بورصات خاصة تسمح للمستثمرين المؤسسيين بتداول كتل كبيرة من الأوراق المالية دون الكشف عن نواياهم للسوق الأوسع. تحد التجمعات المأذونة للإقراض الوصول إلى المشاركين المعتمدين، مثل المؤسسات التي تلبي متطلبات تنظيمية أو رأس مالية محددة.
الأفكار الختامية
تقييمات جي بي مورجان تشير إلى أن التمويل اللامركزي والترميز يواجهان تحديات هيكلية تتجاوز الوضوح التنظيمي. تفضيل البنية التحتية المالية القائمة بين المستثمرين المؤسسيين قد يستمر حتى مع نضج تكنولوجيا البلوكشين. الابتكار المستمر في التمويل التقليدي في السرعة والكفاءة يقلل من الميزة التنافسية التي وعدت بحلول البلوكشين بتقديمها في البداية.
يشير تركيز النشاط المؤسسي في العملات الرقمية على البيتكوين بدلاً من بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى أن المؤسسات ترى العملات الرقمية بشكل رئيسي كفئة أصول بدلاً من كونها منصة تكنولوجية. هذا المنظور يحد من إمكانية التبني الأوسع لتكنولوجيا البلوكشين عبر الخدمات المالية التقليدية.