قدم محللون من جي بي مورجان تقييماً واقعياً لسوق الستابل كوين يوم الخميس، حيث خفضوا توقعات النمو إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2028 ورفضوا التوقعات بقيمة تريليون دولار باعتبارها "متفائلة جداً". وتأتي نظرة البنك الاستثماري المتحفظة في تناقض حاد مع توقعات المنافسين المتفائلة، مشيرةً إلى تبني محدود لرموز العملة المشفرة المرتبطة بالدولار.
ما يجب معرفته:
- تتوقع جي بي مورجان أن يصل سوق الستابل كوين إلى 500 مليار دولار فقط بحلول 2028، وهو نصف توقعات بعض المنافسين
- يبقى التبني في المدفوعات ضئيلاً بنسبة 6% فقط من الطلب، حيث يتركز معظم الاستخدام في تداول العملات الرقمية والتمويل اللامركزي
- قد توفّر التطورات التنظيمية الأخيرة، بما في ذلك قانون GENIUS الصادر عن مجلس الشيوخ، بعض الوضوح ولكنها لم تعمل بعد على تحفيز التبني الجماعي
تحديات الواقع السوقي للتوقعات المتفائلة
يسلط الاختلاف في توقعات السوق الضوء على عدم اليقين المحيط بتبني الستابل كوين. توقعت ستاندرد تشارترد أن يصل السوق إلى 2 تريليون دولار بحلول 2028، بينما توقعت بيرنشتاين أن ينمو العرض ليصل إلى حوالي 4 تريليونات دولار خلال العقد المقبل في مذكرة بحثية بتاريخ 30 يونيو. افترضت هذه التوقعات اعتماداً واسع النطاق للمدفوعات والذي يجادل جي بي مورجان بأنه لم يتحقق بعد.
يروي الاستخدام الحالي للستابل كوين قصة مختلفة. تقدر البنك الاستثماري السوق بـ 250 مليار دولار، تشكل المدفوعات منها 15 مليار دولار فقط من إجمالي الطلب. تظل معظم الأنشطة مركزة في تداول العملات الرقمية، بروتوكولات التمويل اللامركزي، واستخدام الضمانات بدلاً من المعاملات اليومية.
"فكرة استبدال الستابل كوين بأموال تقليدية للاستخدام اليومي لا تزال بعيدة عن الواقع"، قالت جي بي مورجان في تحليلها. وتشير الشركة إلى حواجز هيكلية لا تزال تحد من التبني الأوسع خارج أسواق العملات الرقمية.
التقدم التنظيمي يواجه تحديات التبني
ولدت التطورات التشريعية الأخيرة تفاؤلاً حول تنظيم الستابل كوين. مرر مجلس الشيوخ الشهر الماضي قانون GENIUS، وهي خطوة وصفها المحللون بأنها قد تقدم وضوحاً تنظيمياً طال انتظاره للقطاع. ومع ذلك، تقترح جي بي مورغان أن التقدم التنظيمي وحده لن يدفع النمو الهائل الذي يتنبأ به بعض المحللون.
يواجه تبني الستابل كوين خارج أسواق العملات الرقمية عقبات كبيرة. حالات الاستخدام المحدودة والتنظيم المجزأ تخلق حواجز أمام القبول العام. يبقى الاعتماد الدولي مقيداً حيث تعطي معظم البلدان الأولوية لعملاتها الرقمية الخاصة أو تركز على تعزيز الأنظمة الحالية للدفع بدلاً من تبني الرموز المرتبطة بالدولار.
تعقد المنافسة المكانية أيضاً توقعات التوسع الستابل كوين. تعهد رئيس البنك المركزي الصيني في يونيو بتوسيع الاستخدام الدولي لليوان الرقمي، المعروف باسم e-CNY. يمثل هذا منافسة مباشرة للستابل كوين المبنية على الدولار في المدفوعات العابرة للحدود.
اهتمام الشركات يلتقي تشكيك السوق
رغم نظرة جي بي مورجان المتحفظة، تواصل بعض الشركات الكبرى متابعة فرص الستابل كوين. أعلنت مجموعة آنت، شركة تابعة لعملاق التجارة الإلكترونية علي بابا، عن خططها لتقديم طلب للحصول على ترخيص لإصدار الستابل كوين في هونغ كونغ من خلال ذراعها الخارجي آنت إنترناشونال. تدير الشركة تطبيق الدفع عبر الهاتف المحمول الشهير ألي باي.
ومع ذلك، رفضت جي بي مورجان المقارنات بين منصات الدفع الرقمية الناجحة واعتماد الستابل كوين المحتمل. وادعت الشركة أن قصص النجاح الحالية لا تقدم نماذج موثوقة للتوسع المستقبلي للستابل كوين.
"لا يمثل أي من التوسع السريع لـ e-CNY أو نجاح ألي باي وويتشات بي نماذج للتوسع المستقبلي للستابل كوين"، اختتم البنك الاستثماري. يمثل هذا التقييم تحدياً للفرضيات القائلة بأن النماذج الناجحة لاعتماد الدفع الرقمي ستترجم إلى نجاح الستابل كوين.
أفكار ختامية
يعكس التوقع المتحفظ لجي بي مورجان تشككاً حول تبني الستابل كوين خارج أسواق العملات المشفرة، على الرغم من التقدم التنظيمي الأخير واهتمام الشركات. تمثل توقعات الشركة بقيمة 500 مليار دولار لعام 2028 انحرافاً كبيراً عن التوقعات بالتريليونات، مسلطة الضوء على عدم اليقين المستمر بشأن اعتماد المدفوعات السائد.