اشترى مُصدرو العملات المستقرة 109 مليارات دولار من أذون الخزانة الأمريكية بين يوليو ونوفمبر 2025، بدفع من لوائح فدرالية تشترط دعماً كاملاً لرموز الدولار الرقمي بديون حكومية. هذا الالتزام، المضمَّن في قانون توجيه وترسيخ الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS)، حوّل سوق العملات المستقرة البالغ 309 مليارات دولار إلى آلية تمويل موثوقة للعمليات الفدرالية، مع نقل السيطرة التنظيمية من الاحتياطي الفدرالي إلى وزارة الخزانة.
ما الذي حدث: قفزة في مشتريات الخزانة
وقَّع الرئيس دونالد ترامب قانون GENIUS في 18 يوليو 2025، مُرسياً أول إطار فدرالي للعملات المستقرة المخصصة للمدفوعات. يفرض التشريع على جميع مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات بنسبة 100% بالدولار الأمريكي أو أذون الخزانة قصيرة الأجل، مع استبعاد السندات corporates والودائع المصرفية. يحوّل هذا البند كل معاملة عملة مستقرة إلى عملية شراء تلقائية لأذون الخزانة، إذ يتعين على الشركات شراء أوراق مالية حكومية تعادل قيمة الرموز المُصدَرة.
نما سوق العملات المستقرة من 200 مليار دولار إلى 309 مليارات دولار خلال هذه الفترة، وفقاً لبيانات البنك المركزي الأوروبي في نوفمبر 2025. بلغت القيمة السوقية لعملة Tether's USDT نحو 184 مليار دولار، في حين حافظت USD Coin (USDC) على 75 مليار دولار. المحلل شانكا أنسليم بيريرا شرح هذا الشرط في تحليله، مشيراً إلى أن التفويض ورد ضمن 47 صفحة من اللوائح التقنية.
بين يوليو ونوفمبر، اشترى المُصدرون نحو 908 ملايين دولار يومياً من الدين الحكومي على مدى 120 يوماً. صرّح وزير الخزانة سكوت بيسنت في مؤتمر سوق الخزانة في 12 نوفمبر 2025 أن أحجام المزادات ستبقى مستقرة بفضل الطلب المدفوع بالعملات المستقرة. وتوقّع بيسنت أن يصل السوق إلى 3 تريليونات دولار بحلول 2030، ما يحقق وفورات حكومية سنوية قدرها 114 مليار دولار.
وجد بنك التسويات الدولية أن زيادة قدرها 3.5 مليارات دولار في القيمة السوقية للعملات المستقرة تخفض تكاليف اقتراض الحكومة بنسبة 0.025%. وعند الوصول إلى مستوى 3 تريليونات دولار، يعادل ذلك وفراً قدره 900 دولار لكل أسرة. وقدّرت دراسة صادرة عن معهد بروكينغز في أكتوبر 2025 أن العملات المستقرة يمكن أن تولِّد طلباً إضافياً على الدين الحكومي الأمريكي بقيمة 2 تريليون دولار.
اقرأ أيضاً: Shiba Inu Burns 17 Million Tokens In 24 Hours As Support Levels Hold
لماذا يهم الأمر: تحوّل في القوة التنظيمية
نقل قانون GENIUS الإشراف على مُصدري العملات المستقرة إلى مكتب مراقب العملة، وهي وكالة ضمن وزارة الخزانة. وأعلن المكتب في يوليو أنه سيشرف على مُصدري العملات المستقرة من البنوك وغير البنوك معاً، منتزعاً سلطة الإشراف من الاحتياطي الفدرالي. يمنح هذا الدمج مسؤولي الخزانة نفوذاً مباشراً على الأوضاع النقدية عبر سياسة الأصول الرقمية، متجاوزاً قرارات أسعار الفائدة التقليدية.
قال بيريرا في تحليله: "لم تعد الحكومة بحاجة للبحث عن مشترين لديونها. فالقانون يخلق المشترين تلقائياً. في كل مرة يشتري فيها أي شخص في أي مكان في العالم دولاراً رقمياً، تُلزَم شركة العملة المستقرة قانوناً بشراء أذون خزانة بذلك المال."
بدأت JPMorgan، أكبر بنك في البلاد، بقبول Bitcoin كضمان بعد سنوات من المقاومة، في إشارة إلى إدراك المؤسسات لإعادة الاصطفاف التنظيمي.
وأشار مراقبون إلى أن كلاً من بيسنت وديفيد ساكس أسهما في تشكيل الإطار السياساتي. وأطلقت الخزانة في سبتمبر 2025 فترة تلقي تعليقات عامة حول إرشادات التنفيذ المتعلقة بمتطلبات الاحتياطي والأصول المؤهلة، في إشارة إلى استمرار تحسين القواعد مع اقتراب السوق من مستويات التريليون دولار.
اقرأ أيضاً: Pompliano Says Bitcoin's 35% Drop Signals Bottoming Phase, Not Bear Market Start
أفكار ختامية
حوّل قانون GENIUS العملات المستقرة إلى مصدر تمويل دائم للدين الفدرالي، مع تركيز السلطة التنظيمية داخل وزارة الخزانة. وقد ولّد الآلية 109 مليارات دولار من مشتريات أذون الخزانة الإجبارية خلال الأشهر الأربعة الأولى، مُرسِّخاً اعتماد الدولار الرقمي كقناة موازية لتمويل الحكومة.
اقرأ التالي: Wall Street Dumps $5.4 Billion in MicroStrategy as BlackRock, Vanguard Exit