خفّض مستثمرون مؤسسيون، من بينهم BlackRock وVanguard وFidelity، حيازاتهم من أسهم MicroStrategy بحوالي 5.4 مليارات دولار خلال الربع الثالث من عام 2025، في خطوة تمثل تحولاً جوهرياً في كيفية تعاطي كبار مديري الأصول مع التعرض لـBitcoin. وتمثل هذه الخطوة انخفاضاً بنسبة 14.8% في القيمة الدفترية المؤسسية المحتفظ بها، إذ تراجعت من حوالي 36.32 مليار دولار في نهاية الربع الثاني إلى 30.94 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر. ويعكس هذا التراجع تزايد تفضيل المؤسسات لحيازة البيتكوين بشكل مباشر عبر صناديق متداولة فورية بدلاً من الحفاظ على التعرض عبر شركات تعمل كوسيط.
الحقائق الرئيسية:
- خفّض المستثمرون المؤسسيون تعرضهم لأسهم مايكروستراتيجي بـ5.4 مليارات دولار في الربع الثالث من 2025، أي بانخفاض قدره 14.8% في الحيازات
- كل من BlackRock وVanguard وFidelity وCapital International خفّضوا تعرضهم بأكثر من مليار دولار أو قريباً من ذلك
- يأتي هذا التحول بعد نضوج سوق صناديق البيتكوين الفورية، ما أزال الحاجة إلى بدائل بيتكوين عبر الأسهم
ما الذي حدث: موجة بيع مؤسسية
برزت MicroStrategy كأبرز وكيل لبيتكوين في وول ستريت بعد أن حوّل الرئيس التنفيذي Michael Saylor شركة البرمجيات المؤسسية، التي تتخذ من فرجينيا مقراً لها، إلى وعاء استثماري لحيازة البيتكوين في عام 2020. وعلى مدى أربع سنوات، نجح هذا الترتيب. فقد اشترت المكاتب المؤسسية أسهم MSTR ليس من أجل حلول البرمجيات، بل للحصول على تعرض لبيتكوين في الميزانية العمومية، متجاوزة القيود التنظيمية المتعلقة بالحفظ المباشر للعملات المشفرة.
واستثمرت الشركة في ترسيخ هويتها الجديدة.
"نحن شركة تشغيلية ذات رافعة مالية متجهة للصعود على البيتكوين"، قال سايلور في عام 2021.
وتوقف بعض المحللين عن نمذجة إيرادات البرمجيات بالكامل عند تقييم أداء مايكروستراتيجي. وفي مرحلة ما، تم تداول سهم MSTR بعلاوة تبلغ ضعف صافي حيازاته من البيتكوين لكل سهم.
بين يونيو وسبتمبر 2025، بدأ هذا الترتيب في التفكك. تظهر الإفصاحات المؤسسية المجمعة أن مديري الصناديق الكبار قاموا بتقليص مراكزهم بشكل نشط. فقد خفّضت Capital International وVanguard وBlackRock وFidelity كلٌ منها تعرضها بأكثر من مليار دولار أو قريباً من ذلك.
ظل سعر البيتكوين مستقراً نسبياً طوال الربع حول 95,000 دولار، بل وتجاوز 125,000 دولار في مرحلة معينة. وتداول سهم MSTR في نطاق عرضي بالقرب من 175 دولاراً. وتستبعد هذه الاستقرار في الأسعار أن يكون الدافع الرئيسي هو البيع القسري أو خفض الرافعة المالية.
لماذا يهم الأمر: تطوّر قنوات الوصول
تشير هذه التخفيضات إلى تغيّر هيكلي في طريقة وصول المؤسسات إلى البيتكوين، أكثر من كونها فقداناً للثقة في الأصل نفسه. فقد ألغت صناديق البيتكوين الفورية وحلول الحفظ المنظمة الحاجة إلى البدائل القائمة على الأسهم، التي جعلت من مايكروستراتيجي أداة لا غنى عنها سابقاً.
بالنسبة للمستثمرين الذين كانوا يحتفظون بتعرض مؤسسي لأسهم MSTR بقيمة 100 دولار في نهاية الربع الثاني، كانت هذه القيمة ستنخفض تقريباً إلى 85.20 دولار بحلول نهاية سبتمبر.
حيازة بقيمة مليار دولار كانت ستتراجع تقريباً إلى 852 مليون دولار من التعرض. ويظهر هذا النمط عبر مختلف شرائح المستثمرين المؤسسيين، وليس على الأطراف الهامشية فحسب.
ويعزز السياق التاريخي أهمية هذا التحول. ففي عام 2021، عندما بلغت البيتكوين قمماً سابقة، تم تداول سهم MSTR بعلاوات تقترب من ضعفي صافي حيازاته من البيتكوين لكل سهم. ومنذ ذلك الحين تقلّصت هذه الفجوة مع تزايد خيارات الوصول المباشر.
وتمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من قاعدة مساهمي مايكروستراتيجي. فبقاء سعر البيتكوين دون 90,000 دولار لفترة ممتدة قد يكشف عن الرافعة المالية المضمّنة في هيكل MSTR — دين الشركة، ومخاطر التخفيف في الأسهم، وعمليات البرمجيات التي تطغى عليها حيازات الخزينة. وعلى العكس، قد يحافظ الاستقرار فوق 100,000 دولار أو أكثر على جاذبية السهم كأداة معزَّزة بالبيتكوين.
Also Read: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
أفكار ختامية
بقي أكثر من 30 مليار دولار من التعرض السوقي المؤسسي في مايكروستراتيجي بنهاية الربع الثالث. انتهى احتكار الشركة لقناة الوصول المؤسسي إلى البيتكوين، لكن دورها كخيار تكتيكي ما زال قائماً. ويعكس الانخفاض البالغ 14.8% في القيمة المؤسسية المحتفظ بها نضوج بنية تحتية البيتكوين أكثر مما يعكس رفضاً للأطروحة الأساسية.
Read Next: Franklin Templeton Debuts XRP ETF On NYSE Arca As Institutional Interest Surges