أصبحت نيو هامبشاير أول ولاية توافق على سند بلدي مدعوم بالبيتكوين، وهي لحظة فاصلة قد تفتح الباب أمام دخول الأصول الرقمية إلى سوق الدين العالمي الذي يقدر بـ140 تريليون دولار.
في يوم الاثنين، أصدرت سلطة تمويل الأعمال في الولاية الموافقة على سند بقيمة 100 مليون دولار بقناة مدعومة بالبيتكوين، يسمح للشركات بالاقتراض بضمان البيتكوين المحتفظ به من قبل وصي خاص. يمثل هذا الهيكل جسراً غير مسبوق بين أدوات الدخل الثابت التقليدية والأصول الرقمية، حيث يتم تطبيق قواعد السندات البلدية على ضمانات العملات المشفرة لأول مرة في تاريخ الولايات المتحدة.
على الرغم من أن BFA هو كيان تابع للدولة، إلا أن السند لا يعرض دافعي الضرائب أو أموال الدولة لأي مخاطرة. تعمل الهيئة كمجرد قناة، تشرف وتوافق على الصفقة دون تحمل التزامات السداد. يتم حماية المستثمرين بدلاً من ذلك من خلال البيتكوين المحتفظ به تحت وصاية BitGo، بآليات تصفية تلقائية مصممة لضمان أن يحصل أصحاب السندات على حقوقهم في حالة انخفاض قيمة الضمان.
احتفلت الحاكم كيلي أيوت بالإعلان كمثال آخر على قيادة نيو هامبشاير في التمويل الرقمي.
"أفتخر بأن نيو هامبشاير هي مرة أخرى الأول في البلاد التي تتبنى التكنولوجيا الجديدة مع هذا السند التاريخي المدعوم بالبيتكوين،" قالت أيوت. "هذه وسيلة مبتكرة لجلب المزيد من فرص الاستثمار لولايتنا ووضعنا كقائد في التمويل الرقمي دون المخاطرة بأموال الدولة أو أموال دافعي الضرائب."
كيفية عمل السند
صمم مدير الأصول المشفرة Wave Digital Assets السند بالشراكة مع المتخصص في السندات البلدية إدارة روزماور. يطبق الهيكل قواعد السندات البلدية والشركات التقليدية على ضمانات البيتكوين، مما يخلق إطارًا متوافقاً يمكن للمستثمرين المؤسسيين تقييمه باستخدام مقاييس مألوفة.
وفقًا للشروط المقترحة، سيضع المقترضون حوالي 160% من قيمة السند في البيتكوين كضمان. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من حوالي 130% من قيمة السند، يتم تفعيل آلية التصفية لضمان حصول أصحاب السندات على السداد الكامل. يوفر هذا الاحتياط المضمون حماية للمستثمرين ضد تقلبات البيتكوين المعهودة مع السماح للمقترضين بالوصول إلى رأس المال دون بيع ممتلكاتهم أو التعرض لحدث خاضع للضرائب.
وصف لي بوساي، المؤسس المشارك لـ Wave Digital Assets، السند كخطوة نحو دمج الدخل الثابت التقليدي مع الأصول الرقمية بطريقة مؤسسية متكاملة ومتوافقة بالكامل.
"هدفنا هو بناء جسر بين الدخل الثابت التقليدي والأصول الرقمية بطريقة مؤسسية بالكامل ومتوافقة تمامًا وقابلة للتوسع عالميًا،" قال بوساي.
قدمت شركة المحاماة Orrick، المتخصصة في قوانين السندات البلدية البارزة، الدعم القانوني للصفقة، مع مساعدة نيو هامبشاير في هيكلة أول سند بلدي مدعوم بالعملات المشفرة.
"نحن متحمسون لدعم نيو هامبشاير في إطلاق أول سند بلدي مدعوم بالعملات المشفرة،" قال أوريون ماونتن سبرينغ، الشريك في Orrick. "هذا عامل مغير للعبة للعملة الرقمية والتمويل البلدي."
تدفق الرسوم نحو التنمية الاقتصادية
تم تصميم السند لتوليد الإيرادات للولاية، بما يتجاوز التمويل البسيط. وفقًا لجيمس كي واليس، المدير التنفيذي لـ BFA، فإن الرسوم الناتجة عن الصفقة وأي تقدير في ضمانات البيتكوين ستتدفق إلى صندوق تنمية الاقتصاد الذي يكرس لدعم الابتكار وريادة الأعمال ونمو الأعمال في جميع أنحاء نيو هامبشاير.
وصف النائب الجمهوري كيث آمون، الذي قدم تشريع احتياطي البيتكوين الاستراتيجي للولاية في وقت سابق من هذا العام، السند كهوسيلة اختبار لكيفية استخدام البيتكوين كضمان عالي الجودة في التمويل الحكومي.
"BFA ممولة ذاتيًا، لذا يمكنهم الشراكة في هذا الهيكل، وإثبات المفهوم، وفي النهاية قد يؤدي إلى إصدار سند بيتكوين حقيقي من خزانة الدولة،" قال آمون.
يسمح الهيكل للمقترضين بإطلاق السيولة من ممتلكاتهم في البيتكوين دون التخلص منها، متجنبًا ضرائب المكاسب الرأسمالية بينما يشكل الأصول لاستخدام اقتصادي مثمر. إذا كان ناجحًا، فقد يضع النموذج قالبًا للولايات الأخرى التي تسعى لدمج الأصول الرقمية في التمويل العام.
البناء على الاحتياطي الاستراتيجي
يتبع السند تحرك نيو هامبشاير الرائد في مايو لتصبح أول ولاية تسمح باحتياطي بيتكوين استراتيجي. وقع الحاكم أيوت على مشروع القانون 302 في القانون، مما يسمح لخزانة الدولة بالاستثمار حتى 5% من بعض الأموال العامة في الأصول الرقمية ذات رأس المال السوقي يتجاوز 500 مليار دولار، وهو شرط ينطبق حاليًا فقط على البيتكوين.
يتطلب القانون الاحتفاظ بأي ممتلكات في وصاية منظمة في الولايات المتحدة من خلال إما محفظة بتوقيع متعدد تسيطر عليها الدولة أو وصي مؤهل أو منتج متداول في البورصة ومقره في الولايات المتحدة. يضمن الإطار الامتثال والشفافية مع السماح للدولة ببناء تعرض للأصول الرقمية كوقاية ضد عدم اليقين الاقتصادي.
سبق لأريزونا أن مرت بتشريع مماثل، ولكن حاكم كاتي هوبس رفضت المشروع في أوائل مايو. سحبت فلوريدا مشاريع قوانين الاحتياطي الخاصة بها من النظر في نفس الوقت تقريبًا. توق موقف نيو هامبشاير المضي قدماً قد جعلها القائد الواضح بين الولايات التي تستكشف تكامل البيتكوين في المالية العامة.
يخلق مزيج الاحتياطي الاستراتيجي وهيكلة السند الجديدة إطارًا متكاملاً للبيتكوين على مستوى الحكومة الولائية، ممتدًا من استحواذ الأصول إلى تطبيقات تمويل الديون.
فتح سوق ديون جديد
لقد وُجد الاقتراض المدعوم بالعملات المشفرة في الأسواق الخاصة لسنوات من خلال منصات تقدم قروضاً مقابل ضمانات البيتكوين. ولكن، هذا يمثل المرة الأولى التي يتم فيها إدخال مثل هذا الآلية في التمويل البلدي الأمريكي، وهو سوق يتميز تقليديًا بنماذج المخاطر المحافظة، والضمانات المستقرة، ومعايير الاكتتاب القديمة.
يقدر سوق السندات العالمي بحوالي 140 تريليون دولار، مع تقدر السوق الأمريكية وحدها بحوالي 58 تريليون دولار، مما يجعلها أكبر سوق للدخل الثابت في العالم. إذا أثبت نموذج نيو هامبشاير نجاحه، فقد يضع خطة لبقية الولايات وبلديات البلاد في نهاية المطاف.
"هذا ليس مجرد صفقة واحدة، بل هو فتح سوق ديون جديد،" قال بوساي. "نعتقد أن هذا الهيكل يظهر كيف يمكن للقطاعين العام والخاص العمل معًا بشكل مسؤول لإطلاق قيمة الأصول الرقمية واحتياطاتها."
اليوم، يجلس العديد من احتياطيات العملات المشفرة غير نشطة، يعملون كمخازن قيمة سلبية بدلاً من كونهم أدوات مالية نشطة. يتصور بوساي أن يصدر المصدارين في نهاية المطاف هذه الاحتياطيات للعمل عن طريق جني العوائد، وتأمين القروض، ودعم المشاريع الاقتصادية، كل ذلك ضمن إطار منظم بالكامل.
يتطلب تحقيق هذه الرؤية مشاركة مؤسسية. يمكن لصناديق المعاشات وخطط التقاعد أن تأخذ تعرضًا مقاسًا بعناية للأصول الرقمية من خلال أدوات مثل سندات نيو هامبشاير دون زيادة مخاطر المحفظة بشكل عام، نظرًا لأن ضمان الإفراط والآليات التصفية توفر حماية مماثلة للديون المضمونة التقليدية.
الأفكار النهائية
يأتي السند في وقتتستمر فيه مصلحة المؤسسات في الأصول الرقمية في النضج إلى ما هو أبعد من صناديق التداول في السوق. بينما اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين عشرات المليارات من التدفقات الداخلة منذ إطلاقها في يناير 2024، يمثل سوق الديون مجموعة أكبر بكثير من رأس المال ذات تفضيلات المخاطر المختلفة والمتطلبات العائد المختلفة.
يتوقع بوساي ارتفاع المصلحة المؤسسية أثناء حصول السندات على التقييمات الائتمانية، مما سيتيح لها أن تقيم بجانب الديون البلدية التقليدية. كما ستفتح التقييمات الطريق لمنتجات إضافية مبنية على أدوات الدخل الثابت والمشتقات بدلاً من التعرض المماثل للأسهم.
سيعتمد نجاح الهيكل على أداء ضمانات البيتكوين في بيئات السوق المختلفة، وكيفية تقييم وكالات التقييم المسر المخاطر الجديدة، وما إذا كانت تتكون شهية المستثمرين لأداة لم تُختبر. إذا أدت السندات الأداء المصمّم لها، فقد تسرع دمج الأصول الرقمية في المالية العامة السائدة وتجلّب نوع من رأس المال الذي انتظر على الهامش بحثًا عن منتجات مؤسسية ومرتفعة المعايير.
لأجل نيو هامبشاير، تعزز السند مكانتها في مقدمة التبني الرقمي على مستوى الدولة. بعد أن تجاوزت الحكومة الفيدرالية في إنشاء احتياطي بيتكوين، وأطلقت الآن أول سند بلدي مدعوم بالعملات المشفرة، أنشأت ولاية الجرانيت مختبرًا حقيقيًا لاختبار كيفية عمل الأصول الرقمية داخل هياكل المالية الحكومية التقليدية.