Ein neuer Vorschlag des Binance Gründers Changpeng “CZ” Zhao hat Diskussionen darüber entfacht, wie dezentrale Börsen (DEXs) Händler besser vor Front-Running, maximal extrahierbarem Wert (MEV) und erzwungenen Liquidationen schützen können. CZs Idee: ein „Dark Pool-ähnlicher“ Perpetuals DEX, der Trades und Liquidationspunkte bis zur Abrechnung vor der Öffentlichkeit verbirgt.
Das Konzept, das Zhao in einem Beitrag vom 26. Mai auf X vorstellte, fordert ein Abweichen von der vollständigen Transparenz, die für die meisten DEXs typisch ist. Während Offenheit lange als grundlegende Stärke der dezentralen Finanzen (DeFi) galt, sagen Kritiker, dass sie zunehmend ausbeuterischen Bots und feindlichen Akteuren mehr nützt als echten Händlern, insbesondere auf Plattformen für Perpetual-Futures, wo die Einsicht in Positionen Manipulationen einladen kann.
„Ich habe mich immer gefragt, warum jeder auf einem DEX Ihre Aufträge in Echtzeit sehen kann. Das Problem ist schlimmer bei einem Perp DEX, wo es Liquidationen gibt“, schrieb Zhao.
Anders als zentralisierte Plattformen (CEXs) veröffentlichen Perpetual DEXs oft alle ausstehenden Trades, Wallet-Aktivitäten und Margenlevel auf der Blockchain und setzen Händler dadurch gezielten Angriffen aus.
Diese Sichtbarkeit macht Perp DEXs zu attraktiven Zielen für MEV-Bots, die Mempools nach profitablen Möglichkeiten durchsuchen. Diese Bots können Transaktionen umsortieren, große Trades vorwegnehmen oder Asset-Preise manipulieren, um gehebelte Nutzer zu liquidieren. Das Ergebnis ist nicht nur eine Marktverzerrung, sondern auch höhere Slippage, schlechtere Preisbildung und beträchtliche Verluste für Nutzer.
Zhao betonte, dass selbst Trader mit großem Kapital verwundbar sein können: „Selbst wenn man eine Milliarde Dollar hat, können sich andere gegen einen zusammenschließen.“
Dark Pool-ähnlicher Perp DEX: Was CZ vorschlägt
Zhaos vorgeschlagene Lösung lehnt sich an das „Dark Pool“-Konzept aus der traditionellen Finanzwelt an - Orte, an denen große Trades privat abgewickelt werden können, um Markteinfluss zu vermeiden. Übersetzt in den DeFi-Bereich würde dies einen dezentralisierten, datenschutzfreundlichen Perpetual DEX bedeuten, der Orderflüsse und Liquidationsdaten mithilfe kryptografischer Techniken verbirgt.
Konkret schlug Zhao die Integration von Zero-Knowledge-Proofs (ZKP) oder anderen Formen der Blockchain-Verschlüsselung vor, um die öffentliche Sichtbarkeit der Trades bis nach der Abrechnung zu verzögern.
Ein solches Design würde die Angriffsfläche für MEV-Strategien reduzieren und gleichzeitig nicht-kustodiale Kontrolle und On-Chain-Verifizierung bewahren - ein entscheidendes Erfordernis für jedes dezentrale System.
Technische Anforderungen und Herausforderungen
Experten stimmen zu, dass das Modell Potenzial hat, sagen jedoch, dass seine Umsetzung vertrauenslose Architektur, Cross-Chain-Unterstützung und dezentralisierte Infrastruktur erfordern wird.
Kadan Stadelmann, CTO von Komodo Platform, betonte die Bedeutung von „atomischen Swaps“ und Hash Time-Locked Contracts (HTLCs) - eine Klasse von Smart Contracts, die Cross-Chain-Trades nur dann abrechnen lassen, wenn vordefinierte Bedingungen erfüllt sind. Diese Werkzeuge sind grundlegend für den Aufbau nicht-kustodialer Börsen, die mehrere Assets unterstützen, ohne zentrale Vermittler.
„Eine solche Lösung muss vertrauenslos, nicht-kustodial, Cross-Chain und sicher sein“, sagte Stadelmann. „Die Nicht-Kustodie- Eigenschaft fördert zum Beispiel die Privatsphäre.“
Annu Shekhawat, Ecosystem Lead bei Avail, befürwortete die Idee ebenfalls und nannte sie „einen überzeugenden Fall für die nächste Grenze in der DeFi-Infrastruktur.“ Sie stellte fest, dass heutige DEXs Transparenz auf Kosten der Benutzersicherheit bieten: „Wallet-verknüpfte Orderbücher und vorhersehbare Liquidationspunkte machen heutige Plattformen ideal für Bots, aber gefährlich für ernsthafte Trader.“
Private DeFi
Zhaos Aufruf zum Handeln kommt zu einem Zeitpunkt, da sich DeFi damit auseinandersetzt, wie es institutionelles Kapital anziehen kann, während es seine dezentrale Ethik beibehält. Datenschutzwahrende Infrastruktur ist eine große Hürde. Institutionen sind zögerlich, große Summen auf Plattformen bereitzustellen, auf denen ihre Positionen in Echtzeit verfolgt und ausgenutzt werden können.
Ein Perp DEX mit verschlüsselten Trades und versteckten Liquidationslevels könnte diese Bedenken ausräumen und eine Grundlage für DeFi in institutioneller Qualität schaffen. Es wäre auch ein Abweichen vom Prinzip radikaler Transparenz, das Blockchain-Systeme ursprünglich definierte - ähnlich den Kompromissen, die im Kontext von Private Rollups, Schicht-2-Privacy-Lösungen und vertraulichen Berechnungen diskutiert werden.
Ob ein solcher DEX den aufstrebenden regulatorischen Rahmenbedingungen entsprechen würde, bleibt eine offene Frage. In Rechtsordnungen wie der EU oder den USA könnten Finanztransparenz- und Anti-Geldwäsche (AML)-Regeln mit vollständigen Verschlüsselungsmodellen kollidieren, selbst wenn diese Plattformen vollständig dezentralisiert sind.
Fokus auf Datenschutz und MEV-Verteidigung
Die Idee kommt auch inmitten eines breiteren Trends von DeFi-Protokollen und Infrastrukturprojekten, die versuchen, den Schaden durch MEV und Front-Running zu begrenzen.
Projekte wie Flashbots, MEV-Blocker und Shielded Pools erforschen bereits Möglichkeiten, Orderflüsse zu verschleiern oder faire Sequenzierungsmechanismen zu erstellen. Mehrere neue L2-Netzwerke und Appchains integrieren jetzt native MEV-Schutzmaßnahmen auf Protokollebene. Dennoch befinden sich die meisten dieser Lösungen in einem frühen Stadium oder bleiben spezifisch für Spot-Handel, nicht für gehebelte Produkte wie Perps.
Zhaos Vorschlag weitet diese Datenschutzdebatte auf Perpetuals aus - einen Bereich, der besonders anfällig für Transparen Risiken ist. Während viele in der DeFi-Community zuvor ähnliche Ideen geäußert haben, könnte CZs Signal die Entwicklung beschleunigen, indem es die Aufmerksamkeit von Entwicklern, Investoren und Marktteilnehmern auf sich zieht.
Abschließende Gedanken
Zhao, der 2023 als Binance-CEO zurücktrat, nachdem es in den USA zu einem großen Vollzugsfall gekommen war, lud Entwickler ein, ihn über ReachMe.io zu kontaktieren, eine Plattform, die Nachrichten gegen Bezahlung ermöglicht und die er startete, um eingehenden Kommunikationen zu verwalten.
Zwar deutete Zhao nicht an, die Börse selbst aufbauen zu wollen, könnte der Beitrag als eine Art Open-Source-Idee interpretiert werden - die breitere DeFi-Community herauszufordern, eine privatere, vertrauenslose Börsen-Architektur von Grund auf zu entwickeln.
Es mangelt jedoch nicht an Herausforderungen: Ein System zu entwickeln, das sowohl Privatsphäre als auch On-Chain-Verifizierbarkeit wahrt, vermeidet, ein Verwahrungsrisiko einzuführen und mehrere Assets unterstützt, ohne die Dezentralisierung zu beeinträchtigen, bleibt eine komplexe technische Aufgabe.
Aber angesichts wachsender Bedenken über räuberisches Verhalten auf der Blockchain und wachsendem institutionellen Interesse wird der Bedarf an neuen Datenschichtebenen in DeFi immer dringlicher. Ob der Beitrag von CZ zu einer neuen Generation von Perp DEXs führt oder lediglich eine alte Debatte neu eröffnet, bleibt abzuwarten.