CryptoQuant-CEO Ki Young Ju schrieb am 1. Februar, dass Bitcoins Realized Capitalization nach rund zweieinhalb Jahren kontinuierlichen Wachstums stagniert.
Er teilte das PnL-Index-Signal mit einem 365-tägigen gleitenden Durchschnitt, das das MVRV-Verhältnis, NUPL und das Short-to-Long-Term-Holder-SOPR zu einer einzigen Bewertungskennzahl zusammenfasst.
Der Indikator erreichte seinen Höchststand etwa Mitte 2025 und fällt seitdem, derzeit tendiert er in Richtung neutrale Zone.
Bitcoin (BTC) wurde zum Zeitpunkt des Schreibens bei etwa 78.500 $ gehandelt, rund 40 % unter dem Allzeithoch von 126.000 $ vom Oktober 2025.
Was die On-Chain-Daten zeigen
Die Realized Capitalization verfolgt das insgesamt in Bitcoin investierte Kapital, indem jede Münze zu dem Preis summiert wird, zu dem sie zuletzt übertragen wurde. Wenn sie steigt, fließt frisches Geld in den Markt. Wenn sie stagniert, während die Marktkapitalisierung sinkt, nehmen keine neuen Käufer den Verkaufsdruck auf der Angebotsseite auf.
Ju stellte fest, dass Langfrist-Halter seit Anfang 2024 Gewinne mitnehmen. Glassnode-Daten bestätigten, dass Langfrist-Halter seit Beginn des Jahres 2024 Gewinne in Höhe von 3,27 Millionen BTC realisierten und damit die Gesamtsumme des Zyklus 2021 übertrafen. Zuflüsse in Spot-ETFs und die aggressive Akkumulation von Strategy hatten diese Verteilung zuvor ausgeglichen. Diese Zuflüsse sind nun weitgehend versiegt.
Ein unternehmensweiter Bericht von CryptoQuant bestätigte, dass Bitcoin-Inhaber erstmals seit Oktober 2023 in eine Phase netto realisierter Verluste eingetreten sind. Seit dem 23. Dezember haben Anleger zusammen Verluste von rund 69.000 BTC realisiert. Die jährlichen netto realisierten Gewinne sind von 4,4 Millionen BTC im Oktober auf etwa 2,5 Millionen BTC gefallen – Werte, die mit März 2022 vergleichbar sind.
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Warum Ju Konsolidierung statt Crash erwartet
Ju argumentierte, dass ein zyklischer Crash von 70 % oder mehr unwahrscheinlich sei, sofern Strategy nicht beginnt, seine 712.647 Bitcoin-Bestände zu verkaufen. Die Position des Unternehmens ist jüngst bei durchschnittlichen Anschaffungskosten von 76.037 $ pro Coin ins Minus gerutscht. CoinDesk berichtete, dass sämtliche Bestände unbelastet sind und keine Wandelanleihe vor dem dritten Quartal 2027 fällig wird, was bedeutet, dass auf dem aktuellen Niveau kein Zwangsverkauf erforderlich ist.
Ju erwartet, dass sich der Abschwung durch eine längere Seitwärtsphase statt durch eine scharfe Erholung auflöst. Historische PnL-Index-Rückgänge von ähnlichen Hochs führten zu ausgedehnten Seitwärtsphasen in einer Handelsspanne, bevor eine nachhaltige Richtungsbewegung einsetzte.
Nicht alle Analysten teilen diese Einschätzung. Sean Dawson, Forschungsleiter der On-Chain-Optionsplattform Derive, sagte, der Rückgang des netto realisierten Gewinns könne eher eine geringere Volatilität widerspiegeln, die durch den Eintritt stärker institutionell geprägter Marktteilnehmer verursacht werde, als ein eindeutiger bärischer Indikator zu sein.
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