Bitcoin steht vor einem der bedeutendsten Derivate-Ereignisse des Jahres, da am Freitag, den 28. Juni, über 14 Milliarden US-Dollar an BTC-Optionskontrakten auslaufen. Da der Verfall droht, beobachten Händler einen Anstieg des Put-Call-Verhältnisses - ein traditionell bärisches Signal, das jetzt komplexere Positionierungsstrategien anzeigt und nicht einfach nur Angst widerspiegelt.
Der bevorstehende Verfall, der sich auf die Kryptoderivate-Börse Deribit konzentriert, wird über 141.000 BTC-Optionskontrakte abrechnen, was mehr als 40 % des gesamten offenen Interesses ausmacht. Dieses vierteljährliche Verfallsereignis, das traditionell eine Periode erhöhter Volatilität darstellt, zieht Aufmerksamkeit auf sich, was es für den kurzfristigen Preisverlauf von Bitcoin signalisiert, insbesondere da der Markt anhaltende ETF-Zuflüsse, makroökonomische Unsicherheiten und zunehmende institutionelle Teilnahme navigiert.
Auf den ersten Blick könnte das steigende Put-Call-Verhältnis für das offene Interesse, das kürzlich 0,72 erreichte (von nur über 0,5 Anfang 2024), als eine bärische Verschiebung der Stimmung interpretiert werden. In Optionsmärkten wird ein hohes Put-Call-Verhältnis im Allgemeinen als Indikator angesehen, dass Händler nach Abwärtsschutz suchen und fallende Preise erwarten. Aber in diesem Zyklus bieten Marktteilnehmer - und Analysten - eine nuanciertere Interpretation an.
Laut Lin Chen, Leiter der Geschäftsentwicklung für Asien bei Deribit, stammt der Großteil des gestiegenen Interesses an Put-Optionen aus einem strategischen, ertragsorientierten Ansatz, bekannt als Cash-Secured Puts. Diese Strategie beinhaltet das Schreiben von Put-Optionen - im Wesentlichen den Verkauf von Absicherungen gegen einen Rückgang des BTC-Preises - im Austausch für Prämieneinnahmen. Wichtig ist, dass die Put-Schreiber ausreichende Stablecoin-Reserven aufrechterhalten, um BTC zu kaufen, wenn die Option ausgeübt wird, und den Rückgang als eine Gelegenheit zur Ansammlung nutzen.
Anstatt Angst anzuzeigen, deutet dieses Verhalten auf Vertrauen in langfristig bullische Fundamentaldaten hin. „Es ist eine Ertragsstrategie, aber auch eine Möglichkeit, Bitcoin zu günstigen Preisen zu akkumulieren“, sagte Chen. „Diese Art der Positionierung hilft, das Put-Call-Verhältnis zu erhöhen, ohne dass impliziert wird, der Markt sei strukturell bärisch.“
Optionsverfall: 14 Milliarden Dollar im Spiel
Die Zahlen hinter dem Verfall am Freitag sind überwältigend. Laut Deribit Metrics sind die 141.271 auslaufenden Verträge bei aktuellen Preisen über 14 Milliarden Dollar wert, wobei ein Deribit-Kontrakt einen BTC darstellt.
Von den auslaufenden Positionen:
- 81.994 Verträge sind Calls, die den Inhabern das Recht geben, BTC zu einem vorher festgelegten Ausübungspreis zu kaufen.
- Der Rest sind Puts, die Schutz im Falle eines Abschwungs bieten.
Chen bemerkte, dass etwa 20 % der Call-Optionen im Geld sind (ITM), was bedeutet, dass ihre Ausübungspreise unter dem aktuellen Spotpreis von Bitcoin von 106.000 Dollar liegen. Händler mit diesen profitablen Positionen stehen vor wichtigen Entscheidungen: Gewinne sichern, absichern oder zum nächsten Verfallszyklus verschieben. Jede dieser Entscheidungen kann zur kurzzeitigen Volatilität beitragen, insbesondere bei einem Ereignis von der Größenordnung wie einer vierteljährlichen Abrechnung.
„Angesichts der Konzentration von ITM-Calls und des gesamten Umfangs des Verfalls erwarten wir eine erhöhte Volatilität vor und unmittelbar nach dem Ereignis“, sagte Chen.
Max Pain bei 102.000 Dollar: Ein psychologischer Kampfplatz
Der Max-Pain-Punkt - der Preis, bei dem Optionen-Käufer die größten finanziellen Verluste erleiden würden - wird derzeit auf 102.000 Dollar geschätzt. Diese Metrik dient oft als Anziehungspunkt, wenn sich der Verfall nähert, da sie einen Gleichgewichtspunkt darstellt, an dem Market Maker dem geringsten Risiko ausgesetzt sind.
Obwohl es sich nicht um ein Vorhersageinstrument handelt, hilft das Max-Pain-Level dabei, Erwartungen zu formulieren, insbesondere in Niedrigvolumen-Umgebungen, in denen Derivate einen übergroßen Einfluss auf die Spotmärkte ausüben können. Viele Call-Optionen sind aus dem Geld und werden daher wahrscheinlich wertlos verfallen, es sei denn, es kommt zu einem drastischen Preisanstieg.
Ein bemerkenswerter Kontrakt ist der 300-Dollar-Call, der überraschenderweise das höchste offene Interesse unter allen Call-Ausübungspreisen aufweist. Dies spiegelt extrem bullische Wetten zu Beginn des Jahres wider, die wahrscheinlich während spekulativer Hypes getätigt wurden, die jetzt übermäßig optimistisch erscheinen. Trotz des bevorstehenden Verfalls deutet das jüngste Markverhalten auf eingeschränkte Preisbewegungen mit einem leichten bullischen Neigung hin. Laut dem Krypto-Market Maker Wintermute deutet die Händlerposition darauf hin, dass ein enger Handelsbereich zwischen 100.000 und 105.000 Dollar in den letzten Tagen vor der Abrechnung erwartet wird.
Das Unternehmen berichtete über eine Zunahme des Verkaufs von Straddles - eine neutral bis bärische Volatilitätsstrategie - und von Short-Put-Aktivitäten rund um das Niveau von 100.000 Dollar, was auf begrenzte Angst vor größeren Rückgängen hindeutet. Unterdessen zeigt selektives Call-Schreiben bei 105.000 Dollar Widerstände um diese Schwelle herum.
„Die Flows sind neutral mit einigen gedeckelten Aufwärtswetten“, sagte Wintermutres OTC-Schalter in einer E-Mail. „Es gibt auch einige langfristige bullische Interessen, mit Call-Käufen im Bereich von 108.000 bis 112.000 Dollar für Juli und September.“
Die implizierte Volatilität bleibt über alle Verfallsfristen hinweg hoch, was darauf hindeutet, dass der Markt noch signifikante Preisbewegungen erwartet, auch wenn die aktuelle Positionierung zurückhaltender ist.
Bitcoins ETF-Momentum und Derivatematurität
Der Optionsverfall dieser Woche erfolgt inmitten anhaltender Zuflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs, einschließlich Blackrocks IBIT und Fidelitys FBTC, die zusammen geholfen haben, Bitcoins Preisdynamik aufrechtzuerhalten. Auch wenn makroökonomische Gegenwinde anhalten - von aggressiver Fed-Rhetorik bis zu schleppendem globalen Wachstum - zeigen die Krypto-Derivatemärkte eine größere Raffinesse und Widerstandsfähigkeit.
Der Einsatz von strukturierten Optionsstrategien wie Cash-Secured Puts und Kalender-Spreads unterstreicht die Entwicklung der Kryptomarktteilnehmer von privater Spekulation hin zu institutionellen Hedges und Ertragsjägern.
Mit mehr als 30 Milliarden Dollar an gesamten BTC-Optionsoffenem Interesse dominiert Deribit weiterhin die Krypto-Optionslandschaft und dient als Barometer für die Marktstimmung. Da der Verfall am Freitag näher rückt, werden alle Augen auf wichtige Preispunkte und Volatilitätsmuster gerichtet bleiben - insbesondere in den Stunden nach der Verrechnung um 08:00 UTC.
Wie bei vorherigen vierteljährlichen Verfälschungen könnte auch die unmittelbare Nachwirkung des Ereignisses am Freitag erhöhte Aktivitäten auf dem Spotmarkt, plötzliche Preisschwankungen oder sogar unerwartete Umkehrungen umfassen, wenn Händler ihre Positionen anpassen und die Liquidität sich neu ausbalanciert.
Sollte der Großteil der In-the-Money-Calls geschlossen anstatt weitergeführt werden, könnte Bitcoin temporärem Verkaufsdruck ausgesetzt sein. Umgekehrt, wenn das Interesse an der Weiterführung stark ist, könnte dies helfen, aktuelle Unterstützungsebenen zu stärken und möglicherweise einen weiteren Anstieg in den kommenden Wochen anzustoßen.
Wie auch immer, die Derivatedaten deuten auf eine disziplinierte, risikobewusste Marktstruktur hin - weit entfernt von der Wildwestwahrnehmung, die in einigen regulatorischen Kreisen immer noch über Krypto herrscht.