Bitcoin (BTC) absorbierte im Jahr 2025 zwar 308 Milliarden US‑Dollar an neuem Kapital, dennoch sank seine Marktkapitalisierung um 98 Milliarden US‑Dollar. Diese Divergenz sieht CryptoQuant‑Gründer Ki Young Ju als Beweis dafür, dass die Kryptowährung unter den aktuellen Marktbedingungen „nicht pumpbar“ ist.
Was geschah: Marktkapitalisierung trotzt Kapitalzuflüssen
Ki Young Ju legte seine Argumentation in einem Beitrag auf X dar und verwies auf die wachsende Lücke zwischen Bitcoins Marktkapitalisierung und seiner Realized Cap. Die Marktkapitalisierung misst den Gesamtwert des Angebots zum aktuellen Spotpreis, während die Realized Cap den Gesamtwert auf Basis des Preises schätzt, zu dem jede einzelne Coin zuletzt on‑chain bewegt wurde – sie bildet also im Effekt die aggregierte Kostenbasis der Anleger ab.
Mitte 2025 wuchs die Marktkapitalisierung schneller als die Realized Cap – ein Signal dafür, dass zufließendes Kapital die Gesamtbewertung verstärkte. Dieses Verhältnis kehrte sich im letzten Quartal um, als ein Marktrückgang die Differenz der Wachstumsraten in den negativen Bereich drückte; die Kennzahl ist auch 2026 weiter gefallen.
Der Kontrast zu 2024 ist deutlich.
Damals führte ein Anstieg der Realized Cap um 10 Milliarden US‑Dollar zu einem Sprung der Marktkapitalisierung um 26 Milliarden US‑Dollar – genau die Art von Multiplikatoreffekt, die Rallyes antreibt.
„Der Verkaufsdruck ist zu stark für jeglichen Multiplikatoreffekt“, schrieb Ki Young Ju.
Unabhängig davon wies der CryptoQuant‑Community‑Analyst Maartunn darauf hin, dass sogenannte „New Whales“ – Investoren, die in den vergangenen 155 Tagen in den Markt eingestiegen sind und mehr als 1.000 BTC halten – während des jüngsten Rückgangs kapitulieren. Dazu gehörte ein einzelner Tag, an dem am 5. Februar realisierte Verluste in Höhe von 1,46 Milliarden US‑Dollar verzeichnet wurden.
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Warum das wichtig ist: Verkaufsdruck überlagert Nachfrage
Die Realized Cap wird weithin als Stellvertreter für Kapitalzuflüsse und ‑abflüsse betrachtet, weshalb die aktuelle Divergenz bedeutsam ist. Wenn Hunderte Milliarden US‑Dollar zufließen, ohne die Marktkapitalisierung anzuheben, deutet das darauf hin, dass bestehende Halter in einem Tempo verteilen, das die neue Nachfrage vollständig neutralisiert.
Die Daten von Ki Young Ju deuten darauf hin, dass Bitcoin einen spürbaren Wandel in der Verkaufsdynamik braucht – nicht nur mehr Käufe –, bevor der Preis auf frisches Kapital so reagiert wie in früheren Zyklen. Vorerst wird jeder in den Markt fließende Dollar von Verkäufern aufgenommen, statt sich in höhere Bewertungen niederzuschlagen.
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