El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, ha declarado que los futuros perpetuos de estilo cripto “matarán” a las bolsas de valores tradicionales, al predecir que la formación de precios de las acciones de los principales índices estadounidenses migrará a mercados perpetuos 24/7 en plataformas cripto antes de que termine la década.
El pronóstico del franco operador cripto llega mientras bolsas de EE. UU. y Asia, incluidas CBOE y Singapore Exchange, se preparan para lanzar sus propios productos perpetuos antes de finales de 2025. Hayes presenta esto como un momento de “adaptarse o morir” para las finanzas tradicionales, argumentando que las bolsas consolidadas deben copiar el modelo de swaps perpetuos de las cripto y los sistemas de pérdidas socializadas por margen o perderán liquidez y relevancia frente a plataformas cripto más ágiles y exchanges descentralizados.
En su último ensayo titulado “Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape”, Hayes revisó cómo la invención del swap perpetuo en BitMEX —un producto similar a los futuros pero sin vencimiento— redefinió el trading cripto al concentrar la liquidez en un contrato único que sigue de cerca el precio spot y, al mismo tiempo, permite un alto apalancamiento.
Qué ocurrió
Hayes defendió que los perpetuos, combinados con sistemas de pérdidas socializadas y fondos de seguro, resolvieron las dos cosas que más quieren los traders minoristas: acceso a un apalancamiento significativo y liquidez profunda sin el riesgo legal de deber más que su margen inicial si una operación sale mal. Ese diseño, según Hayes, ahora se está filtrando hacia las acciones.
Destacó HIP-3 de Hyperliquid, una actualización de protocolo sin permisos que permitió a una firma llamada trade.xyz lanzar un perpetuo sobre el Nasdaq 100 que ya negocia más de 100 millones de dólares en volumen diario. El mercado sintético XYZ100, que replica los futuros del Nasdaq, generó 320 millones de dólares de volumen en las primeras 24 horas de su lanzamiento público, liderando la actividad de trading entre los mercados HIP-3.
HIP-3 transforma a Hyperliquid de un exchange descentralizado único en una plataforma sin permisos donde cualquier desarrollador puede desplegar mercados de futuros perpetuos apostando 500.000 tokens HYPE, aproximadamente 25 millones de dólares a precios actuales. El primer mercado HIP-3 atrajo más de 1.300 millones de dólares en volumen de trading pocas semanas después de su lanzamiento en octubre, con volúmenes diarios y open interest que subieron aproximadamente a 80 millones y 70 millones de dólares, respectivamente, hacia finales de octubre.
Trade.xyz ahora ofrece trading perpetuo 24/7 para acciones estadounidenses como Tesla, Apple, Nvidia, Amazon y Microsoft, con volúmenes que superan los 500 millones de dólares al día. La plataforma ha elevado repetidamente su límite de open interest de 25 millones de dólares el 22 de octubre a 60 millones, aunque estas cifras siguen siendo una fracción de los mercados tradicionales, donde los contratos de futuros E-mini Nasdaq-100 negociaron más de 225.000 millones de dólares de volumen en un solo día.
Hayes predijo que los perpetuos sobre acciones se convertirán en “el producto más caliente de 2026”, con exchanges centralizados y plataformas descentralizadas compitiendo por listarlos antes de fin de año. Señaló cambios en el panorama regulatorio estadounidense, indicando que, tras años de hostilidad derivados del colapso de FTX y de sus propias batallas legales con la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), el ánimo cambió en 2025 con la administración del presidente Trump, que ha adoptado una postura más favorable a las criptomonedas.
Ese cambio, sostiene Hayes, ha abierto la puerta a experimentos tipo sandbox para nuevos derivados y ha animado a los reguladores globales a seguir el ejemplo de Washington, dando a bolsas como Singapore Exchange la confianza para avanzar con listados de perpetuos.
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Por qué importa
La tesis central de Hayes es que, hacia finales de esta década, los derivados más grandes sobre los principales índices estadounidenses, como el S&P 500 y el Nasdaq 100, serán perpetuos negociados en exchanges cripto, no futuros listados en CME y otros actores históricos. Argumenta que las cámaras de compensación tradicionales están limitadas por fondos de garantía con poco capital, normas estrictas sobre apalancamiento minorista y horarios de operación heredados que no pueden seguir el ritmo de un ciclo de información 24/7.
Según Hayes, los swaps perpetuos han invertido ese modelo al permitir que los operadores depositen menos colateral y, aun así, accedan a una exposición significativa, reduciendo la necesidad de estacionar grandes sumas en un exchange, un tema cada vez más sensible en una industria que ha sufrido múltiples hackeos y quiebras.
Según datos de TokenInsight, el volumen negociado en contratos de swaps perpetuos supera fácilmente al de trading spot por un factor de 4 a 6 veces. Hayes inventó el swap perpetuo en BitMEX en 2014, ofreciendo a los traders hasta 100x de apalancamiento en contratos de Bitcoin liquidados en efectivo. El producto cambió radicalmente el trading cripto al proporcionar una herramienta que elimina muchas fricciones que afectaban a los primeros mercados de derivados, incluido el ciclo de vencimientos mensuales que obligaba a los traders a renovar constantemente posiciones y pagar comisiones.
En lugar de vencer, los contratos perpetuos usan pagos de financiación entre posiciones largas y cortas para mantener los precios anclados al spot. Cuando el contrato cotiza por encima del spot, los largos pagan a los cortos. Cuando cotiza por debajo, los cortos pagan a los largos. El mercado se vuelve auto-correctivo, eliminando fechas de vencimiento, reduciendo costes de transacción y creando una herramienta que todos los exchanges cripto copiaron de inmediato.
En 2025, incluso plataformas de gran consumo como Robinhood y Coinbase están lanzando sus propios productos perpetuos, mientras nuevos exchanges como Hyperliquid construyen negocios completos alrededor de la innovación original de Hayes. Los indicadores de rendimiento de Hyperliquid rivalizan con los de los mercados de derivados tradicionales, capturando entre el 70 % y el 73,1 % del mercado on-chain de futuros perpetuos, con volúmenes de trading de 24 horas que alcanzan picos de 8.600 millones de dólares.
Hayes predice que el panorama de mercado cambiará drásticamente cuando los medios financieros prioricen las cotizaciones de contratos perpetuos del S&P 500 sobre la versión Globex del CME. “La próxima ola de multimillonarios de los exchanges de criptomonedas surgirá de la intersección entre los contratos perpetuos y las acciones”, afirmó en el ensayo.
La investigación de FalconX proyecta que las comisiones adicionales de los mercados de futuros perpetuos desplegados por constructores sobre HIP-3 podrían impulsar un alza del 67 % para HYPE en el próximo año, liderada por mercados de acciones e índices. La firma aplica estimaciones conservadoras que sugieren que capturar tan solo el 0,75 % de los volúmenes de las acciones del “Magnificent Seven” representaría volúmenes diarios de 900 millones de dólares, algo que no parece inalcanzable considerando que Hyperliquid ya registra 80 millones de dólares de volumen diario en su primer mercado HIP-3.
En el lado de los índices, FalconX cree que Hyperliquid podría capturar hasta el 0,50 % del flujo que actualmente va a las opciones de cero días hasta el vencimiento (zero-DTE) sobre índices, lo que supondría volúmenes diarios de aproximadamente 9.000 millones de dólares. Según Bloomberg Intelligence, los volúmenes nocionales de las opciones zero-DTE sobre el S&P 500 por sí solas superaron los 1,5 billones de dólares al día en marzo de 2025 y promediaron 1,8 billones en agosto de 2025.
El propio Hayes sigue siendo un operador activo y, a veces, controvertido. Datos recientes on-chain mostraron que liquidó posiciones importantes en ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE y UNI tras una fuerte caída del mercado, a pesar de que antes había insinuado que no tomaría ganancias sobre su posición en ETH. La excepción en su posicionamiento reciente es la moneda de privacidad ZEC, a la que elogió después de que superara al resto del mercado de altcoins con ganancias mensuales de tres dígitos.
A pesar del éxito de la plataforma dentro del nicho de futuros tokenizados sobre acciones, algunos veteranos cripto han cuestionado la arquitectura. Kaledora Kiernan-Linn, cofundadora de la plataforma competidora Ostium Labs, argumentó que Hyperliquid “funciona muy bien para cripto”, pero puede no ser “la arquitectura adecuada para llevar activos TradFi on-chain”, sugiriendo que cotizar directamente desde los mercados subyacentes sería más apropiado que recrear la liquidez de libro de órdenes desde cero. Ostium mantiene 246 millones de dólares de open interest en todos sus activos.
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