Bitcoin’s (BTC) venta masiva se interpreta cada vez más no como el inicio de una nueva ruptura, sino como el punto medio de un mercado bajista estructuralmente diferente, definido por el reseteo del apalancamiento y la rotación de capital en lugar de por panic-driven capitulation.
Según un análisis de Kaiko, la caída de aproximadamente el 50% desde los máximos del ciclo de Bitcoin se alinea estrechamente con las correcciones posteriores al pico observadas en ciclos de halving anteriores.
Aunque el descenso del precio ha sido brusco, el comportamiento del mercado bajo la superficie sugiere un desmonte controlado en lugar de un estrés sistémico.
El desapalancamiento sustituye a la capitulación
Los datos de Kaiko muestran que la reciente caída ha ido acompañada de una fuerte contracción en la exposición a derivados, con el interés abierto en futuros cayendo a menos de la mitad de los niveles máximos.
Las liquidaciones fueron considerables, pero notablemente carecieron del desorden en cascada que suele asociarse a episodios de capitulación en fases finales.
Los volúmenes de negociación al contado se mantuvieron apagados durante todo el descenso, una señal de que la participación minorista en gran medida se ha apartado en lugar de salir corriendo a cerrar posiciones.
Esta ausencia de ventas por pánico diferencia el entorno actual del de 2022, cuando las liquidaciones forzadas y los congelamientos de liquidez aceleraron las pérdidas en todo el mercado.
En cambio, la caída refleja una reducción deliberada del apalancamiento a medida que traders y fondos reducen riesgo en medio de condiciones financieras más estrictas y señales macro más débiles.
La acción del precio de Bitcoin se ha ido pareciendo cada vez más a la de otros activos de riesgo, reforzando la visión de que es la liquidez macro, y no choques específicos de las criptomonedas, lo que impulsa el comportamiento del mercado.
El capital rota, no sale
Una de las señales más claras que respaldan la tesis de un “reseteo de mitad de ciclo” es el aumento del dominio de las stablecoins, que ha superado el 10% de la capitalización total del mercado cripto.
Históricamente, señala Kaiko, niveles similares se observaron por última vez durante períodos de posicionamiento defensivo más que de abandono total del mercado.
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Este cambio sugiere que el capital se está moviendo hacia liquidez en espera al margen, aguardando señales más claras, en lugar de salir por completo del ecosistema cripto.
Tales condiciones han precedido anteriormente a fases prolongadas de consolidación, en las que la búsqueda de precios se ralentiza y la volatilidad se comprime antes de que se reanude la acumulación.
Al mismo tiempo, los datos de flujos de ETF indican que la exposición institucional se ha vuelto más táctica.
Aunque las entradas que definieron las etapas anteriores del ciclo se han desvanecido, las tenencias siguen siendo sustanciales, lo que apunta a un reajuste de posiciones más que a una retirada total.
Toma forma un mercado selectivo
Otro rasgo definitorio de la fase actual es la creciente divergencia entre los criptoactivos.
Mientras muchas altcoins han retrocedido hacia los mínimos de 2023, un pequeño número de tokens vinculados a generación activa de ingresos y casos de uso institucional han mostrado una resiliencia relativa.
Kaiko destaca esta divergencia como una señal de una estructura de mercado en maduración, en la que el capital se concentra cada vez más en activos con fundamentos medibles en lugar de impulsar en bloque a todo el sector. Este comportamiento selectivo contrasta fuertemente con ciclos anteriores, cuando el impulso especulativo solía mover los mercados al unísono.
En conjunto, los datos sugieren que Bitcoin podría estar navegando por la parte media de un mercado bajista menos violento pero más prolongado.
Con el apalancamiento mayormente purgado y la liquidez en modo cauteloso, es probable que la siguiente fase dependa menos de repuntes impulsados por derivados y más de una demanda sostenida en spot y de la estabilización macro.
Hasta que esas condiciones aparezcan, los analistas advierten que la recuperación probablemente será desigual, marcada por consolidación y rotación en lugar de un rápido retorno a los máximos del ciclo.
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