La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha pospuesto decisiones sobre cinco fondos cotizados en bolsa propuestos de Solana (SOL), extendiendo el cronograma regulatorio para los productos de emisores como Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares y Canary Capital. El retraso refuerza la postura cautelosa de la SEC sobre productos de inversión basados en criptomonedas que van más allá de Bitcoin y Ethereum, generando dudas frescas sobre la posible aprobación de un ETF de Solana en el corto plazo.
Los últimos retrasos regulatorios afectan una lista creciente de ETFs propuestos vinculados a Solana: el 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust y Fidelity Solana Fund. Aunque los plazos se habían escalonado entre marzo y mayo de 2025, la SEC ahora ha extendido su proceso de revisión bien entrado el segundo semestre del año en la mayoría de los casos.
La última ronda de aplazamientos se produjo justo antes del 19 de mayo, cuando se debía tomar una decisión clave sobre las solicitudes de 21Shares, Bitwise, VanEck y Canary. En lugar de emitir un fallo, la SEC inició formalmente procedimientos públicos, un paso que abre la puerta para el comentario público y permite a la agencia aplazar aún más el juicio final.
El Fondo Solana de Fidelity, presentado más adelante en abril, vio su ventana de revisión extendida hasta el 8 de julio, con la SEC afirmando que necesita “tiempo suficiente para considerar el cambio de regla propuesto y las cuestiones planteadas en el mismo”.
Aunque tales movimientos procesales no son rechazos, a menudo señalan dudas regulatorias e incrementan la probabilidad de un prolongado ida y vuelta antes de que cualquier producto vea la luz del día.
Período de Comentarios Públicos: Un Obstáculo Familiar
La decisión de la SEC de abrir un período de comentarios es una parte rutinaria de su proceso de revisión extendido, pero también una señal de que aún quedan preguntas sustantivas sin respuesta. En su declaración, la Comisión enfatizó que la medida “no indica que la Comisión haya llegado a ninguna conclusión” sobre el fondo de las aplicaciones, sino que está buscando una amplia participación de las partes interesadas.
Esta estrategia se ha utilizado en el pasado con numerosas propuestas de ETFs vinculados a criptomonedas, particularmente aquellas que involucran altcoins como XRP, Litecoin y Dogecoin. Casi todas han enfrentado retrasos o rechazos eventuales. Incluso la tan anticipada propuesta de Grayscale Solana Trust aún está atascada en un limbo regulatorio similar.
La fase de comentarios públicos permite a los participantes del mercado, expertos legales, asociaciones industriales e individuos preocupados presentar opiniones sobre los ETFs propuestos. La SEC es particularmente probable que evalúe comentarios relacionados con riesgos de manipulación del mercado, preocupaciones de liquidez y la infraestructura de custodia y valoración subyacente para la blockchain de Solana.
Cambios en las Probabilidades de Aprobación en Polymarket a Medida que los Retrasos se Acumulan
Los crecientes retrasos no han pasado desapercibidos para los participantes del mercado que apuestan sobre la trayectoria regulatoria de los ETFs criptográficos. En Polymarket, una popular plataforma de predicciones basada en criptomonedas, las probabilidades de que un ETF de Solana sea aprobado para el 31 de julio han caído a solo un 16%. En cambio, la probabilidad de aprobación para diciembre de 2025 sigue siendo mucho más alta en un 85%, reflejando expectativas de que los retrasos son procesales, no fatales.
Aun así, la postura cautelosa de la SEC sobre cualquier cosa fuera de Bitcoin y, hasta cierto punto, Ethereum, sigue disminuyendo el optimismo a corto plazo.
Panorama Post-ETF de Bitcoin
Los retrasos regulatorios en torno a los ETFs de Solana ocurren apenas meses después de que la SEC aprobara a regañadientes varios ETFs de Bitcoin spot en enero de 2024, tras una pérdida en los tribunales ante Grayscale sobre su solicitud rechazada. Aunque esto marcó un punto de inflexión en la política de inversión en criptomonedas de los EE. UU., no estableció un camino libre para otros activos criptográficos.
A diferencia de Bitcoin, que la SEC ha evitado en general calificar como un valor, la mayoría de los otros criptoactivos, incluyendo Solana, pueden ser vistos por la agencia como valores no registrados. Esa clasificación crea obstáculos legales y de cumplimiento para los productos de ETF que siguen a dichos activos, especialmente si el mercado subyacente carece de lo que la SEC considera protecciones suficientes para los inversores o mecanismos de descubrimiento de precios.
El presidente Gary Gensler ha declarado repetidamente que la aprobación de los ETFs de Bitcoin “no debe interpretarse como una señal” de que se dará un tratamiento similar a otros activos digitales.
Ambigüedad Legal en Torno al Estatus de Solana
Uno de los temas centrales en juego es el estatus legal no resuelto de Solana bajo la ley de valores de EE. UU. La SEC ha insinuado anteriormente, sin un fallo definitivo, que SOL puede estar bajo su jurisdicción regulatoria como un valor. Esta zona gris plantea serias complicaciones para cualquier administrador de fondos que intente lanzar un ETF respaldado por SOL.
Los emisores de ETFs deben demostrar que el activo subyacente se comercializa en un mercado regulado de tamaño significativo, un estándar que la SEC utiliza para juzgar si la manipulación del mercado está suficientemente restringida. Con Solana negociándose principalmente en intercambios de criptomonedas extraterritoriales o no regulados, satisfacer este requisito sigue siendo un obstáculo elevado.
Además, las demandas pendientes de la SEC contra otros proyectos de criptomonedas, como Coinbase y Binance, han incluido referencias a varios tokens que potencialmente son valores, creando un efecto escalofriante sobre los emisores de ETFs que apuntan a esos activos.
Bitcoin Domina, ¿Ethereum el Próximo?
A pesar de la lenta canalización para los ETFs de altcoins, el interés institucional en las criptomonedas sigue concentrado en Bitcoin, siendo Ethereum un distante segundo lugar. La SEC aún tiene que aprobar un ETF de Ethereum spot, aunque varias propuestas, incluidas las de BlackRock y Fidelity, están actualmente bajo revisión. Se esperan decisiones sobre los ETFs de Ethereum más adelante este año, potencialmente estableciendo un precedente de cómo la agencia tratará otros tokens como Solana.
Sin embargo, Ethereum está más institucionalmente arraigado, con una infraestructura descentralizada más amplia e integración más profunda en las finanzas reguladas (a través de futuros y productos CME). Solana, en contraste, sigue siendo más nicho y tecnológicamente experimental a los ojos de los reguladores.
Reacción del Mercado: ¿Resiliencia o Indiferencia?
Si bien los retrasos en los ETFs eran ampliamente esperados, hicieron poco para afectar el mercado spot de Solana. SOL subió un 2.7% en las últimas 24 horas a alrededor de $169, extendiendo una tendencia más amplia de estabilidad de precios a pesar de los vientos regulatorios en contra.
Algunos analistas de mercado argumentan que la falta de reacción de precio de Solana sugiere que la narrativa del ETF ya se ha descontado, o que los inversores están sintonizando cada vez más las tendencias a nivel del ecosistema en lugar de los desarrollos regulatorios de EE. UU.
Otros apuntan a la creciente demanda internacional de exposición a Solana, particularmente en jurisdicciones como Canadá, Suiza y los Emiratos Árabes Unidos, donde los regímenes regulatorios para productos de activos digitales están más desarrollados y son más acomodaticios. Este impulso en el extranjero puede estar manteniendo la demanda de SOL incluso cuando la aprobación del ETF en EE. UU. sigue fuera de alcance.
Panorama Político: Retórica Pro-Cripto, Pero Sin Vía Rápida
Aunque EE. UU. ha experimentado un cambio hacia una retórica más amigable con las criptomonedas en el ciclo legislativo de 2024-2025, particularmente con las próximas elecciones y el creciente interés bipartidista en la innovación blockchain, la SEC sigue siendo operativamente independiente. Los procesos regulatorios siguen siendo dictados por la ley vigente y la inercia institucional, no por promesas de campaña.
Los esfuerzos para aprobar legislación integral sobre criptomonedas, como el Acta de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI (FIT21), pueden eventualmente proporcionar claridad para la regulación de altcoins, pero es poco probable que tales cambios impacten las decisiones de ETF en el futuro inmediato.
Mientras tanto, los emisores de fondos deberán seguir navegando el proceso de revisión prolongado e incierto de la SEC mientras se preparan para retrasos repetidos.
Reflexiones Finales
Las repeticiones de aplazamientos por parte de la SEC de las solicitudes de ETF de Solana revelan tanto la complejidad como la precaución que continúa dominando la regulación de criptomonedas en EE. UU. A pesar del creciente apetito institucional y el sólido desempeño en el mercado de Solana, la ambigüedad legal y el conservadurismo procesal siguen siendo barreras clave para la aprobación de ETFs.
Aunque el mercado puede estar ajustándose a este nuevo normal, las implicaciones más amplias son significativas: a menos que se logre claridad regulatoria a través de la legislación o un precedente legal, la expansión de ETF más allá de Bitcoin seguirá siendo un camino lento e incierto.
Hasta entonces, el papel de Solana en productos de inversión regulados será limitado, y la conversación sobre ETFs seguirá estando dominada por retrasos procesales, períodos de comentarios públicos y cronogramas inciertos.