Elon Musk evitó descartar una fusión entre Tesla y SpaceX en la conferencia de resultados del miércoles, y un analista elevó de inmediato hasta el 90% la probabilidad de que el acuerdo se materialice.
Una eventual opa de SpaceX sobre Tesla se pagaría en acciones que han perdido en torno al 50% desde su máximo de junio, y esa aritmética está cambiando los términos día a día.
Claves del posible acuerdo
- El consenso de analistas apunta a una operación íntegramente en acciones con SpaceX como comprador, y RBC ha modelizado una prima de entre el 20% y el 30% para los accionistas de Tesla.
- Cada movimiento en la cotización de SpaceX altera cuántos títulos nuevos debe emitir el comprador: a menor precio, mayor dilución y mayor coste para sus propios inversores.
- El grupo resultante arrancaría en números rojos, porque las pérdidas de SpaceX en los últimos 12 meses superan de largo los beneficios de Tesla.
La estructura del acuerdo SpaceX–Tesla apunta a un canje puro de acciones
Wall Street ya trabaja con un boceto relativamente definido para cualquier transacción entre ambas compañías. El analista de RBC Tom Narayan calculó que Tesla podría obtener una prima de entre el 20% y el 30% en una compra pagada íntegramente en acciones, como compensación por ceder el control de voto, y elevó su precio objetivo para Tesla hasta 500 dólares. El analista de JPMorgan Doug Anmuth también ve como opción más probable un canje total en acciones, aunque no descarta fórmulas como una nueva sociedad holding o una integración por fases.
El banco ha señalado por separado que el visto bueno de China sería el mayor escollo práctico, dada la presencia industrial de Tesla en el país.
A partir de ahí, es la cotización —no la estrategia— la que marca el resto. Con SpaceX a 135 dólares, la empresa habría tenido que emitir un 46% más de acciones para comprar Tesla, una proporción que se redujo al 38% cuando el precio subió a 185 dólares.
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El grupo combinado nacería en pérdidas
Ese ratio de canje ha vuelto a ampliarse, porque SpaceX cotiza ya por debajo de su precio de salida a bolsa. Los actuales accionistas verían su participación diluirse desde el 100% de SpaceX hasta algo por debajo de dos tercios del nuevo grupo, mientras que el poder de voto de Elon Musk en la compañía fusionada podría superar el 50%.
Musk controla hoy en torno al 85% de los derechos de voto en SpaceX frente a alrededor del 20% en Tesla, una brecha que prácticamente determina quién pone las condiciones.
El verdadero problema para el futuro propietario es la foto de resultados. Las pérdidas de SpaceX en los últimos cuatro trimestres superan los beneficios de Tesla, de modo que la empresa combinada arrancaría en números rojos pese a una capitalización que se mediría en billones de dólares (trillions anglosajones).
Tampoco hay consenso sobre cuánto vale realmente el comprador. Raymond James fija un precio objetivo de 800 dólares por acción de SpaceX. Morningstar sitúa su valor razonable cerca de 62 dólares, y Morgan Stanley no espera flujo de caja libre positivo antes de 2035. El vencimiento de los periodos de lock‑up a finales de año inyectará más papel en un mercado que aún no ha encontrado un precio de equilibrio.
Los resultados de Tesla ya se mueven al ritmo de SpaceX
El vínculo entre ambas compañías ya se refleja en las cuentas. Tesla registró una plusvalía contable de 1.000 millones de dólares en el segundo trimestre por su participación en SpaceX, compensada en parte por una pérdida de unos 100 millones en Bitcoin (BTC).
Esa ganancia se valoró a precios del 30 de junio y ahora apunta a revertirse, un efecto que desaparecería si se materializa la fusión y Tesla deja de consolidar esa participación.
SpaceX ha borrado ya todo el avance registrado en sus primeras semanas como cotizada.
La acción salió a 135 dólares el 12 de junio, debutó en 150 y llegó a escalar por encima de 225 en cuestión de días, antes de desplomarse hasta un mínimo histórico de 110,85 dólares este jueves.
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