Elon Musk rehusó descartar una fusión entre Tesla y SpaceX en la conferencia de resultados del miércoles, y un analista elevó de inmediato hasta el 90% la probabilidad de que el acuerdo llegue a buen puerto.
Una eventual opa de SpaceX sobre Tesla se pagaría íntegramente en acciones que han perdido en torno al 50% desde sus máximos de junio, y esa aritmética está cambiando las condiciones todos los días.
Claves del posible acuerdo
- El consenso de los analistas apunta a una operación íntegramente en acciones, con SpaceX como comprador. RBC ha modelizado una prima del 20%-30% para los accionistas de Tesla.
- Cada movimiento en la cotización de SpaceX altera el número de títulos nuevos que el comprador debe emitir; cuanto más baja el precio, más cara resulta la compra para sus propios inversores.
- El grupo combinado nacería en pérdidas, ya que los números rojos de SpaceX en el último año superan los beneficios de Tesla.
El mercado descuenta un canje total en acciones
Wall Street maneja ya un boceto bastante definido de cómo sería cualquier transacción entre ambas compañías. El analista de RBC Tom Narayan calculó que las acciones de Tesla podrían incorporar una prima de entre el 20% y el 30% en un canje íntegro en papel, como compensación por ceder el control de voto, y elevó su precio objetivo de Tesla hasta 500 dólares. El analista de JPMorgan Doug Anmuth también ve más probable un intercambio solo de acciones, y plantea como alternativas la creación de un nuevo holding o una fusión por fases.
El banco ha señalado por separado que la autorización regulatoria en China sería el mayor escollo práctico, dada la presencia industrial de Tesla en el país.
A partir de ahí, es el precio en bolsa, más que la estrategia, lo que dicta el resto. Con SpaceX a 135 dólares, la compañía habría tenido que emitir un 46% más de acciones para comprar Tesla, una cifra que se redujo al 38% cuando el título subió a 185 dólares.
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El grupo fusionado arrancaría en números rojos
Esa relación de canje ha vuelto a ampliarse, porque SpaceX cotiza ya por debajo de su precio de salida a bolsa. Sus actuales accionistas verían su participación pasar de la totalidad a menos de dos tercios del capital, mientras el poder de voto de Elon Musk en el grupo resultante podría superar el 50%.
Musk controla hoy aproximadamente el 85% de los derechos de voto en SpaceX, frente a alrededor del 20% en Tesla, una brecha que determina quién marca las condiciones.
El mayor problema, sin embargo, está en la cuenta de resultados del eventual grupo. Las pérdidas de SpaceX en los últimos cuatro trimestres superan con creces los beneficios de Tesla, lo que dejaría al conglomerado conjunto en terreno negativo pese a una capitalización agregada de billones de dólares.
Ni siquiera hay consenso sobre cuánto vale hoy el propio comprador. Raymond James fija un precio objetivo de 800 dólares para las acciones de SpaceX. Morningstar sitúa su valor razonable en torno a 62 dólares, y Morgan Stanley no espera flujo de caja libre positivo antes de 2035. El fin de los periodos de bloqueo previstos para finales de año añadirá más papel a un mercado donde la cotización aún no está asentada.
Las cuentas de Tesla ya se mueven al ritmo de SpaceX
El vínculo entre ambas compañías ya es tangible. Tesla reconoció una plusvalía contable de 1.000 millones de dólares por su participación en SpaceX en el segundo trimestre, compensada en parte por una pérdida de unos 100 millones en Bitcoin (BTC).
Esa ganancia se valoró a precios del 30 de junio y ahora apunta a una reversión, algo que una fusión haría desaparecer al integrar directamente esa participación.
SpaceX ha devuelto ya todo lo ganado en sus primeras semanas como cotizada.
La acción se colocó a 135 dólares el 12 de junio, debutó a 150 y escaló por encima de 225 dólares en cuestión de días, antes de hundirse hasta un mínimo histórico de 110,85 dólares este jueves.
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