Standard Chartered está apostando a que la próxima gran fase de crecimiento del mercado de stablecoins vendrá de los tokens que generan rendimiento, y pronostica que el token de Sky (SKY) podría apreciarse en torno a cinco veces de aquí a finales de 2028 a medida que se expanda el ecosistema de su stablecoin USDS.
En un informe de investigación publicado el 11 de septiembre, el responsable global de Análisis de Activos Digitales de Standard Chartered, Geoff Kendrick, inició cobertura sobre SKY con un precio objetivo de 0,325 dólares para finales de 2028, frente a unos 0,065 dólares en el momento de la publicación. El banco prevé que la subida de SKY acompañe de forma general el comportamiento de Ethereum y supere al de Bitcoin en el mismo periodo.
La tesis de fondo es la expansión esperada del mercado de stablecoins. Standard Chartered proyecta que el valor total de estas monedas podría alcanzar los 2 billones de dólares a finales de 2028, aunque Kendrick admite que sigue siendo difícil anticipar qué parte de ese mercado estará finalmente compuesta por productos con rendimiento.
Esa diferencia podría volverse cada vez más relevante a medida que las instituciones financieras se adentren en el terreno del dinero tokenizado.
Un consorcio de 21 bancos, entre ellos Goldman Sachs, Bank of America, Citi y Deutsche Bank, está preparando una stablecoin respaldada por dólares para 2027, mientras que la propia Standard Chartered ha empezado a desplegar una stablecoin vinculada al dólar de Hong Kong a través de su ‘joint venture’ Anchorpoint.
Sky convierte la liquidez de stablecoins en un negocio de rendimiento
Sky, anteriormente conocida como MakerDAO, ha construido su modelo en torno a USDS y a su versión con rendimiento, sUSDS. Standard Chartered describe este ecosistema como similar a un sistema bancario descentralizado, con Sky emitiendo stablecoins, fijando las reglas de gobernanza y facilitando capital a sus agentes a un tipo mayorista.
Estos agentes toman prestados USDS y despliegan ese capital en distintas estrategias de generación de rendimiento. Según Standard Chartered, los tres grandes agentes —Spark, Grove y Obex— sumaban préstamos por 5.900 millones de dólares en USDS en el momento del informe.
Esta estructura proporciona a Sky una vía relativamente directa para transformar el crecimiento de la oferta de stablecoins en ingresos. El banco sostiene que el aumento de los préstamos vivos en USDS debería impulsar el margen de interés neto, una parte del cual termina fluyendo hacia los tenedores de SKY mediante recompensas por ‘staking’ y recompras de tokens.
Los propios datos de Sky reflejan la escala del segmento con rendimiento dentro del ecosistema. Su panel financiero reportaba recientemente unos 4.940 millones de dólares depositados en productos de ahorro en USDS, mientras que su sUSDS ofrece actualmente un rendimiento variable.
La gran incógnita de los 2 billones de dólares en stablecoins
La cuestión de mayor calado es si las stablecoins pasarán de ser principalmente “dólares digitales” para pagos y negociación a consolidarse como instrumentos financieros generadores de rendimiento.
Las mayores stablecoins, como USDT y USDC, hoy no transfieren de forma directa a los usuarios los ingresos generados por sus reservas. Los productos con rendimiento plantean un modelo distinto, permitiendo a los tenedores obtener rentabilidad sin renunciar a la exposición a un activo denominado en dólares.
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Standard Chartered señala que estos dos modelos podrían divergir cada vez más a medida que crezca el uso de stablecoins, aunque reconoce que es difícil prever cómo se repartirá finalmente el mercado.
Esta incertidumbre es clave porque las stablecoins con rendimiento siguen siendo un segmento mucho más pequeño que el conjunto del mercado. Sky necesita, por tanto, que el universo de stablecoins siga expandiéndose y, además, que los productos con rendimiento ganen peso dentro de ese crecimiento.
El calendario sitúa a Sky en plena competencia por el papel que jugarán las stablecoins en los mercados financieros. Los bancos están explorando sus propias monedas estables, mientras que las gestoras tradicionales ya participan en estrategias de Tesoro tokenizado y activos del mundo real que se integran en el ecosistema de Sky.
Sky asegura que más de 5.500 millones de dólares se han canalizado, a través de sus agentes, hacia instrumentos y plataformas en las que participan firmas como BlackRock, Janus Henderson, Anchorage y Securitize.
Sky necesita que el préstamo en USDS siga creciendo
La previsión de una subida de 5x de Standard Chartered depende en gran medida de que Sky incremente el volumen de USDS que circula a través de su red de agentes.
Los límites de endeudamiento actuales para Spark, Grove y Obex suman 17.500 millones de dólares, frente a los 5.900 millones de préstamos vivos. Kendrick estima que alcanzar esos topes podría traducirse en un crecimiento adicional de dos a tres veces, siempre que los márgenes de interés se mantengan en niveles similares. También prevé que esos límites puedan ampliarse en el futuro o que se incorporen nuevos agentes.
Ahí reside una de las principales restricciones de la tesis. Sky ha demostrado que su modelo basado en agentes puede escalar, pero la propia Standard Chartered reconoce que una expansión mucho mayor está aún por probarse. El banco también advierte de que la demanda de USDS y otras stablecoins con rendimiento dependerá en última instancia de cómo evolucionen los casos de uso de estas monedas.
El modelo, además, presenta un perfil económico distinto al de una simple historia de recompras de tokens. Standard Chartered calcula que la mayor parte del valor retornado a los tenedores de SKY proviene del rendimiento por ‘staking’, más que de la destrucción de tokens. Con la estructura actual, el 45% de los ingresos distribuibles se destina a recompensas para quienes hacen ‘staking’ de SKY y un 10% a recompras de SKY.
La apuesta real es por el próximo ciclo de stablecoins
La previsión de Standard Chartered sobre SKY es, en realidad, menos una apuesta aislada sobre un token de DeFi que una visión sobre la arquitectura del próximo ciclo de stablecoins.
El banco espera que el valor que fluye hacia los tenedores de SKY se multiplique aproximadamente por cinco de aquí a finales de 2028, impulsado por el crecimiento tanto del ecosistema de Sky como del volumen de USDS en circulación.
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