Standard Chartered apuesta a que la próxima gran fase de crecimiento de las stablecoins vendrá de los tokens que generan rendimiento, y proyecta que el token de Sky (SKY) podría revalorizarse en torno a cinco veces de aquí a finales de 2028, a medida que se expanda el ecosistema de su stablecoin USDS.
En un informe de investigación publicado el 11 de septiembre, Geoff Kendrick, responsable global de Análisis de Activos Digitales de Standard Chartered, inició cobertura sobre SKY con un precio objetivo de 0,325 dólares para finales de 2028, frente a unos 0,065 dólares en el momento del informe. El banco prevé que esa subida vaya, en líneas generales, en paralelo a las ganancias de Ethereum, con un comportamiento relativo mejor que el de Bitcoin en el mismo periodo.
La tesis de fondo es la expansión esperada del mercado de stablecoins. Standard Chartered calcula que el conjunto de estas monedas estables podría alcanzar los 2 billones de dólares a finales de 2028, aunque Kendrick admite que sigue siendo difícil estimar qué parte corresponderá finalmente a productos con generación explícita de rendimiento.
Esa diferencia de enfoque puede cobrar cada vez mayor relevancia a medida que las entidades financieras se adentran en el dinero tokenizado.
Un consorcio de 21 bancos, entre ellos Goldman Sachs, Bank of America, Citi y Deutsche Bank, planea lanzar para 2027 una stablecoin respaldada por dólares, mientras que la propia Standard Chartered ha empezado a desplegar en Hong Kong una stablecoin vinculada al dólar local a través de su ‘joint venture’ Anchorpoint.
Sky convierte la liquidez de stablecoins en un negocio de rendimiento
Sky, anteriormente conocida como MakerDAO, ha articulado su modelo en torno a USDS y a sUSDS, su versión con rendimiento. Standard Chartered describe el ecosistema como una suerte de sistema bancario descentralizado, en el que Sky emite stablecoins, fija las reglas de gobernanza y proporciona capital a unos agentes a un tipo mayorista.
Esos agentes toman prestados USDS y despliegan el capital en distintas estrategias de generación de rendimiento. Según Standard Chartered, tres agentes clave —Spark, Grove y Obex— acumulaban en conjunto 5.900 millones de dólares en préstamos de USDS en el momento de publicación del informe.
La estructura ofrece a Sky una vía relativamente directa para transformar el crecimiento de la base monetaria de USDS en ingresos. El banco argumenta que el aumento de los préstamos vivos de USDS debería traducirse en un mayor margen de interés neto, una parte del cual acaba llegando a los tenedores de SKY mediante recompensas de ‘staking’ y recompras de tokens.
Los propios datos de Sky ilustran además la dimensión del segmento con rendimiento. Su panel financiero reflejaba recientemente en torno a 4.940 millones de dólares depositados en productos de ahorro en USDS, mientras que su sUSDS ofrece actualmente un rendimiento variable.
La incógnita de los 2 billones en stablecoins
El gran interrogante es si las stablecoins evolucionarán desde su función actual —ser dólares digitales para pagos y negociación— hacia instrumentos financieros que generen rentabilidad.
Las mayores stablecoins, entre ellas USDT y USDC, no trasladan hoy de forma directa a los usuarios la rentabilidad de las reservas. Los productos con rendimiento optan por un enfoque diferente que permite a los usuarios obtener retornos manteniendo exposición a un activo denominado en dólares.
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Standard Chartered sostiene que ambos modelos podrían divergir cada vez más a medida que se extienda el uso de stablecoins, si bien reconoce que es difícil anticipar cómo se repartirá finalmente el mercado.
Esa incertidumbre es clave porque las stablecoins con rendimiento aún representan un segmento muy minoritario frente al mercado total. Sky necesita, por tanto, que el volumen global de stablecoins siga creciendo y, a la vez, que la demanda de productos con rendimiento gane peso dentro de ese crecimiento.
El calendario, además, sitúa a Sky en una competición más amplia por el papel que desempeñarán las stablecoins en los mercados financieros. Los bancos están explorando sus propias emisoras, mientras que los grandes gestores de activos tradicionales ya participan en estrategias de tokenización de deuda pública y de activos del mundo real que se utilizan dentro del ecosistema de Sky.
Sky asegura que más de 5.500 millones de dólares se han canalizado a través de sus agentes hacia instrumentos y plataformas que involucran a firmas como BlackRock, Janus Henderson, Anchorage y Securitize.
Sky necesita que el endeudamiento en USDS siga escalando
La previsión de multiplicar por cinco el valor de SKY de Standard Chartered depende en gran medida de que Sky aumente el volumen de USDS en circulación a través de su red de agentes.
Los límites actuales de endeudamiento de Spark, Grove y Obex suman 17.500 millones de dólares, frente a los 5.900 millones ya utilizados. Kendrick estima que alcanzar esos topes podría aportar un crecimiento adicional de entre dos y tres veces, siempre que los diferenciales de tipos se mantengan en niveles similares. También anticipa que esos límites podrían elevarse con el tiempo o que se incorporen nuevos agentes.
Eso introduce una restricción clara en la tesis. Sky ha demostrado que su modelo de agentes puede escalar, pero la propia Standard Chartered admite que una expansión mucho mayor aún no está probada. El banco advierte además de que la demanda de USDS y otras stablecoins con rendimiento dependerá, en última instancia, de cómo evolucionen los casos de uso de estas monedas.
El modelo presenta asimismo un perfil económico distinto al de una simple historia de recompras de tokens. Standard Chartered calcula que la mayor parte del valor retornado a los tenedores de SKY proviene del rendimiento por ‘staking’, y no tanto de la destrucción de tokens. Con la estructura actual, el 45% de los ingresos elegibles se destina a recompensas para quienes hacen ‘staking’ de SKY y el 10% a recompras de SKY.
La verdadera apuesta es por el próximo ciclo de stablecoins
El escenario planteado por Standard Chartered para SKY es, por tanto, menos una llamada aislada sobre un token DeFi concreto que una apuesta por la arquitectura del próximo ciclo de stablecoins.
El banco prevé que el valor que fluye hacia los tenedores de SKY aumente aproximadamente cinco veces de aquí a finales de 2028, impulsado por el crecimiento tanto del ecosistema Sky como del saldo vivo de USDS.
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