La industria de fondos cotizados en bolsa está a punto de una expansión sin precedentes, ya que un cambio largamente esperado en la regla de la Comisión de Valores y Bolsa podría casi duplicar el número de ETFs disponibles en un solo mes. El experto en fondos Dave Nadig advierte que el mercado actual de aproximadamente 4,000 ETFs podría aumentar a más de 7,000 a medida que los gestores de fondos mutuos tradicionales obtengan aprobación para ofrecer clases de acciones ETF de sus productos existentes.
Qué Saber:
- Se espera que la SEC apruebe una regla que permite a las compañías de fondos mutuos crear versiones en ETF de fondos existentes, potencialmente añadiendo 3,000 nuevos productos.
- Actualmente, 53 firmas de fondos mutuos han solicitado la extensión de la clase de acciones ETF, creando lo que los expertos llaman una "enorme carga" para los inversores para evaluar.
- La mayoría de los nuevos ETFs serán estrategias tradicionales como fondos de crecimiento de gran capitalización, no inversiones exóticas, aunque algunas tendencias preocupantes surgen en activos poco líquidos.
Gestores Tradicionales Entran al Ámbito de los ETFs
Nadig, un futurista financiero y especialista en ETFs, describió la venidera oleada como "un tsunami absoluto de productos" durante una reciente aparición en el podcast "ETF Edge". La transformación representa lo que los observadores de la industria han llamado "un cambio de juego" para la gestión de activos. Incluso antes de que entre en vigor el cambio de regla, ya se han lanzado 400 nuevos ETFs este año, abarcando desde fondos de una sola acción hasta productos generadores de ingresos diseñados para limitar el riesgo en acciones.
El auge de popularidad tiene fundamentos sólidos. Los ETFs ofrecen negociación diaria y liquidez a través de las principales clases de activos, tarifas relativamente bajas y estructuras de negociación eficientes en impuestos. Solo este año, más de $400 mil millones han fluido en productos ETF. El ETF S&P 500 de Vanguard Group, que opera bajo el símbolo VOO, parece estar en camino de romper el récord de entradas anuales que estableció justo el año anterior.
La mayoría de los productos entrantes representarán estrategias "bastante aburridas", según Nadig. Los fondos de crecimiento de gran capitalización y los productos de ingresos por acciones centrales de compañías mutuas establecidas dominarán las nuevas ofertas. "Muchos productos de asignación de activos muy tradicionales," explicó, señalando que estos no introducirán "nuevas clases de activos gigantes" como las criptomonedas o los vehículos de crédito privado.
La Gestión Activa Enfrenta Desafíos Familiares
El historial de la industria de fondos mutuos levanta preocupaciones sobre la avalancha de nuevas opciones. Los gestores activos han tenido problemas históricamente para superar el rendimiento de los índices mientras cobran tarifas significativamente más altas que las alternativas pasivas. Vanguard y los iShares de BlackRock han construido posiciones dominantes en fondos mutuos y ETFs, precisamente por esta brecha de rendimiento.
Sin embargo, las estrategias activas están ganando tracción en el espacio de los ETFs, a pesar de representar una cuota absoluta más pequeña de activos. Estos enfoques representan porciones significativas tanto de los flujos de 2024 como de los nuevos lanzamientos. El aspecto positivo de la conversión de la clase de acciones ETF involucra la estructura de tarifas. Los gestores deberían ofrecer estrategias a sus niveles de tarifas institucionales más bajos, haciendo que estos productos sean más accesibles para los inversores individuales.
"Si realmente quieres acceso a los productos de una de estas compañías, esta será la mejor manera de hacerlo," dijo Nadig, mientras mantenía reservas sobre el rendimiento histórico de la gestión activa.
Signos de Advertencia en Productos Exóticos
Las estrategias directas a ETFs que apuntan a nuevas clases de activos presentan mayores riesgos. El crédito privado sirve como un ejemplo de advertencia a pesar de recibir una atención considerable desde el primer lanzamiento de un ETF en esta categoría. State Street y Apollo Global Management se asociaron para lanzar el primer ETF de crédito privado este año bajo el símbolo PRIV, pero los resultados han sido decepcionantes.
PRIV se lanzó "en contra de los deseos de la SEC, la única vez que eso ha sucedido," según Nadig. El fondo ha atraído aproximadamente $54 millones de los inversores, incluyendo cualquier dinero de semilla de los gestores. El volumen diario de negociación se mantiene en los "miles de dólares," llevando a Nadig a concluir que "absolutamente se ha caído por un precipicio." Los inversores pueden verlo como "solo otro fondo de bonos costoso."
"No creo que haya una gran demanda por crédito privado, pero hay una gran oferta de crédito privado," observó.
El Capital Privado Atrae el Interés Minorista
Más desarrollos prometedores aparecen en los ETFs que brindan acceso a compañías de propiedad privada. El ETF Private-Public Crossover de ERShares, operando como XOVR, tiene a SpaceX como su posición más grande con casi el 10% del fondo de aproximadamente $300 millones. La compañía fintech Klarna representa la mayor segunda posición privada con aproximadamente el 0.5%.
Las regulaciones de la Ley de la Sociedad de Inversión de 1940 limitan los fondos a una asignación del 15% en valores ilíquidos, por lo que XOVR mantiene posiciones significativas en acciones que cotizan públicamente junto a las participaciones privadas. "Hay una demanda real allí," dijo Nadig. "Creo que el capital privado tiene un verdadero cachet minorista."
Surgen Limitaciones Estructurales
Las estrategias de negociación complejas plantean preguntas fundamentales sobre la idoneidad de los ETFs para ciertos enfoques de inversión. Los valores ilíquidos a menudo funcionan mejor en fondos de intervalo o fondos cerrados en lugar de estructuras ETF negociadas diariamente. La SEC recientemente señaló interés en expandir el acceso minorista a estos vehículos alternativos.
"Esa es una respuesta apropiada para hacer que la gente entre en vehículos menos líquidos," explicó Nadig, agregando escepticismo sobre la aplicación universal de ETFs: "Soy un poco escéptico sobre la narrativa de que 'todo debería ser un ETF'."
Las limitaciones de capacidad plantean desafíos adicionales en nichos de mercado más pequeños. Los administradores de fondos enfrentan dificultades para encontrar valores adecuados a medida que crecen los activos, mientras que la volatilidad aumentada crea estrés en la negociación. Durante las crisis crediticias, cuando los inversores buscan salir de fondos que sostienen posiciones de renta fija ilíquida, las estructuras de ETFs experimentan presiones únicas.
"No puedes cerrar el fondo, no puedes cerrar un ETF, o si lo haces, se negociará de manera salvaje, un patrón loco con grandes oscilaciones de descuento-premio," advirtió Nadig.
Reflexiones Finales
La expansión anticipada de los ETFs desafiará principalmente a los inversores a evaluar las estrategias tradicionales de gestión activa en un nuevo envoltorio, mientras que productos más innovadores destacan desajustes fundamentales entre las inversiones ilíquidas y las estructuras de negociación de milisegundos. Como enfatizó Nadig, la avalancha de opciones crea una carga sin precedentes que requiere un trabajo de investigación cuidadoso tanto de los inversores individuales como de los asesores en esta transformación del panorama.