Le cofondateur de BitMEX Arthur Hayes prédit que les contrats perpétuels crypto vont tuer les bourses d’actions traditionnelles

Le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a déclaré que les contrats à terme perpétuels de style crypto vont « tuer » les bourses d’actions traditionnelles, prédisant que la découverte des prix actions pour les principaux indices américains migrera vers des marchés perpétuels 24h/24 et 7j/7 sur des plateformes crypto d’ici la fin de la décennie.

Les prévisions de ce trader crypto au franc-parler arrivent alors que des bourses américaines et asiatiques, dont le CBOE et la Singapore Exchange, se préparent à lancer leurs propres produits perpétuels d’ici fin 2025. Hayes présente ce moment comme un « s’adapter ou mourir » pour la finance traditionnelle, soutenant que les bourses établies doivent copier le modèle de swap perpétuel de la crypto et les systèmes de pertes socialisées sur marge, faute de quoi elles perdront en liquidité et en pertinence au profit de plateformes crypto plus agiles et de bourses décentralisées.

Dans son dernier essai intitulé « Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape », Hayes est revenu sur la manière dont l’invention par BitMEX du swap perpétuel – un produit similaire à un futur mais sans échéance – a remodelé le trading crypto en concentrant la liquidité dans un seul contrat qui suit de près les prix spot tout en permettant un fort effet de levier.

Ce qui s’est passé

Hayes a défendu l’idée que les perpétuels, combinés à des systèmes de pertes socialisées et à des fonds d’assurance, ont résolu les deux choses que les traders particuliers recherchent le plus : l’accès à un levier important et une liquidité profonde sans le risque juridique de devoir plus que leur marge initiale si un trade tourne mal. Selon Hayes, cette conception est désormais en train de déborder sur les actions.

Il a mis en avant le HIP-3 de Hyperliquid, une mise à niveau de protocole sans permission qui a permis à une société appelée trade.xyz de lancer un perpétuel actions Nasdaq 100 qui enregistre déjà plus de 100 millions de dollars de volume quotidien. Le marché synthétique XYZ100, qui suit les futures Nasdaq, a généré 320 millions de dollars de volume dans les 24 heures suivant son lancement public, en tête de l’activité de trading parmi les marchés HIP-3.

HIP-3 transforme Hyperliquid d’une simple bourse décentralisée en une plateforme sans permission où tout développeur peut déployer des marchés de futures perpétuels en stakant 500 000 jetons HYPE – soit environ 25 millions de dollars aux prix actuels. Le premier marché HIP-3 a attiré plus de 1,3 milliard de dollars de volume de trading dans les semaines suivant son lancement en octobre, avec des volumes quotidiens et un intérêt ouvert grimpant respectivement à environ 80 millions et 70 millions de dollars fin octobre.

Trade.xyz propose désormais du trading perpétuel 24h/24 sur des actions américaines telles que Tesla, Apple, Nvidia, Amazon et Microsoft, avec des volumes dépassant 500 millions de dollars par jour. La plateforme a relevé à plusieurs reprises son plafond d’intérêt ouvert, de 25 millions de dollars le 22 octobre à 60 millions, même si ces chiffres restent une fraction de ceux des marchés traditionnels, où les contrats futures E-mini Nasdaq-100 ont négocié plus de 225 milliards de dollars de volume en une seule journée.

Hayes a prédit que les perpétuels actions deviendront « le produit le plus chaud de 2026 », les bourses centralisées comme les plateformes décentralisées se livrant une course pour les coter d’ici la fin de l’année. Il a souligné des changements dans le paysage réglementaire américain, notant qu’après des années d’hostilité à la suite de l’effondrement de FTX et de ses propres démêlés avec la Commodity Futures Trading Commission, l’ambiance a changé en 2025 sous l’administration du président Trump, qui a adopté une position plus favorable à la crypto.

Ce changement, estime Hayes, a ouvert la voie à des expérimentations de type « sandbox » pour de nouveaux dérivés et encouragé les régulateurs mondiaux à suivre l’exemple de Washington, donnant à des bourses comme la Singapore Exchange la confiance nécessaire pour poursuivre des cotations de perpétuels.

Pourquoi c’est important

L’affirmation centrale de Hayes est que, d’ici la fin de cette décennie, les plus gros dérivés sur les principaux indices américains comme le S&P 500 et le Nasdaq 100 seront des perpétuels négociés sur des bourses crypto, et non des futures listés sur le CME et d’autres acteurs historiques. Il soutient que les chambres de compensation traditionnelles sont contraintes par des fonds de garantie sous-capitalisés, des règles strictes sur le levier accessible au détail et des horaires de fonctionnement hérités qui ne peuvent pas suivre un flux d’informations 24h/24 et 7j/7.

Selon Hayes, les swaps perpétuels ont renversé ce modèle en permettant aux traders de déposer moins de collatéral tout en accédant à une exposition significative, réduisant le besoin de laisser de grosses sommes sur une bourse – une question de plus en plus sensible dans un secteur qui a connu de multiples piratages et défaillances.

D’après les données de TokenInsight, le volume négocié sur les contrats de swap perpétuel dépasse largement les volumes spot d’un facteur de 4 à 6. Hayes a inventé le swap perpétuel chez BitMEX en 2014, offrant aux traders jusqu’à 100x de levier sur des contrats Bitcoin réglés en espèces. Ce produit a fondamentalement changé le trading crypto en fournissant un outil qui élimine de nombreuses frictions qui gênaient les premiers marchés dérivés, notamment le cycle d’échéance mensuelle qui oblige les traders à rouler constamment leurs positions et à payer des frais.

Au lieu d’expirer, les contrats perpétuels utilisent des paiements de financement entre les positions longues et courtes pour maintenir les prix ancrés aux prix spot. Lorsque le contrat se négocie au-dessus du spot, les longs paient les shorts. Lorsqu’il se négocie en dessous, les shorts paient les longs. Le marché devient auto-correcteur, supprimant les dates d’échéance, réduisant les coûts de transaction et créant un outil que chaque bourse crypto a immédiatement copié.

En 2025, même des plateformes grand public comme Robinhood et Coinbase lancent leurs propres produits perpétuels, tandis que de nouvelles bourses comme Hyperliquid construisent des activités entières autour de l’innovation originelle de Hayes. Les performances de Hyperliquid rivalisent avec celles des marchés dérivés traditionnels, capturant 70 à 73,1 % du marché on-chain des futures perpétuels avec des volumes de trading sur 24 heures culminant à 8,6 milliards de dollars.

Hayes prédit que le paysage de marché changera significativement lorsque les médias financiers prioriseront les cotations des contrats perpétuels S&P 500 par rapport à la version Globex du CME. « La prochaine vague de milliardaires des bourses de cryptomonnaies émergera à l’intersection des contrats perpétuels et des actions », a-t-il déclaré dans son essai.

Les recherches de FalconX projettent que les frais additionnels générés par les marchés de futures perpétuels déployés par les builders via HIP-3 pourraient offrir un potentiel de hausse de 67 % pour HYPE sur l’année à venir, principalement grâce aux marchés actions et indices. La société applique des estimations prudentes suggérant que capter seulement 0,75 % des volumes des actions Magnificent Seven représenterait des volumes quotidiens de 900 millions de dollars – ce qui ne semble pas hors de portée étant donné qu’Hyperliquid enregistre déjà 80 millions de dollars de volume quotidien sur son premier marché HIP-3.

Du côté des indices, FalconX estime qu’Hyperliquid pourrait capter jusqu’à 0,50 % des flux allant vers les options à zéro jour avant expiration (zero-DTE) sur indices, ce qui se traduirait par des volumes quotidiens d’environ 9 milliards de dollars. Selon Bloomberg Intelligence, les volumes notionnels des seules options S&P 500 zero-DTE ont dépassé 1 500 milliards de dollars par jour en mars 2025 et ont atteint en moyenne 1 800 milliards de dollars en août 2025.

Hayes reste lui-même un trader actif et parfois controversé. De récentes données on-chain l’ont montré en train de liquider d’importantes positions en ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE et UNI après une forte chute du marché, alors qu’il avait auparavant laissé entendre qu’il ne prendrait pas de bénéfices sur sa pile d’ETH. L’exception dans ses positions récentes est la pièce axée sur la confidentialité ZEC, qu’il a saluée après qu’elle a surperformé le marché plus large des altcoins avec des gains mensuels à trois chiffres.

Malgré le succès de la plateforme dans le créneau des futures actions tokenisées, certains acteurs crypto ont remis en question son architecture. Kaledora Kiernan-Linn, cofondatrice de la plateforme concurrente Ostium Labs, a soutenu qu’Hyperliquid « fonctionne très bien pour la crypto » mais n’est peut-être pas « l’architecture adéquate pour amener les actifs TradFi on-chain », suggérant qu’il serait plus approprié de coter directement à partir des marchés sous-jacents plutôt que de recréer la liquidité du carnet d’ordres à partir de zéro. Ostium maintient 246 millions de dollars d’intérêt ouvert sur l’ensemble de ses actifs.