BlackRock's head of digital assets a confirmé que les investisseurs institutionnels qui achètent du Bitcoin via le plus grand gestionnaire d’actifs au monde ne parient pas sur l’avenir de la cryptomonnaie en tant que réseau de paiement mondial, mais la considèrent principalement comme une réserve de valeur comparable à de l’or numérique.
Robert Mitchnick, qui supervise la division actifs numériques de BlackRock, a déclaré lors d’une interview podcast vendredi que la plupart des clients restent concentrés sur le rôle de Bitcoin comme mécanisme de préservation de la richesse plutôt que sur son potentiel à faciliter les transactions quotidiennes. Ses remarques interviennent alors que l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock gère 73 milliards de dollars d’actifs, ce qui en fait le plus grand fonds négocié en bourse au comptant sur Bitcoin au monde.
« Pour nous, et pour la plupart de nos clients aujourd’hui, ils ne misent pas vraiment sur ce scénario de réseau de paiement mondial », a déclaré Mitchnick à Natalie Brunell dans le podcast Coin Stories. « C’est plutôt une option hors de la monnaie, un potentiel de hausse supplémentaire. »
Les défis de mise à l’échelle maintiennent la thèse du paiement au stade spéculatif
Mitchnick a décrit la possible transformation de Bitcoin en un vaste rail de paiement comme « un peu plus spéculative » que la narration de l’or numérique qui alimente l’adoption institutionnelle actuelle. Il a souligné qu’il faudrait des avancées techniques significatives avant qu’un tel basculement puisse se matérialiser.
« Beaucoup de choses doivent se produire en matière de mise à l’échelle de Bitcoin, de Lightning et d’autres solutions pour rendre cela possible », a-t-il expliqué, en référence aux infrastructures techniques qui doivent arriver à maturité pour que Bitcoin puisse traiter efficacement des volumes massifs de paiements.
Son analyse rejoint des travaux de recherche qui remettent en question la viabilité à court terme de Bitcoin pour les transactions quotidiennes. Un rapport de Galaxy Research d’août 2024 a conclu que la plupart des réseaux de seconde couche Bitcoin, en particulier les rollups présentés comme des solutions pour des transactions plus rapides et moins coûteuses, pourraient avoir du mal à rester durables dans le temps.
Ces commentaires soulignent un consensus croissant parmi les acteurs institutionnels selon lequel la proposition de valeur de Bitcoin se concentre sur sa rareté et sa portabilité en tant qu’actif de long terme plutôt que sur son utilité transactionnelle. Mitchnick a reconnu que Bitcoin pourrait éventuellement trouver une position concurrentielle dans les paiements de détail et les remises, en particulier vers les marchés émergents, mais il a qualifié ce scénario de spéculatif à ce stade.
Les stablecoins capturent les parts de marché des paiements
Alors que l’avenir de Bitcoin en tant que moyen de paiement reste incertain, Mitchnick a souligné que les actifs numériques transforment déjà la circulation de l’argent grâce aux stablecoins. Ces jetons indexés sur le dollar ont démontré ce qu’il a qualifié de « massive product market fit as a payment instrument » pour le transfert efficace de valeur.
« Les stablecoins ont connu un énorme succès dans le secteur des paiements », a déclaré Mitchnick. Il prévoit qu’ils pourraient s’étendre bien au-delà de leurs usages actuels dans le trading de cryptomonnaies et la finance décentralisée, pour couvrir les remises de détail, les transactions transfrontalières des entreprises et les opérations de règlement sur les marchés de capitaux.
Le marché des stablecoins a connu une croissance explosive, avec une capitalisation totale dépassant 300 milliards de dollars en 2025. Cette dynamique a remodelé les attentes quant aux actifs numériques qui domineront les flux de paiement, avec des implications pour les prévisions de prix de Bitcoin à long terme.
La PDG d’ARK Invest, Cathie Wood, a récemment réduit l’objectif haussier de son entreprise pour 2030 sur Bitcoin de 1,5 million de dollars à 1,2 million de dollars, citant la montée en puissance rapide des stablecoins comme principale raison de ce réajustement de 300 000 dollars. « Les stablecoins usurpent une partie du rôle que nous pensions que Bitcoin jouerait », a expliqué Wood lors d’une intervention sur CNBC en novembre. « Compte tenu de ce qui arrive aux stablecoins — qui servent les marchés émergents de la manière dont nous pensions que Bitcoin le ferait — je pense que nous pouvons retirer 300 000 dollars de ce scénario haussier. »
Wood a noté que les stablecoins montent en puissance plus vite que quiconque ne l’avait anticipé, en particulier sur les marchés émergents, où ils assurent des fonctions de paiement et de remise que les partisans des cryptomonnaies envisageaient autrefois pour Bitcoin lui‑même.
Des sorties record mettent à l’épreuve la conviction des institutions
Les commentaires de Mitchnick sur la thèse d’investissement de Bitcoin interviennent dans un contexte de volatilité sans précédent des positions institutionnelles sur Bitcoin. L’ETF IBIT de BlackRock a enregistré des sorties record de 523 millions de dollars le 19 novembre, la plus importante journée de rachats depuis le lancement du fonds en janvier 2024.
L’ETF a vu s’évaporer plus de 2,47 milliards de dollars en novembre à lui seul, soit 63 % des sorties totales des 11 ETF Bitcoin au comptant américains, qui ont collectivement enregistré 3,79 milliards de dollars de retraits sur le mois. Ces rachats ont coïncidé avec une chute de 23 % du prix de Bitcoin, passé de son record historique d’octobre de 126 080 dollars à environ 86 700 dollars fin novembre.
« IBIT a connu hier sa pire journée de sorties… une période très difficile », a écrit Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, tout en notant que les flux nets restent « astronomiques » à plus de 25 milliards de dollars pour l’année. L’action IBIT a chuté de plus de 16 % sur le mois pour s’établir à 52 dollars, des niveaux plus vus depuis avril 2025.
L’exode a fait passer la plupart des porteurs d’ETF en moins‑value. Selon Bianco Research, le prix d’entrée moyen pondéré pour les détenteurs d’ETF Bitcoin au comptant se situe au‑dessus de 90 000 dollars, ce qui signifie que l’acheteur moyen se retrouve proche du seuil de rentabilité après la récente baisse du Bitcoin sous ce niveau.
La pente put‑call à 250 jours pour les options IBIT a atteint 3,1 %, son niveau le plus élevé en sept mois selon les données de MarketChameleon. Cette pente accrue reflète une prime des options de vente sur les options d’achat, indiquant que les traders se couvrent agressivement contre de nouvelles baisses de prix.
Malgré les sorties, le volume d’échanges de la semaine dernière a battu des records avec 40,32 milliards de dollars de volumes cumulés sur l’ensemble des ETF Bitcoin au comptant. IBIT a représenté près de 70 % de cette activité avec 27,79 milliards de dollars échangés, suggérant que les sorties reflètent une reconfiguration des positions institutionnelles plutôt qu’un abandon généralisé.
La thèse de l’or numérique reste au cœur du cas d’investissement
L’accent mis par Mitchnick sur Bitcoin comme or numérique reflète une vision institutionnelle plus large selon laquelle la principale valeur de la cryptomonnaie découle de son offre fixe et de sa nature décentralisée plutôt que de ses capacités transactionnelles. En septembre, il avait déjà déclaré que Bitcoin est « mistakenly classified as a risky asset » malgré sa corrélation fréquente avec les marchés actions.
La narration de réserve de valeur positionne Bitcoin comme une protection contre la dépréciation monétaire et l’instabilité du système financier traditionnel, de la même manière que les investisseurs ont historiquement perçu l’or. Ce cadrage s’est révélé particulièrement attrayant pour les allocateurs institutionnels à la recherche de diversification de portefeuille et de protection contre l’inflation.
BlackRock gère environ 12,5 billions de dollars d’actifs au total à fin juin 2025, ce qui en fait le plus grand gestionnaire d’actifs au monde. L’ETF Bitcoin de la firme, lancé en janvier 2024, a atteint 70 milliards de dollars de souscriptions plus rapidement que tout autre ETF en 32 ans d’histoire du secteur, preuve d’un appétit institutionnel substantiel pour une exposition à Bitcoin régulée.
Les commentaires de Mitchnick suggèrent que BlackRock voit l’évolution de Bitcoin comme bifurquant : la cryptomonnaie consolide sa position comme actif de réserve de valeur, tandis que les stablecoins capturent les marchés des paiements et des remises. Cette spécialisation pourrait finalement renforcer les deux catégories d’actifs en permettant à chacune d’optimiser son cas d’usage principal plutôt que de tenter de tout faire simultanément.
Implications pour la feuille de route de développement de Bitcoin
La préférence institutionnelle pour Bitcoin comme or numérique plutôt que comme système de paiement pourrait influencer les priorités de développement du réseau. Si les grands allocateurs de capitaux, comme les clients de BlackRock, ne valorisent pas fortement la fonctionnalité de paiement, la pression pourrait diminuer sur les développeurs Bitcoin pour privilégier les solutions de mise à l’échelle au détriment de la sécurité et de la décentralisation.
Le Lightning Network, principale solution de paiement de couche 2 pour Bitcoin, peine à gagner une traction significative malgré des années de développement. Les données récentes montrent que la capacité de Lightning stagne, tandis que d’autres approches de couche 2 font face à des interrogations sur leur viabilité économique à long terme et leurs compromis en matière de sécurité.
À l’inverse, le succès des stablecoins suggère que les acteurs du marché valorisent les propriétés transactionnelles de la technologie blockchain lorsqu’elles sont proposées via des actifs à prix stable. Les principaux stablecoins comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC) figurent désormais parmi les cinq plus grandes cryptomonnaies par capitalisation, Tether occupant la troisième place.
L’adoption en juillet 2025 du GENIUS Act, qui a instauré un cadre réglementaire pour l’émission et la négociation de stablecoins aux États‑Unis, a davantage légitimé ces actifs pour un usage institutionnel. Cette législation, qui fait suite à des années d’incertitude réglementaire, a apporté une clarté susceptible d’accélérer l’adoption par les entreprises et les institutions financières. les actifs remplissent des fonctions distinctes plutôt que d’entrer en concurrence directe. Cette spécialisation reflète la finance traditionnelle, où l’or sert d’actif de réserve tandis que les monnaies fiduciaires facilitent les transactions quotidiennes.
La prévision révisée de Wood pour le Bitcoin, bien qu’inférieure à son objectif précédent, représente toujours un potentiel de hausse énorme par rapport aux niveaux actuels. Sa projection à 1,2 million de dollars nécessiterait que le Bitcoin s’apprécie de plus de dix fois par rapport à son prix de fin novembre, autour de 100 000 dollars, ce qui souligne que même les partisans qui ajustent leurs attentes concernant l’adoption comme moyen de paiement restent optimistes quant au cas d’usage comme réserve de valeur.
Mitchnick a maintenu que le Bitcoin a toujours sa place dans les portefeuilles d’investissement malgré la volatilité récente, citant les facteurs de liquidité mondiale et les fondamentaux on-chain comme des soutiens durables à la valeur à long terme. Cependant, sa distinction claire entre le rôle éprouvé du Bitcoin en tant qu’or numérique et son potentiel spéculatif comme moyen de paiement offre aux investisseurs institutionnels un cadre pour comprendre ce qu’ils achètent réellement lorsqu’ils allouent une partie de leurs actifs à ce placement.
À mesure que les marchés des cryptomonnaies continuent d’évoluer, la séparation entre les actifs de réserve de valeur comme le Bitcoin et les outils transactionnels comme les stablecoins semble destinée à s’accentuer, chaque catégorie s’optimisant pour sa fonction principale plutôt que de tenter de répondre simultanément à tous les cas d’usage.