Un transfert silencieux mais massif de contrôle est en train de redéfinir le marché de 2,1 trillions de dollars du Bitcoin alors que des détenteurs anonymes de longue date écoulent des centaines de milliers de pièces tandis que les acteurs institutionnels absorbent l'offre. Le changement a laissé le Bitcoin lutter pour dépasser son record près de 110,000 $ malgré l'adoption généralisée des entreprises et des politiques gouvernementales favorables.
À savoir :
- Les grands détenteurs de Bitcoin ont vendu plus de 500,000 pièces d'une valeur de plus de 50 milliards de dollars au cours de l'année écoulée
- Les investisseurs institutionnels contrôlent désormais environ 25 % de tous les Bitcoin en circulation, contre des avoirs minimes en 2020
- La volatilité du Bitcoin a chuté à ses plus bas niveaux en deux ans alors que le marché passe du trading spéculatif à l'allocation institutionnelle
La grande vente de Bitcoin
Au cours de l'année écoulée, les baleines Bitcoin ont déchargé plus de 500,000 pièces d'une valeur de plus de 50 milliards de dollars aux prix actuels, selon des données compilées par 10x Research. Cette vente massive équivaut approximativement aux entrées nettes dans les fonds cotés en bourse américains depuis leur approbation. Ce chiffre approche également des 65 milliards de dollars accumulés sur cinq ans par le pionnier des trésoreries cryptographiques Michael Saylor et sa société, désormais connue sous le nom de MicroStrategy.
Beaucoup de ces baleines retracent leurs avoirs aux premiers cycles du Bitcoin, lorsque la cryptomonnaie s'échangeait bien en dessous des niveaux actuels.
Certaines baleines ne se contentent pas de vendre leurs jetons directement. Au lieu de cela, elles échangent des pièces pour des offres liées au marché boursier, contournant entièrement le marché ouvert.
« Ce que nous constatons, c'est un remue-ménage à la base », a déclaré Edward Chin, co-fondateur de Parataxis Capital. « Un moteur moins couvert et une raison potentielle pour le remue-ménage et l'augmentation de l'activité du réseau semblent être dus au fait que les baleines convertissent leur BTC en exposition au capital par le biais de contributions en nature de BTC dans des transactions de financement liées aux marchés publics. »
La dynamique du pouvoir évolue rapidement. En 2020, le chercheur Flipside Crypto estimait qu'environ 2% des comptes de propriété anonyme contrôlaient 95% de l'actif numérique. Désormais, les institutions contrôlent environ un quart de tous les Bitcoin en circulation.
L'appétit institutionnel grandit
Alors que les baleines réduisent leur exposition, les ETF, les sociétés de trésorerie et d'autres institutions ont absorbé près de 900,000 pièces au cours de l'année écoulée, selon 10x Research. Ces acteurs institutionnels détiennent désormais environ 4,8 millions de pièces sur environ 20 millions de Bitcoin en circulation.
L'afflux institutionnel a apporté stabilité et légitimité à la classe d'actifs. « La crypto devient moins un élément marginal et plus établie comme une classe d'actifs légitime », a déclaré Rob Strebel, responsable de la gestion des relations au sein de la société de trading DRW, qui inclut le bras crypto Cumberland.
Ce passage à la propriété institutionnelle a atténué la volatilité notoire du Bitcoin. Une mesure étroitement surveillée des fluctuations de prix a diminué au plus bas niveau depuis environ deux ans, selon l'indice de volatilité BTC de Deribit, qui surveille les attentes annuelles de volatilité sur une période de 30 jours à terme.
Certains analystes s'attendent désormais à ce que l'appréciation du Bitcoin soit plafonnée à 10 % à 20 % par an. C'est un changement dramatique par rapport à la hausse de 1 400 % en 2017 qui a propulsé le jeton dans la conscience grand public. « Le Bitcoin est probablement davantage une action à dividende ennuyeuse au fil du temps », a déclaré Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca. « En moyenne, il augmente chaque année, mais de moins en moins. »
Après deux années consécutives où le prix du Bitcoin a plus que doublé, la cryptomonnaie reste bloquée autour des niveaux atteints au début de 2025, malgré l'agenda pro-crypto du président Donald Trump.
Risques et avertissements du marché
Tout le monde ne voit pas cette transformation positivement. Certains observateurs avertissent que les institutions fournissent la rampe de sortie tant attendue pour les baleines, augmentant le risque que les investisseurs de détail et de retraite se retrouvent à tenir le sac si le sentiment du crypto-marché fléchit.
« Le but a toujours été de rendre le Bitcoin un actif attrayant pour les investisseurs institutionnels afin de fournir une liquidité de sortie en volume pour que les baleines puissent encaisser », a déclaré Hilary Allen, professeur de droit à la Washington College of Law de l'American University et sceptique de longue date du crypto-marché.
Un risque important demeure l'instabilité du marché. Si les baleines Bitcoin reprennent leurs ventes à grande échelle alors que les flux institutionnels plafonnent, le marché pourrait basculer dans des baisses abruptes. Les données historiques montrent que des sorties de seulement 2 % en 2018 et 9 % en 2022 ont déclenché des baisses de prix du Bitcoin de 74 % et 64 %, respectivement, selon 10x Research.
« Nous approchons d'un point où le marché atteint son apogée », a déclaré Fred Thiel, directeur général du mineur de Bitcoin MARA Holdings Inc., qui n'a pas encore vendu de ses avoirs en Bitcoin. « Ma conviction personnelle est cependant que nous sommes dans une dynamique de marché très différente aujourd'hui. »
Le tableau reste incomplet, car toutes les activités des baleines ne sont pas visibles sur la blockchain. Le Bitcoin pourrait de nouveau se révéler volatile si de nouveaux catalyseurs de marché émergent.
La transformation du marché se poursuit
La transition des baleines anonymes aux allocateurs institutionnels peut aider à maintenir la dynamique actuelle du marché pendant une période prolongée. « Cela peut durer longtemps — des années », a déclaré Markus Thielen, PDG de 10x Research. « C'est plus un grind lent, où le Bitcoin devient plus un actif de 10%-20%. »
La transformation représente un changement fondamental dans l'identité du Bitcoin. Ce qui a commencé comme un commerce spéculatif à haut risque évolue vers ce que certains analystes décrivent comme une allocation à combustion lente adaptée aux portefeuilles de retraite.
Pensées finales
Le transfert massif du Bitcoin des baleines anonymes aux investisseurs institutionnels représente un changement historique dans le marché de la cryptomonnaie. Alors que cette transition a apporté stabilité et légitimité au Bitcoin, elle a également modifié fondamentalement ses caractéristiques d'investissement, limitant potentiellement les gains futurs tout en réduisant l'extrême volatilité qui définissait autrefois l'actif numérique.