Le bitcoin (BTC) se traite environ 17 % en dessous du coût moyen que supporte un mineur pour produire un seul jeton, sans pour autant déclencher de déstockage massif de la part des opérateurs.
Points clés :
- Le bitcoin évolue autour de 63 400 $, bien en deçà du coût moyen de production du secteur estimé à 78 000 $.
- Les frais de transaction représentent désormais nettement moins de 1 % du revenu des mineurs, leur part la plus faible depuis 2015.
- Les mineurs côtés ont vendu près de 28 000 BTC cette année, principalement pour financer l’extension de centres de données dédiés à l’IA.
Les coûts de minage dépassent le prix de marché
Les estimations du secteur évaluent le coût moyen de production d’un bitcoin à près de 78 000 $, avec environ un cinquième du parc mondial de machines qui fonctionne désormais à perte.
Le cours spot reste sous ce seuil depuis plusieurs mois et a oscillé près de 63 400 $ cette semaine, laissant les opérateurs les plus fragiles à court de liquidités. Cet écart les contraint à éteindre les équipements les plus anciens et à redéployer leur capital vers d’autres activités.
Tous les mineurs ne sont pas pris à la gorge : ceux qui exploitent des machines de dernière génération et disposent de contrats d’électricité inférieurs à 5 cents par kilowattheure conservent encore des marges positives. La moyenne sectorielle agrège coût de l’énergie, amortissement et frais de financement, ce qui masque un écart considérable entre acteurs les plus solides et les plus vulnérables.
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La pression vendeuse des mineurs reste limitée
Les indicateurs de rentabilité on-chain se situent nettement sous leurs moyennes annuelles, mais les flux on-chain racontent une autre histoire. Le Puell Multiple, qui compare les revenus quotidiens des mineurs à leur moyenne glissante sur 365 jours, gravite autour de 0,74, une zone que les analystes associent à un stress sur les revenus. Le Miner Position Index reste négatif, signe que les mineurs conservent leurs bitcoins au lieu de les acheminer vers les plateformes d’échange.
Les revenus liés aux frais n’offrent pas de filet de sécurité non plus.
Les frais de transaction représentent bien moins de 1 % du chiffre d’affaires des mineurs ce mois-ci, leur plus faible contribution depuis 2015, selon les données de Glassnode. L’analyste on-chain Axel Adler Jr. estime toutefois que le réseau s’ajuste de manière ordonnée : le bitcoin a reculé de 49 % par rapport à son pic d’octobre 2025 alors que le hashrate n’a baissé « que » de 23 %.
Les mineurs de bitcoin se repositionnent sur l’IA
Là où des ventes ont eu lieu, elles ont surtout servi à financer un repositionnement stratégique. Les mineurs cotés en Bourse ont cédé environ 28 000 BTC depuis le début de l’année, soit près de 1,78 milliard de dollars, faisant passer leurs réserves cumulées d’environ 127 000 à 99 000 bitcoins. Une large part de ces liquidités est réinjectée dans des capacités de centres de données louées à des clients de l’intelligence artificielle, une activité rémunérée en dollars plutôt qu’en récompenses de bloc.
MARA Holdings a déclaré avoir vendu 23 093 bitcoins pour environ 1,6 milliard de dollars sur le premier semestre, à un prix moyen de 70 631 $. Le groupe a utilisé l’essentiel de ces fonds pour racheter des obligations convertibles et soutenir un projet d’acquisition de capacités de production électrique au gaz en Ohio.
Le mouvement de repli est à l’œuvre depuis la fin de l’an dernier.
La difficulté de minage a culminé à près de 156 000 milliards en novembre 2025 avant de reculer de plus de 19 %, l’un des cycles de baisse prolongée les plus marqués jamais enregistrés, tandis que les mineurs cotés cédaient plus de 32 000 bitcoins sur le seul premier trimestre. Chaque ajustement à la baisse redistribue à ceux qui restent en ligne une part plus importante d’un gâteau — la récompense totale de bloc — qui, lui, continue de se réduire.
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