Bitcoin (BTC) a passé le mois de février coincé dans une fourchette de 60 000 $ à 70 000 $, soit 47 % en dessous de son plus haut historique.
Les données on-chain de Glassnode point vers une stabilisation, et non une reprise – avec la rentabilité, l’accumulation et les flux institutionnels qui se détériorent simultanément.
Le rapport hebdomadaire du 25 février de la société d’analyses décrit la phase actuelle comme un « équilibre temporaire » entre l’épuisement des vendeurs et le soutien des détenteurs de long terme qui ont accumulé dans la même zone de prix durant la première moitié de 2024.
La baisse de 47,3 % est comparable à la phase de marché en range de mai 2022 qui a précédé une nouvelle extension de la baisse, selon Glassnode.
Ce qui s’est passé
Près de 9,2 millions de BTC sont désormais détenus en perte – soit environ la moitié de l’offre en circulation.
La moyenne mobile sur 90 jours du ratio de profits/pertes réalisés est tombée sous 1,0, un seuil qui marque historiquement le point où la réalisation de pertes commence à dominer la prise de profits. Par le passé, les cassures durables sous ce niveau ont duré six mois ou plus.
L’Accumulation Trend Score est resté inférieur à 0,5 depuis le 5 février, ce qui indique que les gros détenteurs n’achètent pas de manière agressive.
Le Spot Cumulative Volume Delta sur les principales plateformes a chuté à de nouveaux plus bas de cycle, avec Binance montrant des ordres de vente au marché agressifs. Les flux des ETF spot Bitcoin américains restent en sorties nettes depuis la fin novembre, supprimant un vent arrière structurel qui soutenait les précédents rallyes.
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Pourquoi c’est important
Les marchés de produits dérivés offrent un tableau mitigé. Les taux de financement des contrats perpétuels se sont normalisés vers la neutralité, ce qui suggère que les positions longues à effet de levier ont été débouclées plutôt que reconstituées. La volatilité implicite se situe autour de 47 % – élevée par rapport au mois dernier mais pas extrême.
La volatilité ATM à une semaine a brièvement bondi à 62 % lorsque le Bitcoin s’est approché de 62 000 $, puis est revenue vers 47 % une fois le prix stabilisé au-dessus de 65 000 $.
Le skew des options de vente 25 delta est monté vers 30 %, proche des niveaux observés pour la dernière fois lors de la forte chute du 5 février. Le gamma des dealers est net vendeur entre 55 000 $ et 70 000 $, avec environ 1,5 milliard de dollars de gamma négatif concentré sur le strike 65 000 $ arrivant à expiration ce vendredi. Ce positionnement ne détermine pas la direction, mais amplifie les mouvements une fois qu’ils commencent.
Glassnode conclut qu’une reprise durable nécessite un retour de l’absorption spot, une accumulation soutenue par les grandes entités et un retournement des flux institutionnels. Aucune de ces conditions n’est actuellement réunie.
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