Bitcoin Les détenteurs de Bitcoin bénéficient de profits moyens de 93% alors que l'activité du réseau atteint des sommets historiques, pourtant la cryptomonnaie s'est arrêtée autour de 110 000 $ dans ce que le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, appelle une consolidation inhabituelle plutôt qu'un pic typique de marché haussier. Le décalage entre des fondamentaux solides et une action de prix latérale reflète la prise de bénéfices des premiers acheteurs rencontrant des flux institutionnels constants, créant une impasse qui défie les cycles traditionnels.
Ce qu'il faut savoir :
- La capitalisation réalisée du Bitcoin a bondi de 8 milliards de dollars en une semaine, mais la pression de vente des détenteurs profitables a maintenu les prix bloqués malgré des flux de demande sains.
- Différents cohortes d'investisseurs montrent des rendements très divergents, les baleines à long terme étant en hausse de 155 % tandis que les acheteurs d'ETF sont à peu près à l'équilibre, éliminant à la fois le risque de vente de panique et les gains entraînant une dynamique.
- Les cycles de marché traditionnels de quatre ans peuvent ne plus s'appliquer alors que la participation institutionnelle et des sources de capital diversifiées perturbent les modèles d'accumulation et de distribution historiques.
La répartition de la rentabilité révèle une division du marché
Le détenteur moyen de Bitcoin maintient des gains proches de 93 %, avec un coût moyen du portefeuille autour de 55 900 $. La capitalisation réalisée a augmenté d'environ 8 milliards de dollars au cours de la semaine dernière, indiquant un mouvement de capital robuste sur la chaîne.
Pourtant, les prix restent bloqués. "Le prix n'a pas augmenté à cause de la pression de vente, pas parce que la demande était faible," a déclaré Ju dans son analyse. Le marché absorbe la prise de bénéfices tandis que de nouveaux capitaux entrent, créant un équilibre au lieu d'une dynamique de rupture.
Le tableau de la rentabilité varie considérablement selon le type de détenteur.
Les ETF et les portefeuilles de garde ont un coût moyen de 112 000 $, plaçant les entrants institutionnels récents 1 % dans le rouge. Les traders et mineurs de Binance ont tous deux un coût moyen de 56 000 $ avec des gains de 96 %, tandis que les baleines à long terme ont un coût moyen de 43 000 $ reflétant des profits de 155 %. Cette répartition crée une dynamique inhabituelle où les acheteurs récents manquent à la fois de la panique qui déclenche la capitulation et des gains substantiels qui alimentent une dynamique supplémentaire.
Ju a noté que le multiplicateur de valorisation du Bitcoin reste modéré.
Environ 1 000 milliards de dollars de flux d'entrée sur la chaîne ont généré 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, un écart qu'il a qualifié de "modéré pour l'instant." Cela suggère que le marché n'est pas encore entré dans l'excès spéculatif précédant les corrections majeures, mais cela indique aussi l'absence d'achats euphoriques susceptibles de provoquer des flambées paraboliques.
"Les profits non réalisés des baleines ne sont pas extrêmes," a déclaré Ju, soulignant deux interprétations : soit "l'engouement n'est pas encore arrivé—nous sommes encore loin d'un sentiment euphorique," soit "cette fois c'est différent—le marché est trop grand pour des ratios de profit extrêmes."
Dynamiques de levier et flux institutionnels
Les transferts de Bitcoin des plateformes spot vers les échanges de dérivés ont considérablement diminué. Les baleines ont réduit leur ouverture de nouvelles positions à effet de levier en utilisant le Bitcoin comme garantie, réduisant la pression mécanique d'achat que ces positions créent typiquement. L'effet de levier global sur les contrats à terme perpétuels reste élevé par rapport aux normes historiques, même après les récentes liquidations, créant des conditions agitées sans mouvements directionnels soutenus.
Les fondamentaux du réseau racontent une histoire différente. Le taux de hachage de Bitcoin a récemment atteint de nouveaux sommets historiques avec environ 5,96 millions d'ASIC désormais en ligne. Les sociétés minières publiques s'étendent plutôt que de réduire, témoignant de la confiance dans les perspectives économiques à long terme. Cependant, l'augmentation de la capacité minière peut créer une pression de vente supplémentaire alors que les opérateurs gèrent les besoins de trésorerie et les dépenses, particulièrement lorsque la demande s'affaiblit.
Les flux de demande actuels passent principalement par les ETF spot et les stratégies de trésorerie en Bitcoin des entreprises, qui ont récemment ralenti leur activité d'achat.
Ju a identifié cela comme la variable critique. "Si ces deux canaux se rétablissent, la dynamique du marché reviendra probablement," a-t-il déclaré.
Le cycle traditionnel de quatre ans peut ne plus s'appliquer. "Maintenant, il est plus difficile de prédire où et combien de nouvelle liquidité entrera, ce qui rend peu probable pour le Bitcoin de suivre le même modèle cyclique à nouveau," a expliqué Ju. La participation institutionnelle et les sources de capital diversifiées ont potentiellement perturbé les modèles prévisibles d'accumulation et de distribution entre les détaillants et les grands détenteurs qui ont défini les périodes de marché antérieures.
Pensées finales
Les données de Ju montrent un marché caractérisé par une capitalisation augmentée, des bases de détenteurs profitables à travers les groupes, et une sécurité record du réseau. Pourtant, l'activité décroissante des baleines dans les positions collatéralisées et la demande concentrée par les canaux institutionnels ont ralenti la dynamique malgré des fondamentaux solides. Reste à savoir si cela représente une pause avant de nouveaux gains ou un changement structurel vers une découverte de prix moins volatile.