Le rebond du Bitcoin (BTC) vers 69 000 $ après une forte chute dans la zone basse des 60 000 $ a stabilisé l’action des prix à court terme, mais les données on-chain et sur les dérivés indiquent que le marché est entré dans une phase de correction de fin de cycle plutôt que dans les premiers stades d’une nouvelle tendance haussière.
Selon Glassnode, le marché montre des signes indiquant que les ventes forcées et les excès spéculatifs ont été en grande partie purgés.
Toutefois, les analystes avertissent qu’un redressement durable exigera un retour de la demande spot, et pas seulement une stabilisation de l’effet de levier ou des positions sur les dérivés.
Les indicateurs de momentum, y compris le RSI à 14 jours, ont rebondi depuis des niveaux profondément survendus, signalant un allègement de la pression vendeuse.
Pourtant, Glassnode note que les conditions du marché spot restent défensives, avec un delta de volume cumulé toujours fortement négatif, ce qui pointe vers une agressivité persistante du côté vendeur plutôt qu’une accumulation soutenue.
Le désendettement se poursuit alors que les dérivés deviennent défensifs
L’un des changements structurels les plus clairs mis en avant dans le rapport est le vaste retrait de l’effet de levier sur les marchés à terme et d’options.
L’open interest sur les contrats à terme Bitcoin est tombé sous sa borne statistique inférieure, reflétant une fermeture généralisée des positions et un appétit spéculatif réduit.
Les taux de financement ont fortement refroidi, indiquant que les traders ne sont plus disposés à payer une prime pour une exposition longue à effet de levier.
Les marchés d’options renforcent cette posture défensive.
L’open interest a reculé, les primes de volatilité se sont comprimées et la pente baissière s’est fortement accentuée, signalant une demande élevée de protection à la baisse.
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Ces indicateurs suggèrent que les traders privilégient désormais la gestion du risque plutôt qu’une forte conviction directionnelle après la récente correction.
Ce changement est important car les précédents rallyes durant le cycle actuel ont souvent été alimentés par l’expansion du levier.
Avec ce moteur désormais largement coupé, la découverte des prix dépend de plus en plus de la demande du marché spot plutôt que d’un momentum tiré par les dérivés.
Les signaux de stress on-chain indiquent une transition, pas une capitulation
Les données on-chain pointent vers des conditions de stress qui commencent à évoluer vers une phase de stabilisation.
Le volume transféré ajusté par entité a fortement augmenté, et le nombre d’adresses actives est en hausse, ce qui indique une participation accrue au réseau et des mouvements de capitaux plus importants.
Cependant, la croissance du realized cap est devenue fortement négative, ce qui signale des sorties nettes de capital plutôt qu’une réinjection.
Plus de la moitié de l’offre en circulation de Bitcoin est désormais détenue en perte latente, tandis que le profit/perte net non réalisé est tombé profondément en territoire négatif.
Les pertes réalisées continuent de dominer l’activité on-chain, un schéma historiquement associé aux environnements de correction de fin de cycle plutôt qu’à de nouveaux effondrements.
Dans le même temps, la baisse de la part de capital « chaud » suggère une présence réduite d’investisseurs à court terme et réactifs.
Ce mix de détention plus calme peut contribuer à atténuer la volatilité, mais il limite aussi la vitesse de hausse en l’absence de nouveaux entrants prêts à déployer du capital.
La demande spot émerge comme facteur décisif
Alors que les sorties des ETF Bitcoin spot américains se sont nettement modérées, elles restent négatives, et la rentabilité des détenteurs d’ETF s’est comprimée.
Les volumes d’échanges ont bondi, mais Glassnode qualifie cette activité de réactive plutôt que constructive, principalement motivée par des repositionnements plutôt que par une accumulation de long terme.
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