Open USD n’est pas considéré par les experts du marché comme simplement un autre stablecoin indexé sur le dollar.
La menace plus large, selon eux, est qu’OUSD donne aux grandes sociétés de paiement, aux plateformes d’échange, aux dépositaires et aux gérants d’actifs une raison économique directe de le distribuer.
Open Standard, un consortium soutenu par plus de 140 entreprises, a lancé le stablecoin Open USD, ou OUSD, avec un modèle fondé sur l’émission et le rachat sans frais, une gouvernance pilotée par les partenaires et une économie de réserve partagée.
Le projet devrait être lancé plus tard cette année et a reçu le soutien d’acteurs issus de la finance traditionnelle et de la crypto, notamment Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock, BNY et Ripple.
Cette structure est déjà perçue comme un défi pour les pôles de pouvoir actuels du marché des stablecoins, en particulier l’USDC de Circle (USDC). La principale différence ne tient pas seulement à la liste des soutiens, mais aussi à la manière dont l’économie est organisée. Plutôt que de permettre à un seul émetteur de conserver la majorité des revenus générés par les réserves, OUSD est conçu pour distribuer la plupart de ces gains aux entreprises participantes, après une faible commission de gestion.
Cette conception pourrait changer la manière dont les stablecoins se font concurrence.
Alex Witt, associé directeur chez Verda Ventures, a déclaré que le principal avantage du projet est la distribution. Selon lui, OUSD arrive sur le marché avec un réseau intégré d’entreprises qui déplacent déjà de l’argent, intègrent des utilisateurs et servent des clients institutionnels.
« La distribution est reine et la valeur reviendra aux réseaux de distribution intégrés », a déclaré Witt dans une note à Yellow.com. « OUSD peut tirer parti de la distribution de 140 partenaires, dont Mastercard, Stripe et Coinbase. »
Witt soutient que cela met la pression sur Circle, car USDC ne contrôle pas entièrement tous ses propres canaux de distribution. Il a cité les accords de partage de réserves de Circle avec de grands partenaires comme preuve que l’entreprise doit déjà partager l’économie pour conserver sa portée.
« Ainsi, nous estimons qu’OUSD pourrait éroder de manière spectaculaire l’avantage de premier entrant de Circle », a-t-il déclaré.
Le partage des revenus de réserve change la bataille des stablecoins
Bernardo Brites, PDG et cofondateur de Trace Finance, a décrit ce lancement comme un changement structurel dans la façon dont les réseaux de stablecoins sont construits. Il affirme qu’OUSD réunit des entreprises qui sont souvent en concurrence les unes avec les autres dans les domaines des paiements, de la conservation, des échanges, de la gestion d’actifs et de la banque.
« Le lancement d’Open USD constitue une véritable rupture structurelle avec la façon dont les stablecoins se sont affrontés jusqu’à présent », a déclaré Brites.
Selon lui, la mécanique compte autant que la liste des partenaires. OUSD ne prélève aucuns frais d’émission ou de rachat à grande échelle, attribue la majorité des revenus de réserve aux entreprises partenaires et utilise une structure de conseil d’administration sans émetteur unique dominant. Cela donne aux partenaires une raison directe d’aider à développer le réseau.
Brites explique que le modèle de partage des réserves transforme ce qui était traditionnellement un bassin de profits privés pour l’émetteur en un système d’incitations partagées pour les partenaires de distribution. C’est le défi central lancé à Circle et Tether, dont les modèles économiques ont largement reposé sur les revenus générés par les réserves.
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Les marchés ont semblé remarquer rapidement cette menace. L’action Circle a reculé après l’annonce d’OUSD, les investisseurs évaluant le risque qu’un large consortium puisse concurrencer directement la stratégie d’adoption institutionnelle de l’USDC.
Brites a indiqué que le chevauchement entre les soutiens d’OUSD et l’écosystème existant de Circle accroît la pression. Certaines des mêmes institutions qui ont soutenu l’infrastructure d’USDC soutiennent désormais un stablecoin concurrent avec un modèle économique différent.
Pour les réseaux de cartes, a-t-il ajouté, ce mouvement ressemble aussi à une couverture. Visa et Mastercard n’ont pas besoin de posséder directement un émetteur de stablecoin pour participer à l’économie des réserves s’ils peuvent y accéder via un modèle de consortium.
Le risque d’exécution reste élevé
Malgré un solide groupe de départ, les experts ont averti qu’OUSD doit encore prouver sa capacité à construire une véritable liquidité.
Brites a indiqué que le projet commence sans profondeur de marché établie, sans grandes paires de trading et avec une structure de gouvernance complexe qui exigera une coordination entre un grand nombre de parties prenantes. Le modèle à faibles frais pourrait également limiter le capital qu’OUSD peut consacrer aux incitations, par rapport aux acteurs historiques qui conservent une plus grande part de l’économie.
Le marché actuel des stablecoins est toujours dominé par l’USDT de Tether (USDT) et par l’USDC de Circle. Cet avantage ne disparaîtra pas rapidement, même avec un large consortium derrière OUSD.
Malgré tout, Brites affirme que l’ampleur du partenariat rend ce projet plus important que les précédents modèles de consortium. Rassembler des réseaux de cartes, des processeurs, des banques, des plateformes d’échange et des gérants d’actifs derrière un même stablecoin est inhabituel, et potentiellement important pour l’adoption par les entreprises.
« La distribution a toujours été le problème le plus difficile pour les stablecoins, et OUSD se lance avec plus de distribution que tout émetteur auparavant », a-t-il déclaré.
La finance traditionnelle s’enfonce plus profondément dans les stablecoins
Kyle Sonlin, président et cofondateur de Global Settlement Network, a déclaré que l’annonce d’OUSD montre à quel point l’industrie des actifs numériques a pénétré la finance grand public.
Au lieu d’être portée uniquement par des entreprises issues de la crypto, cette nouvelle initiative de stablecoin réunit des institutions financières traditionnelles, des géants mondiaux du paiement et des sociétés d’actifs numériques. Sonlin estime que ce mélange reflète une évolution plus large dans la manière dont les grandes institutions perçoivent désormais les stablecoins.
« À mon avis, cette annonce reflète le degré de maturité atteint par l’industrie au cours des dernières années », a déclaré Sonlin.
Il affirme que la confiance, l’interopérabilité et la fluidité des transferts de valeur entre institutions deviendront de plus en plus importantes à mesure que les entreprises adopteront à grande échelle des rails de paiement tokenisés.
Sonlin a également souligné la rapidité de ce changement. Les discussions qui se tenaient auparavant principalement lors de conférences crypto ont désormais lieu au sein de grandes banques, de sociétés de paiement et d’institutions financières.
« C’est un changement énorme sur une période relativement courte », a-t-il déclaré.
Le lancement d’Open Standard intervient au moment où les stablecoins passent de l’infrastructure de trading crypto à des cas d’usage plus larges de paiement et de règlement. Le modèle OUSD tente de résoudre l’une des plus grandes questions commerciales du secteur : comment donner aux entreprises qui distribuent des stablecoins une part directe de la création de valeur économique.
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