Alphabet a signé au deuxième trimestre 2026 l’un de ses meilleurs trimestres historiques dans le cloud, dépassant les attentes de Wall Street en matière de croissance des revenus et confirmant Google Cloud comme l’un des principaux gagnants de la vague d’adoption de l’IA en entreprise.
Pourtant, le titre a décroché en Bourse. Les investisseurs ont réagi à une envolée des dépenses d’investissement et à un avertissement inédit sur le cash-flow, révélateur du coût réel de la course mondiale à l’intelligence artificielle.
Le groupe a annoncé une croissance globale de son chiffre d’affaires de 24 % sur le trimestre, soit un douzième trimestre consécutif de forte progression du top line. Google Cloud s’est nettement distingué, avec des revenus très au‑dessus des prévisions, portés par l’adoption accélérée d’infrastructures IA et d’outils dopés à Gemini par les entreprises.
À l’inverse, le chiffre d’affaires de la recherche a légèrement manqué le consensus, un point que Bloomberg a souligné comme une faiblesse modeste mais significative dans un ensemble par ailleurs solide. L’écart grandissant entre la dynamique du cloud et la mollesse relative de la recherche alimente une question plus large : les acteurs « natifs IA » commencent‑ils à grignoter le cœur du moteur publicitaire de Google ?
Le chiffre qui a véritablement déstabilisé le marché ne se trouvait toutefois pas du côté des revenus. Alphabet a relevé de 15 milliards de dollars sa prévision de dépenses d’investissement pour l’année, une hausse que Reuters a mise en regard du meilleur trimestre de croissance jamais enregistré par la division cloud.
Pour la première fois depuis son introduction en Bourse, Google a brûlé environ 6 milliards de dollars de free cash flow en un seul trimestre, conséquence directe de la construction accélérée des centres de données IA qui soutiennent à la fois Cloud et Gemini.
Un Cloud métamorphosé par la demande en IA
La croissance de 82 % sur un an des revenus cloud, abondamment reprise dans les rapports d’analystes, traduit bien plus qu’une adoption progressive des services cloud classiques. Les entreprises se tournent désormais vers Google Cloud précisément pour accéder à l’inférence de modèles d’IA, aux capacités de fine‑tuning et aux intégrations de Gemini au sein de Workspace et des outils pour développeurs.
Ce cercle vertueux est réel, mais il exige des investissements initiaux colossaux dans les puces, les systèmes de refroidissement et les infrastructures physiques. La hausse des capex signale qu’Alphabet anticipe une demande dépassant encore ses capacités actuelles, et la direction assume clairement une pression accrue à court terme sur la trésorerie pour ne pas céder de terrain à Microsoft Azure et Amazon Web Services dans la course à l’infrastructure IA.
Ce que l’explosion des capex implique pour l’action GOOG
La réaction négative du marché malgré des résultats supérieurs aux attentes n’a rien de contradictoire. Les investisseurs arbitrent désormais le calendrier de retour sur ces dépenses IA : les profits générés compenseront‑ils assez vite l’ampleur des investissements engagés ?
Le passage en cash-flow libre négatif constitue un motif de prudence très concret : un groupe historiquement perçu comme une « machine à cash » entre dans une phase où sa croissance exige d’absorber des ressources plutôt que d’en générer.
Certains analystes mettent d’ailleurs en avant les fournisseurs d’infrastructures IA comme bénéficiaires indirects des engagements d’Alphabet, estimant que cette vague de capex pourrait profiter aux acteurs des « pelles et pioches » tout en comprimant, à court terme, la valorisation d’Alphabet elle‑même.
La dimension concurrentielle dépasse également la seule lecture du bilan. Plusieurs rapports récents évoquent l’inquiétude des investisseurs face aux départs de talents IA clés de Google, tandis que les interrogations persistent sur la capacité de Gemini à tenir la cadence face aux modèles d’OpenAI et d’Anthropic.
Les comptes trimestriels d’Alphabet confirment une trajectoire de croissance rapide. Ce qu’ils ne tranchent pas, en revanche, c’est le caractère défendable de cette croissance — ni si les 15 milliards de dollars de dépenses supplémentaires traduisent une confiance offensive ou un effort de rattrapage.
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