Michael Saylor affirme que Strategy peut maintenir ses dividendes privilégiés si le Bitcoin (BTC) augmente de plus de 3,3 % par an sur le long terme.
Points clés :
- Strategy indique que son ARR de seuil de rentabilité BTC se situe désormais autour de 3,3 %.
- L’indicateur compare les obligations annuelles de dividendes privilégiés à la valeur de la réserve de Bitcoin de l’entreprise.
- Les critiques estiment que la hausse des obligations et les ventes potentielles de BTC pourraient encore mettre le modèle sous pression.
Seuil de rentabilité Bitcoin
Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy, a mis en avant l’indicateur d’ARR de seuil de rentabilité BTC dans un post du 7 juillet sur X, le qualifiant de l’un des chiffres les plus mal compris liés à l’entreprise.
Cette mesure divise les obligations annuelles de dividendes privilégiés par la valeur des avoirs en Bitcoin de Strategy. Ces obligations se situent désormais autour de 1,76 milliard de dollars, tandis que l’entreprise déclare détenir 843 775 BTC, d’une valeur d’environ 53,8 milliards de dollars pour un prix du Bitcoin proche de 63 603 $.
« L’un des indicateurs $MSTR les plus mal compris est l’ARR de seuil de rentabilité BTC. Si le BTC s’apprécie plus vite que 3,3 % au fil du temps, les plus-values sur BTC peuvent financer les dividendes $STRC indéfiniment », a écrit Saylor.
Strategy, anciennement MicroStrategy, met aussi en avant une réserve de trésorerie d’environ 2,55 milliards de dollars. Son tableau de bord indique que cette réserve seule pourrait couvrir près de 17 mois de paiements, tandis que la réserve de Bitcoin et la trésorerie combinées pourraient financer environ 31 ans de paiements si le Bitcoin ne connaissait aucune croissance.
L’entreprise a déjà versé 23 distributions consécutives sur actions privilégiées depuis le début de l’année 2025. Ces paiements ont totalisé plus de 693 millions de dollars, selon son communiqué du premier trimestre.
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Les sceptiques de Saylor
L’argument repose sur une hypothèse simple : les gains de Bitcoin peuvent dépasser, à long terme, le fardeau des dividendes privilégiés de l’entreprise. Ce fardeau est en hausse.
Les dividendes privilégiés ont atteint 229,5 millions de dollars au premier trimestre 2026, contre 10,6 millions un an plus tôt. Les actions privilégiées en circulation ont également dépassé 13,5 milliards de dollars, ce qui donne aux sceptiques des raisons de se demander si ces obligations resteront gérables.
JPMorgan a mis en garde contre le fait que la politique de ventes de Bitcoin de Strategy pourrait générer jusqu’à 1,25 milliard de dollars de pression vendeuse. Les données on-chain ont d’abord signalé une vente de 491 BTC le 1er juillet, mais la vente confirmée s’est ensuite révélée sept fois plus importante.
Le marché ne traite pas cette structure comme sans risque. STRC offrait un taux annualisé de 11,5 % en mai tout en se négociant sous sa valeur nominale cible de 100 $, montrant que les détenteurs d’actions privilégiées continuent d’exiger une compensation pour l’incertitude.
Le seuil de 3,3 % paraît modeste au regard de l’historique de long terme de Bitcoin, mais le contexte actuel est plus faible. Le Bitcoin reste en baisse de près de 49 % par rapport à son sommet d’octobre, faisant des prochaines périodes de versement de dividendes un premier test pour savoir si Strategy s’appuiera sur les gains, la trésorerie ou de nouvelles ventes de BTC.
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